去库存周期叠加需求旺季 下半年铝价有望冲顶

　　1~6月，沪铝的盘面走势呈现出宽幅震荡的形态。先经历了一季度的盘面持续走弱，然后在二季度开始波动加大，急速上升后又跳空下挫，此后持续震荡整理直到6月中旬，然后又开始了新一轮下行。伦铝整体维持相似走势，只不过除去4月份外，整体波动较小。截至6月28日，沪铝主连收盘在14175元/吨，年跌幅7.09%；伦铝收盘在2153美元/吨，年跌幅5.5%。

　　铝及氧化铝进口量双降 沪铝开启去库存周期

　　2018年4月，我国未锻造的铝及铝材进口量41316吨，同比下降2.94%，环比下降7.2%。3月，氧化铝进口量8145吨，同比大幅下降98.06%，环比下降92.1%。从1~4月的进口数据来看，整体呈现下降趋势，这也说明不论从产能还是价格来说，目前国内市场都占有一定优势，另外，下游需求的环比缩减也是重要原因之一。

　　国家统计局数据显示，中国5月电解铝产量为279万吨，同比增长1.5%，环比微增1.9万吨，单月产量创下去年6月来的新高；1~5月，电解铝产量为1360万吨，同比增长1.4%。中国5月十种有色金属产量为458万吨，同比增长2.4%。1~5月，十种有色金属产量同比增长6.9%，至2263万吨。从1~5月的产量数据可以看出，电解铝产量在持续走高，并且有趋于过剩的态势。

　　由于价格上涨，氧化铝产量也是环比持续上行趋势。2018年4月，我国氧化铝产量579.8万吨，同比减少1.5%，环比增长3%。氧化铝价格虽然在去年底到今年初有所回落，但是依然位于近年较高水平，因此，氧化产量也呈现持续攀升的态势。但受环保等因素影响，预计下半年增速将有所放缓。

　　电解铝在产产能升高 过剩预期开始显现

　　今年以来，虽然环保以及去产能政策手段并没有放松，但是电解铝行业依然呈现持续扩张的景象。在产产能持续增长，而开工率也在2月份开始呈现快速上涨趋势。

　　截至目前，上半年已复产电解铝规模是93.8万吨，下半年预计复产63.6万吨。更别提今年电解铝已建成且待投产的305万吨产能，其中已投产了60.7万吨，待投产244.3万吨。另外还有在建且具备投产能力的新产能364.5万吨，预计年内还可以投产414.8万吨，预期年度最终实现累计475.5万吨。

　　今年以来，沪铝库存持续上升，社会库存也在持续增加，而伦铝则经历了两次上涨下降的趋势。5月份这种情况有所改变，沪铝库存以及社会库存都出现了持续性的下降，这也说明了铝的去库存周期正式展开，未来下半年是铝的消费旺季，预计这种趋势还将持续一段时间。

　　房地产市场平稳发展 汽车制造业同比呈较快增长

　　国家统计局数据显示，1~5月份，全国固定资产投资（不含农户）21.604万亿元，同比增长6.1%，增速比1~4月份回落0.9个百分点。从环比速度看，5月份，固定资产投资（不含农户）增长0.47%。其中，民间固定资产投资13.44万亿元，同比增长8.1%。

　　分产业看，第一产业投资6844亿元，同比增长15.2%，增速比1~4月份回落1.6个百分点；第二产业投资7.955万亿元，增长2.5%，增速与1~4月份持平；第三产业投资12.965万亿元，增长7.7%，增速回落1.6个百分点。

　　第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长9.4%，增速比1~4月份回落3个百分点。其中，水利管理业投资增长3.9%，增速回落1.9个百分点；公共设施管理业投资增长8.6%，增速回落2.2个百分点；道路运输业投资增长14.8%，增速回落3.4个百分点；铁路运输业投资下降11.4%，降幅扩大2.5个百分点。整体而言，房地产行业平稳发展，基建仍是主要拉动力。

　　中国汽车工业协会统计分析，2018年5月，汽车产销环比略有下降，同比保持增长。1~5月，汽车产销均呈增长，增速比1~4月小幅提升。5月份，汽车产销比2017年同期继续呈现增长。5月，汽车产销分别完成234.4万辆和228.8万辆，产销量比4月分别下降2.3%和1.4%，比2017年同期分别增长12.8%和9.6%。受2017年基数较低影响，2018年5月，产销增速比2017年同期，分别提高12.2和9.7个百分点。

　　1~5月，汽车产销分别完成1176.8万辆和1179.2万辆，产销量比2017年同期分别增长3.8%和5.7%，销量增速高于2017年同期2个百分点，增速比1~4月提高0.9个百分点，总体表现良好。其中，商用车数据更为亮眼。1~5月，商用车产销分别完成184.5万辆和189.2万辆，产销量比2017年同期分别增长8.9%和9.1%。下半年进入产销旺季，预计产销量依然能搞保持较高速度增长。

　　后市展望

　　上半年，沪铝盘面大起大落，宏观以及行业方面的各种政策消息轮番来袭。前脚美国和中国的贸易摩擦刚刚开始，后脚美国制裁俄铝的事件又来闹场，全球市场都因此上蹿下跳。而从基本面情况来看，确实比较乐观的持续向好，虽然新开工以及在产产能在持续增长，但是社会库存以及交易所库存都保持着持续下降的趋势。去库存周期终于展开，此前一直悬于铝头顶上的高库存利剑总算消失。在目前下游消费增长并无亮点的情况下，铝的市场行情较为喜人。下半年是电解铝的消费旺季，较为稳定的宏观大环境以及环保压力下，沪铝的触底反弹将成为意料之中的情形。笔者不认为反弹的高度会超出2017年，因此上方压力位在1.6万元/吨附近，建议在1.36万元~1.55万元/吨的主要运行区间做高抛低吸的波动操作，关注行业政策面以及国际市场可能存在的风险扰动事件。（方正中期期货）

　　转自：中国有色金属报

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