宏观预期边际改善 4月铜价大概率上涨

　　今年的政府工作报告宣布将为制造业增值税自16%降至13%，影响了铜近强远弱格局。美联储利率决议声明暗示FOMC不会在2019年加息，预计2020年将加息一次，鉴于经济和货币市场条件符合预期，美联储有意在5月份放慢缩表速度，并在9月份停止缩表，美元指数高位回落，不过临近月底公布的欧洲经济数据持续转弱，支撑美元反弹。铜价整体表现震荡偏弱。月内LME最高6555美元/吨，最低6295美元/吨，收盘6473.5美元/吨，月跌幅0.12%；沪铜主力1905合约月内最高5.078元，最低4.81元，收盘4.88元，月跌幅2.69%。沪铜指数持仓量本月减少9.4万手，至57.8万。

　　TC快速回落　铜矿端供应预期偏紧

　　3月份，现货铜精矿TC报68美元~79美元/吨，环比下降6美元/吨。3月28日上午，CSPT小组成员在上海召开二季度现货铜精矿Floor price会议，敲定二季度现货铜精矿TC地板价为73美元/吨，较一季度的92美元/吨大幅下滑，可见冶炼厂也已经面对铜精矿趋紧的局面。金川防城港、恒邦股份、金隆铜业、阳谷祥光铜业等冶炼厂在3~4月相继展开检修，但目前来看，未对现货铜精矿TC产生任何的支撑，体现出之前市场对上半年现货铜精矿TC相对乐观的预期破灭，也说明铜精矿的紧张程度超乎市场预期。

　　国内精铜产量增速放缓　硫酸价格止跌回升

　　据国家统计局数据显示，2019年1~2月，我国精铜累计产量为134万吨，累计同比增长6.3%。国内精铜产出增长趋势预计在4~5月将有所放缓，主因检修预期兑现，叠加新增产能增产放缓，4~5月冶炼厂检修影响预计在4万~5万吨。

　　3月份，国内硫酸价格止跌回升，截至2019年3月20日，硫酸（98%）市场报价385元/吨，较1月底上涨5.5%。硫酸价格维持高位，在一定程度上抵消铜精矿加工费TC持续下滑给冶炼厂带来的利润损失。

　　LME铜库存再现交仓　国内库存3月未现拐点

　　截至3月29日，LME铜库存约16.8万吨，较2月末增加约4万吨，月内LME铜再现交仓行为，涉及仓库为荷兰鹿特丹、韩国釜山、中国台湾高雄；COMXE库存约4.4万吨，较2月末减少约1.4万吨；上期所库存约26.1万吨，较2月末增加约3.4万吨。 三大交易所库存合计约47.3万吨，较2月末增加约6万吨，较去年同期低约44.9万吨；上海保税区库存约60.8万吨，较去年同期高约16万吨。

　　2月废铜实物量进口大幅减少　同比环比减少均超60%

　　据海关数据统计显示，2019年2月，中国共进口废铜实物量7.11万吨，环保减少61%，同比减少52%。平均含铜品位为77.58%，折合金属量为5.51万吨，环比减少60%，同比减少27%。

　　2月份，因春节因素影响，进口量季节性减少，叠加1月份存在节前抢进口效应，环比表现大幅回落，2019年“七类”废铜禁止进口后，进口废铜品位大幅抬升。海关数据统计，2018年进口废铜实物量261万吨，进口废铜金属量为135万吨，平均品位52%，SMM预计2019年进口废铜品位约为76%，在品位抬升的情况下，若使2019年全年进口废铜金属量与2018年持平，2019年进口废铜实物量同比也将会有30%左右的减少，因此，若进口废铜实物量减幅小于30%，那么，折算到金属量就不会减少。

　　中国2月未锻轧铜及铜材进口量环比减少35%，至31万吨；同比减少11%。3月以来，进口铜盈利窗口依然关闭。

　　综上所述，宏观面，美联储加息节奏预期放缓，甚至不排除降息的可能。国内货币政策偏宽松、降税落地利好，中美贸易谈判预期向好等使得宏观情绪边际改善，利多铜价。

　　基本面，4~5月国内由于检修预期兑现，产量增速或放缓，且该时间为铜市消费旺季，库存拐点有望逐步体现，预计4月铜价大概率呈现上涨态势。沪铜主力主波动区间4.9万~5.15万元/吨。（作者单位：广州期货）

　　转自：中国有色金属报

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