轻工专题研究：环保竹浆纸塑发展潜力较大

　　以竹制浆造纸和本色竹浆纸产品具有较好发展前景，需在原料培育、生产工艺、环保成本等多方面继续改良优化，维持轻工行业-造纸和纸包装子行业增持评级。随着消费者生活水平提升，市场对强韧且柔软的产品需求增加，本色竹木生活用纸的环保概念和原生态纤维本色受到新一代消费者青睐。从原料特性角度来看，竹浆具备安全性、舒适性、环保性和稀缺性四重优势，竹材为仅次于木材最适合制浆造纸的原料，但在竹材培育、生产设备和技艺、环保处理成本等方面仍存在缺陷，需要持续优化改良以促进行业进一步发展。推荐标的：恒安国际，中顺洁柔，裕同科技。

　　我国为竹林资源大国，竹浆为重要纸浆原料补充，产业空间仍待挖掘。我国纸浆进口依赖度较高，木浆和废纸原料扩张存资源天花板，非木材纤维制浆造纸在我国纸业发展史中发挥重要作用。竹子制浆为中国特色，竹浆拥有原材料资源丰富、生长周期短等众多优势，规模虽小却是重要补充原材料之一。近几年我国竹产业产值增速回温，但产值占比仍相对较低，产业空间仍待发掘。

　　竹制浆造纸具备独特优势，原料、技艺、环保等成本因素限制行业发展。竹浆具备安全性、舒适性、环保性、稀缺性等独特优势，竹材为仅次于木材最适合制浆造纸的原料。竹浆覆盖纸品种类广，但面临“面广量低”的窘境，近几年竹浆纸品占比有所提升，渗透率仍存在较大扩展空间，竹浆产能及开工率相对较低，产业发展稍显逊色。近年来本色生活用纸火爆，给竹浆市场带来新的关注度和发展机遇，但原料、技艺、环保等成本因素钳制竹浆造纸发展，未来行业仍需以林定浆推进产业合理扩张，设备工艺改良降低生产成本。

　　行业龙头陆续布局竹浆纸产业，生活用纸、环保包装纸类占据主导。除传统的竹浆纸企业外，近年来许多造纸、包装行业龙头企业陆续布局竹浆业务作为木浆原料的补充和拓展新产品需求方向。其中，竹浆生活用纸品类产品最为常见，相比木浆生活用纸，竹浆纸韧性更强，各品牌通过强化竹纤维优势和营销战略差异化，培育市场认知与消费者认可。竹浆纸厂商品牌“斑布”实现竹浆特性差异化，销售业绩亮眼，通过竹浆纸一体化打造川纸旗舰品牌。竹浆包装用纸方面，我国禁塑令新政发布，纸包装替代性需求空间扩大，环保竹浆纸塑可广泛应用于多个下游行业，发展潜力较大。

　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅波动风险，消费者偏好培育不及预期风险，生产设备及技艺改良优化不及预期风险

　　转自：国泰君安

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