需求乏力 铜价反弹高度受限


来源:中国产业经济信息网   时间:2019-07-05





  今年二季度以来,国内外铜价呈现震荡下跌走势。从供需层面来看,全球铜供需“双弱”的格局非常明显。据国际铜研究小组(ICSG)数据显示,今年一季度,全球铜矿产量同比下降了0.83%至489.6万吨,而全球精炼铜产量同比仅增长1.3%。但全球铜消费同样疲弱,据测算,2019年1~5月全球铜消费同比增速可能不到1%。


  从库存来看,2019年全球精铜库存去化明显。原因在于全球铜矿产出同比下滑、铜精矿加工费持续下降、国内铜冶炼企业因检修和环保问题导致精铜产量下滑,以及废铜进口下滑带来的精铜对废铜消费替代等。


  数据显示,截至6月21日,全球铜显性库存下滑至40.9万吨,较去年同期大幅下降46.6%。然而,从历史情况来看,全球铜显性库存下降并不一定带来铜价上涨。统计发现,1999年10月29日至今,全球铜显性库存和沪铜活跃合约收盘价的相关度仅为0.47%,只是中等正相关。


  从铜价的驱动因素来看,铜价上涨需要供需面和宏观环境出现共振,仅依据全球铜矿或者精铜产量的下滑来判断铜价走势往往会出现误判。这里的供需面微观驱动并不单单指供应下降,而是指供需是否出现较大的缺口。从历史经验来看,理论测算的供需缺口达到30万吨以上(约占全球需求的15%),铜价才会出现明显由供需驱动的涨势。


  2019年铜矿供应和铜价并没有严重失衡:一方面,全球铜矿产出增速的回落并不必然导致全球铜价大幅上涨,1996~2002年,全球铜矿产量增速从10.1%下降至-0.42%,在此期间,沪铜活跃合约年度收盘价从2.064万元/吨跌至1.596万元/吨。同样,2007年及2013~2014年,全球铜矿产出增速是明显回落的,但是铜价同步下跌。另一方面,从主流铜矿来看,2019年全球铜矿减产的幅度是有限的,统计12家铜矿上市公司数据可以发现,12家铜矿上市公司上半年铜矿产量合计为269.6万吨,比去年同期仅下降4.23%,约12万吨,而2018年上半年这12家铜矿上市公司产量一度下滑幅度超过10%。减产的部分原因是设备维护、升级,利益纠纷和意外的恶劣天气等临时性因素,例如智利Codelco铜业旗下约40万吨产能的Chuquicamata铜冶炼厂为达到新的排放标准进行了2~3个月的设备升级,但后来一直推迟至4月。五矿资源旗下的LasBambas铜矿区的运输通道分别在2月4日和3月26日受到当地土著社区的封锁。


  实际上,全球铜需求未来有进一步走弱的风险。中国铜消费占全球铜消费50%以上,2019年1~5月,中国铜消费表现疲软,一方面地产行业对铜消费拉动不明显,原因在于地产投资、新开工和施工面积增速反弹,但竣工面积增速继续是负值。铜在地产板块中主要体现在竣工后的布线,而开工和施工阶段主要消耗的是钢材。随着地产投资在1~4月的反弹中回落,以及销售面积持续低速增长,未来交付的房屋面积会下降,这意味着地产赶工效应减弱。另一方面,中国空调和汽车产销非常疲软。中汽协发布的《关于我国汽车经销商当前生存状况及相关报告建议的报告》显示,截至今年6月,全行业库存高达300多万辆,相当于两个月的销量。另外,基建对铜消费拉动远不及房地产和制造业。尽管2019年4~5月地方债发行迎来高峰,但是基建主要是交通(铁路、机场等)和改善居民生活方面,并非大规模耗铜项目,所以历史数据显示,基建投资增速和铜价反而是负相关的,主要原因是市场基建投资增速回升往往对应着中国经济处于下行周期。


  宏观方面,中国货币政策还是结构性宽松,并不会出现大规模放水,工具主要是定向性的,如定向降准、MLF、OMO等公开市场操作。唯一对铜价支撑的是美联储再次降息。从历史上看,弱势美元周期,对应着全球通胀回升,铜价会出现反弹。


  从COMEX铜期权来看,市场并没有反映出未来铜价会出现大规模的上涨或者反转。据芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland发布的报告,COMEX铜期权的隐含波动率已逼近历史低位,COMEX铜期权波动率呈现周期性特征,如果货币宽松带来经济企稳回升,那么COMEX铜期权波动率会攀升。


  因此,铜期权交易策略来看,逢COMEX铜价反弹做空COMEX铜期货还是比较适宜的。从内外比价来看,截至6月24日,沪铜活跃合约和COMEX铜活跃合约收盘价比值为7.83,进口盈亏平衡比值为8.01。因此精铜进口是亏损的,买COMEX铜抛沪铜的套利机会尚未出现。(宝城期货)


  转自:中国有色金属报

  【版权及免责声明】凡本网所属版权作品,转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”,违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章及企业宣传资讯,仅代表作者个人观点,不代表本网观点和立场。版权事宜请联系:010-65367254。

延伸阅读

  • 需求存变数 铜价或迎拐点

    需求存变数 铜价或迎拐点

    二季度面临流动性收紧、中期财政制约(赤字率维持3%),以及美国基建支出难兑现等问题,基建拉动铜消费的前景依旧存在不确定性。而房地产调控升级,3月房地产投资放缓是大概率事件。因此,铜价从需求端来看或面临较大的下行压力。
    2017-03-23
  • 工业品补库存周期将推动铜价上涨

    为了判断下半年的工业品价格,我们将在经济周期分析的基础上把握工业品大趋势,并根据工业品行业周期来辅助判断中长期趋势,然后,根据工业品具体品种的供需来判断中短期趋势。铜是工业品中的代表性品种,对铜价的分析亦是如此。
    2017-06-30
  • 钨价铜价创本轮新高 有色金属上演“周期躁动”

    钨价铜价创本轮新高 有色金属上演“周期躁动”

    据上海有色金属网消息,24日,福建某上市钨企签订本月第四次APT长单,现款价格为13万元 吨,较上周上调4000元 吨。上周末,江西大型钨企下半月长单出炉,有明显的挺市指引,激励商家继续上调报价。本周国内钨市延续上扬势头...
    2017-07-26
  • 多重利多因素叠加 铜价仍将震荡走高

    自5月初以来,铜价开始震荡上行的行情。上周内外盘铜价均延续上涨态势,伦铜曾站上6000美元 吨高位,最高6051美元 吨,但受整数关卡的影响后回落,最终收于5997美元 吨,上涨1 16%。
    2017-07-30

热点视频

毕业证、身份证、营业执照、健康证……小广告宣称“只要你需要,就能办到” 记者街头探假证(来信调查) 毕业证、身份证、营业执照、健康证……小广告宣称“只要你需要,就能办到” 记者街头探假证(来信调查)

热点新闻

热点舆情

特色小镇



版权所有:中国产业经济信息网京ICP备11041399号-2京公网安备11010502035964