库存预期累积 PVC走势趋弱

　　PVC期货价格弱势调整，回踩6530一线支撑继续下行遇阻，盘面僵持整理，横向延伸。PVC现货市场气氛跟随走弱，主流价格陆续松动。由于现货货源相对偏紧，PVC现货价格调整幅度不大，依然处于偏高位置，深度升水期货。主产区企业暂无库存压力，预售订单为主，但后期预售货源接单情况欠佳，业者心态受影响，出厂报价也有所下调。生产装置运行较为稳定，开工水平逐步回升，电石法开工达到80%。企业后期无检修计划，PVC开工率将进一步提升，货源供应紧张状况得到一定程度缓解。主产区厂家利润可观，生产积极性较高。但下游市场对高价货源接受程度不高，刚需接货为主，备货意向不高。华东及华南地区大型制品厂开工维持在八成左右，北方地区下游工厂受到天气因素的影响开工略有下滑。1月中上旬开始，部分下游工厂将停工放假，PVC终端需求预期缩减。随着市场到货增加，PVC社会库存结束将近半年的连续下滑趋势，出现回升迹象。尽管原料电石采购价格上调，成本端企稳，但支撑力度有限。供应增加叠加需求缩减，PVC库存预期累积，期货走势趋弱，面临一定下行风险。操作上，建议05合约在6530一线上方可轻仓试空。

　　一、盘面理性调整

　　PVC在10月中下旬筑底结束，随着货源供应收紧，期价企稳回升，重心步步上移，不断向上突破，最高触及6930。现货市场深度升水，下游制品厂饱受高成本之苦，由盈利转为亏损，部分工厂降低运行负荷，来倒逼上游企业降价。利好逐步释放，PVC理性调整，回落至6650一线支撑附近。12月中旬，主力合约移仓换月，远月合约走势略弱，期价向下寻找支撑，回踩6530后盘整运行。

　　二、现货维持高位

　　由于现货市场货源整体供应仍偏紧，PVC现货市场价格虽然有所松动，但当前仍处于相对高位，下游市场接受程度不高。华东及北方地区PVC市场价格松动下行，华南地区现货仍较为紧张，价格下调幅度有限，成交较为冷清。主产区企业仍以预售订单为主，但近期接单情况欠佳，厂家心态受影响，出厂报价有所下调。5型普通电石料报价：华东市场主流6870-7000元/吨，华南地区6850-7260元/吨；山东主流6850-6980元/吨送到，河北市场主流6690-6720元/吨送到。

　　三、现货深度升水

　　PVC期、现价格均有所回落，但期货下跌幅度更大，华东地区PVC现货价格与主力合约2005基差为495，现货处于持续深度升水状态。现货市场表现略强，在深度升水情况下，PVC期货回调不畅。

　　四、原料电石企稳

　　河北、山东等地电石采购价跟涨30元/吨，乌海、宁夏等部分出厂价上调50元/吨左右，其余多维持稳定。电石企业多数开工正常，出货情况较好，基本无库存压力，部分出厂价小幅上涨。PVC企业电石到货不均衡，华中等地货源略显紧张。综合来看，电石供需关系变化不大，市场缺乏明显的利好因素刺激，导致价格连续上涨较为乏力。成本端逐步企稳，但电石货源并未全局紧张，支撑力度不足。

　　五、开工水平提升

　　PVC生产装置运行负荷略有提升，部分装置短停，其他暂无新增检修企业。受雾霾天气影响，北方乐金及大沽开工负荷降低。统计数据显示，PVC整体开工率为78.9%，环比提升0.5个百分点。其中，电石法PVC开工负荷80.24%，环比提升2.43个百分点；乙烯法PVC开工负荷72.8%，环比下降8.28个百分点。后期企业无检修计划，PVC开工水平将进一步提升，货源供应紧张状态有所缓解。

　　六、社会库存回升

　　PVC从3月下旬启动去库存，经过9个月的时间，社会库存从45万吨下滑至5万吨，缩减了40万吨，社会持续下滑为PVC市场提供强有力支撑。但春节假期临近，下游制品厂面临停工放假，PVC刚性需求将下滑，华东及华南地区社会库存出现止跌回升迹象。PVC现货市场气氛有所降温，华东及华南地区下游市场维持刚需采购，现货交投不佳。市场到货增加，PVC社会总库存窄幅回升，符合预期。统计数据显示，截至12月27日华东及华南地区社会仓库增加至6.32万吨，环比上涨24.24%，低于去年同期水平43.88%。随着生产装置运行负荷提升，PVC供应增加，1月上旬开始华东及华南地区个别下游企业或将停工放假，PVC需求预期缩减，后期库存将进一步累积。

　　七、进口货源流入

　　数据显示，2019年1-11月我国PVC进口量累计为61.57万吨，与2018年同期的66.98万吨相比，下滑8.07%。11月当月进口6.85万吨，从月度进口数据可以看出，PVC进口量从9月份开始逐步增加。自2019年9月29日起，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税。我国PVC主要的进口来源国为美国、台湾地区、日本、印度尼西亚、泰国、德国和韩国，此前对原产于美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾的反倾销税率由6%-84%不等，反倾销税取消后，由于国内PVC市场价格偏高，套利空间打开下势必会导致大量低价PVC货源流入我国市场，PVC进口量有望进一步增加。

　　八、刚性需求稳定

　　1-11月份，全国房地产开发投资121265亿元，同比增长10.2%，增速比1—10月份回落0.1个百分点；商品房销售面积148905万平方米，同比增长0.2%，增速比1—10月份加快0.1个百分点。11月份，房地产开发景气指数为101.16，比10月份提高0.02点。

　　2019年房地产迎来史上最密集调控，政府对于房地产调控思路更加清晰，政策延续性也更强。2019年以来代表房地产景气度的三大数据新开工面积、销售面积以及竣工面积均表现不佳，新开工面积呈现高位回落趋势，销售面积及竣工面积持续处于低位。PVC在房地产建设中后周期的占比越来越高，集中竣工也未如期而至，与房地产相关的需求整体表现不及预期。PVC下游市场刚性需求整体稳定，但跟进力度滞缓，需求端提供空间有限。当前华东及华南市场需求尚可，刚需平稳，大厂开工维持在8成左右。北方随着天气转冷以及雾霾天气频繁，制品企业开工受到影响，需求预期缩减。

　　转自：方正中期

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