8月，铝价在库存持续走高和去产能逐步显现效果的博弈下强势震荡，市场情绪更支持去产能后的供给端收缩，从而推动铝价上行。虽然库存高企有增无减，但市场对后期消化库存乐观。步入9月传统消费旺季，可关注库存出现拐点。
上游铝土矿市场国内偏紧 但进口增加
虽然我国铝土矿随着资源品位降低，以及环保因素导致产量下降，后期对外依存度将逐渐升高，但是，由于铝企积极布局海外铝土矿及氧化铝市场，加上印尼铝土矿供应放开，因此上游铝土矿仍将供给充足。
近期，环保部《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》正式出炉。除前期针对氧化铝、电解铝和阳极炭素的限产外，还新增了对矿山方面的要求。北方地区铝土矿开采与破碎压力继续增加，预计国产铝土矿供应将持续紧张。
国内铝土矿供给将更多依赖进口，以补充国内市场。海关数据显示，2017年7月，我国进口铝土矿614万吨，同比大增69.39%，环比下降10.92%。前7个月，我国共进口3813万吨铝土矿，同比增加32.53%。自印尼进口的铝土矿小幅增加，澳大利亚进口量保持稳定，自几内亚的铝土矿进口量继续大涨，同比上涨2倍，至272.104万吨，成为中国最大的铝土矿来源国。
氧化铝价格在成本带动下回升
因铝土矿价格上涨，氧化铝价格在8月中旬明显回升。7月，氧化铝产量为602.8万吨，同比增长9%，增速放缓，且环比下滑4.5%。1~7月，氧化铝累计产量为4295.2万吨，同比增长19%。7月，进口氧化铝28.45万吨，出口0.29万吨，净进口28.15万吨，同比增长30%。氧化铝供给为630.95万吨，同比增长20%。虽然前期认为随着电解铝减产，氧化铝价格将承压，但氧化铝主要以长单为主，散单量较小，成本端的走高以及电解铝利润回升叠加使得氧化铝价格有走强空间。SMM数据显示，国外氧化铝整体供应基本平衡偏紧，因此进口氧化铝进入卖方市场，进口增加，价格上涨。
电解铝产量下降库存有望现拐点
在中国供给侧结构性改革去产能的背景下，国外铝企依然平稳生产，7月产量小幅增加，国内铝价因此上涨幅度较大，叠加人民币升值影响，沪伦比走高。国际铝业协会(IAI)日前公布的数据显示，不包括中国在内，7月全球，原铝日均产量为7.01万吨，持平于6月。不包括中国在内，全球7月铝产量为217.3万吨，高于6月的210.2万吨。而中国产量则出现下滑，IAI表示，中国7月原铝日均产量降至8.66万吨，6月为9.77万吨。7月，中国原铝总产量为268.6万吨，6月为293.1万吨。
中国产能收缩主线围绕去违规产能以及冬季采暖季限产开展
8月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，推动火电、电解铝、建材等行业减量减产，严控新增产能，再度刺激铝价走高。目前统计已关停产能约200多万吨，下半年，预计电解铝市场将逐渐出现缺口，支持电解铝价格走高。
《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》要求，采暖季电解铝、氧化铝企业限产30%以上；炭素企业达不到特别排放限值的全部停产；达到特别排放限值的，限产50%以上。还增加了有色再生行业熔铸工序限产50%。对再生铝行业产生巨大影响主要为浙江、山东两省。
因为目前供给侧结构性改革减产已落实，是否与采暖季叠加可分两种情况讨论，采暖季减产要求与供给侧结构性改革减产要求可叠加，折合115.2万吨电解铝产能，采暖季减产要求与供给侧结构性改革减产要求不可叠加，折合362.2万吨电解铝产能。而这有一个问题，根据关停电解铝槽电流强度的不同，关停的电解铝产能将发生变化，现在行业内基本以电解铝产能的30%来预计，若企业会优先关停小电流强度的电解槽，则关停产能极有可能小于市场预计。另外一个问题在于取暖季后，这些关停的产能是否会复产，据调研了解，企业会依据当时的铝价而定，需要给到相应的利润才会考虑复产，一是重启成本较高；二是频繁关停会影响电解槽的使用寿命。
电解铝现货库存反季节增加
9月，将逐渐进入传统消费旺季，预计下游订单将回升。出口方面，由于国外铝价今年偏强，沪伦比在上半年持续低位，同时出口订单同比增加，预计出口将逐渐好转。但随着8月沪伦比走高，也需注意对出口的影响。
库存方面，由于铝价在需求淡季上涨，下游需求不佳，仅刚需拿货，电解铝现货库存反季节增加，还是需要注意。交易所库存则是国内继续增加，国外库存有回升迹象。
预计9月电解铝产量将有所回落，而需求端预计将逐步进入消费旺季，下游消费转暖将推动下游企业因刚需增加电解铝消费，从而使得库存有望出现拐点，进一步支撑价格走强。但短期价格上涨过快不利于产业链下游企业，在目前库存增加情况下，考虑逢低做多，但追涨需谨慎。（华泰期货 纪元菲）
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