供应恢复缓慢 铝价偏强运行

　　在电解铝行业较高利润背景下，复产预期强化，4月下旬沪铝主力展开回调退守1.39万元/吨一线。突发的赤泥坝泄漏事故导致相关氧化铝企业停业整顿，氧化铝价格跳涨，推升铝价的同时，抑制电解铝产出，对铝价形成强劲支撑。

　　环保冲击　氧化铝价格坚挺

　　氧化铝是5月铝价上涨的主要驱动之一。由于电解铝产能在2018年四季度集中关停，氧化铝供需过剩，其价格从3200元/吨单边下探至4月中旬的2650元/吨，击破了部分高成本氧化铝企业的生产成本，氧化铝在4~5月展开了集中检修。氧化铝检修叠加电解铝新增投产，推动氧化铝价格从2650元/吨反弹至2800元/吨。5月7日，山西交口、孝义等地赤泥库滤液泄漏，赤泥库问题曝光，随后有3家氧化铝企业受次事件影响进行关停整改，涉及产能超300万吨，这意味着每月将减少25万吨的供应，国内5月氧化铝的供需格局转变为紧平衡，氧化铝价格节节攀升，直逼3100元/吨。近期，氧化铝上涨步伐放缓，主要因为5月20日海德鲁公告称，巴西Alunorte氧化铝厂最后一道生产禁令被解除，该厂320万吨产能可在两个月内达到75%~85%的产能利用率，打破远期供应偏紧预期。尽管海德鲁复产在即，但国内供应一时之间无法恢复，现实偏紧与预期宽松角力，氧化铝价格涨幅放缓，但短期保持坚挺在3000元~3200元/吨。

　　利润难维持　电解铝产出受抑制

　　氧化铝、电、阳极炭块和辅料等是生产电解铝的主要原料，其中，氧化铝价格波动率较大，构成影响电解铝成本的重要因素。氧化铝价格从2650元/吨反弹至3150元/吨，电解铝成本推升近1000元/吨，这部分成本并没能完全传导到铝价上，电解铝行业400元/吨盈利急转直下，再次回到盈亏平衡边缘，这对关停产能的复产积极性构成压制。二季度新投产能十分有限，目前仅云铝昭通第二个10万吨产能拟在本月30号通电，作为二季度供应增量的主要来源，复产进行得并不顺利。青海地区，百河铝业复产25万吨中的小部分产能，西部水电复产15万吨中的5万吨，山东魏桥铝电50万吨置换产能复产节奏慢于预期，预计6月才陆续恢复。阿拉丁数据显示，4月我国电解铝产量为295.7万吨，同比下降0.72%，1~4月累计产量为1182.88万吨，较去年同期增加10万吨，增幅为1.03%。上半年国内电解铝在产产能低于去年同期水平，预计1~6月的电解铝产量在1793万吨，与去年同期持平，产出基本无增长。

　　消费无近忧有远虑　对铝价构成拖累

　　增值税的下调使得部分下游消费前置，经过4月上旬的消化后，下游消费逐步恢复，加工环节的开工率回升，铝棒加工费明显爬坡上行。4、5月份是线缆、家电、房产的需求旺季，电解铝产出恢复不顺畅，供需的缺口直观体现在了现货库存的快速去化。截至5月27日，国内电解铝库存下降至123.4万吨，较今年的库存高位175.4万吨减少52万吨，库存去化速度属于近年同期较好水平。但是，6月以后高温天气影响，下游消费出现季节性淡季。另外，内外比值走高，不利于铝材出口，出口铝材数量占我国铝材产量的11%，目前，基础铝板带出口出现亏损，这会影响到下半年出口订单的签订，并最终体现在出口数据上。未来消费增长面临的压力，限制了基本面偏紧情况下的铝价上行空间，预计未来1个月沪铝主力偏强运行在1.4万元~1.45万元/吨价格区间。（中信期货）

　　转自：中国有色金属报

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