基本面持续修复 铝价将延续偏强走势

　　目前，由于氧化铝价格偏高，电解铝企业成本压力仍然较大，加权平均成本为1.45万元/吨左右。自备电厂政府性基金，新疆自去年已经开始缴纳，山东也有企业准备补缴之前欠缴的部分。可以推测，政府性基金在全国范围内落地是必然事件，电解铝行业平均成本提高约近700元/吨。

　　山东地区是全国最大的原铝生产省份，笔者利用一周的时间对市场比较关心的成本端（自备电厂）、供给端以及需求端，调研了山东的电解铝企业及铝加工企业。

　　成本端：自备电厂整治初现端倪，行业成本抬升是大势所趋

　　3月22日，国家发改委办公厅发布《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案（征求意见稿）》。《方案中》的两点要求将使电解铝行业成本将明显增加。

　　一是自备电厂自发自用电量应承担并足额缴纳依法合规设立的政府性基金及附加。

　　二是自备电厂自2016年起欠缴的政府性基金及附加，应于2018年底前缴清；2016年前欠缴的政府性基金及附加和系统备用费，应于本文件印发之日起3年内缴清。

　　新疆地区在全国范围内政策执行力速度最快，神火、天龙和信发已经开始缴纳政府性基金及附加，缴纳金额为2.41分/度，但交叉补贴并未开始缴纳。山东地区按规定需要缴纳政府性基金及附加5.04分/度，折算电解铝生产成本增加700元/吨，如果考虑交叉补贴则成本增加近1000元/吨。从山东调研的情况来看，山东地区暂时并未开始征缴自备电厂政府基金及附加（包括交叉补贴），但从各企业领导的态度上来看，政策大概率会落实，只是由于自备电厂涉及民生等诸多问题，因此具体落地时间仍待定。不过，已经有企业确定了欠缴政府性基金及附加征缴金额，计算下来每度电征缴约2分钱。

　　既然已经有企业开始补缴之前所欠缴政府性基金，那么预计陆续会有其他企业进行表态。目前，电解铝全行业自备电厂配备比例高达70%以上，因此政府性基金的缴纳和补缴将显著并持续抬升全行业成本。距离《方案》要求的问题清单上报截止日期已经过去近1个月的时间，笔者预计进一步的自备电整治文件出台将为期不远。

　　全国来看，目前由于氧化铝价格偏高，电解铝企业成本压力仍然较大，加权平均成本为1.45万元/吨左右。除山东、新疆和内蒙古等地区多数地区仍面临成本压力，多数企业处于亏损或薄利经营状态。因此高成本地区新增产能的投放进度预计将继续偏缓，同时河南地区的闲置产能复产时间会继续延后。

　　供给端：山东铝锭产量显著降低，铝水供应相对偏紧

　　由于成本具有明显优势，目前山东地区电解铝企业合规产能多数开启，电解铝建成产能为1187.9万吨，运行产能为914.9万吨。

　　山东主要电解铝企业都在积极拓展下游铝加工产业，配套铝加工产能近300万吨，这便导致目前山东地区的铝水供应相对偏紧。另外，除春节期间生产的铝锭有一定囤货之外，企业已经很少生产铝锭。铝锭目前多集中在贸易商手中。

　　从百川公布的数据来看，今年电解铝新增产能总计为307.5万吨，但迫于成本压力的原因，截至5月10日仅有55.2万吨投产。新增产能投产进度放缓叠加河南地区采暖季后仍后有50万吨未复产，因此年初至今，原铝供应量一直维持在低位：SMM数据显示，4月中国电解铝产量295.1万吨，同比减少3.1%。前4个月中国电解铝产量1171.5万吨，同比减少2.6%。在当前的成本和铝价情况下，多数企业延期了投产计划，因此未来一段时间原铝供给压力仍将相对较小。

　　需求端：正值旺季国内需求良好，低沪伦比导致海外订单火爆

　　当前复杂的国际贸易形式，以及铝行业最大需求端地产行业（占比超30%）步入下行周期，使得市场对于铝行业下游需求情况分歧较大，且多数持有悲观态度。不过从调研情况来看，内需、外需情况都是不错的：

　　内需：从上海钢联发布的铝材开工率数据来看，采暖季结束进入3、4月份以来，铝材企业开工明显回暖。从调研的情况来看，目前除民用型材（即建筑型材）的需求与去年同期基本持平外，其他铝材需求均明显好于去年同期，尤其是工业型材（轨道交通）和汽车轮毂用铝。

　　外需：在低沪伦比的条件下，今年年初至今的铝材出口情况是远超市场预期的。一季度我国铝材（包括铝型材、铝板片带、铝箔、铝管、铝制品）的出口数量总计166.5万吨，同比去年增长18.06%，其中铝板片带一季度出口数量同比暴增43.79%。从调研情况来看也是如此，其中铝板片带出口数量暴增的原因是由于厚板的出口可以退税（等于变向的原铝出口），其中魏桥涉及的量相对较大。

　　铝材加工企业的排产情况良好，当前旺盛的需求至少会持续至6月。7月以后随着温度升高建筑施工的放缓，建筑用铝需求可能有所减少。不过国内其他领域需求以及铝材出口影响不大，再加上目前旺季不旺、淡季不淡的趋势愈发明显，笔者预计未来需求仍将较为乐观。

　　结合本次调研及交流的情况来看：

　　成本端：短期来看，氧化铝价格在出口窗口开启的情况依旧坚挺，电解铝成本大概率维持在当前高位。长期来看，自备电厂的整治是必然事件，政府性基金的缴纳将使电解铝成本端增加近1000元/吨。

　　供给端：尽管铝价有所反弹，但是全国范围内多数电解铝企业仍处于亏损状态，新增产能和待复产产能投产进度会较为缓慢。短期供给端压力不大。

　　需求端：目前正值铝下游需求旺季，国内消费情况良好，且至少会持续至6月份。同时低沪伦比的情况短期难以大幅扭转，因此国内铝材出口情况将持续向好。

　　短期来看，铝锭、铝棒库存自4月以来便开始企稳并持续走低，上周铝锭库存周降幅达5.8万吨，创年内最大周度降幅。在需强供弱的情况下，未来基本面将继续得到修复，库存预计将继续延续下降态势，铝价将延续涨势。长期来看成本抬升以及环保政策发酵都将为铝价上涨的重要动能。（作者： 东证衍生品研究院 孙伟东）

　　转自：中国有色金属报

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