4月16日，铜价再度遭遇重挫，在中国公布一季度数据显示经济放缓超预期的情况下，投机买盘疯狂出逃而成本支撑也成浮云。如果说4月11日破位大幅下行只是“小荷才露尖尖角”，那么16日的全线下跌就是铜抗跌性全面溃败的信号，下行空间彻底被打开。
宏观环境进一步弱化
首先，中国经济放缓超预期，对原本抗跌的有色金属价格形成冲击。一季度中国GDP增长8.1%，低于去年四季度的8.9%，也低于预估的8.3%，3月份开始传统工业旺季，经济环比或出现一定程度的反弹，但整体来看仍处于寻底过程中。通过拟合函数，我们得出中国GDP增速每下降1个百分点，RJ/CRB商品价格指数将下跌0.063个百分点。其中对有色金属密切相关的工业增加值和固定资产投资在季节性因素的刺激下都弱于往年，3月工业增加值同比增长11.9%，但是较去年同期17.4%的增幅明显放缓，工业利润下滑较快，影响到企业扩大生产的信心，从而工业对有色金属的消耗也明显放缓。
其次，西班牙国债收益率再度攀升，该国银行业和政策都面临资金紧张的问题，暗示债务危机这个顽疾在欧洲依旧没有根除。4月13日，西班牙10年期国债收益一度突破6%，收盘时为5.98%，这暗示西班牙融资面临困难，且CDS息差上升17个基点至498，创历史新高，高于去年11月23日的493个基点。
金融属性逐渐遭遇商品属性的冲击
首先，有色金属的金融属性在货币充裕的环境下表现为投机买盘，如果说2011年12月份至2012年3月的反弹看作投机买盘的驱动一点都不为过，剔除了资金因素和货币因素，实际反弹的涨幅不超过5%。而通过模型测算，本轮资金引发的投机性上涨也临近极值，美联储QE1刺激铜价上涨周期超过8个月，QE2则缩减至5个月，美联储扭曲操作和欧洲央行两轮LTRO估计通过时间价格周期理论测算，本轮反弹也难以超过3~4个月，从而金属价格出现拐点不难理解。
其次，一季度数据显示，中国货币进一步松动的概率再度下降。3月份基建投资和CPI反弹，以及3 月货币信贷增速的回升，反映了货币政策总量放松的成效。不过由于货币信贷增长在3月已经明显恢复，同时3月CPI有所反弹，因此短期内进一步具有信号释放意义的货币放松措施出台的概率下降。而欧美等发达国家货币短期内也不明朗，保持不变恐怕是最大可能，因欧洲经济遭遇高油价和通胀反弹的冲击，欧洲央行在4月份月度报告中就提升了对通胀的警惕；美联储的扭曲操作在6月份结束，尽管有部分美联储官员暗示存在启动新资产购买计划的可能，但是美国3月份核心CPI年率增幅达到2.3%，超过其设定的2%警戒线，且也超过市场预期的2.2%，这也成为美联储各派坚定不出台更多刺激措施的信心。
最后，商品属性利空越发集中。单纯从基本面看，有色金属呈现上游产量回升-中游产品积压-下游终端消费迟滞的特点，通过库存周期发现，从2009年三季度开始，经历了主动补库存、被动补库存，目前进入主动去库存阶段，这对于金属价格进一步上行是不利的。
库存高企。截至4月13日，全球铜显性库存为561203吨，较3月底增加1.38%，其中国内铜库存也超过130万吨。
铜加工行业目前开工率明显弱于往年。3月份铜管和铜板带企业开工率徘徊在70%至75%之间，普遍低于往年90%的开工率，唯一较好的电缆行业3月份开工率也仅仅与2月份持平，为71.4%。
终端消费行业疲弱势头延续，电网建设投资尽管各地都出现相关的计划，但是目前还没有大规模开工，导致电缆企业目前接收的电网订单还不是很多；家电行业更为惨淡，今年前1~2月，空调、冰箱、洗衣机行业销量分别同比下滑8.06%、5.49%、0.57%；汽车行业原本因优惠政策到期而不乐观，一季度高油价再度给车市带来寒意，今年一季度，国产汽车销量为498.37万辆，同比增长8.08%，增幅比上年同期大幅回落。房地产调控政策基本上不会有太大松动，房企资金紧张、去库存和开工面积下降，都将进一步减缓对有色金属的需求。
总之，欧洲债务危机因西班牙融资困难而卷土重来，而中国和美国经济数据显示二季度再度放缓的风险增加，在此之际，由于通胀回升使得欧美和中国央行难以进一步出台刺激措施，从而使得铜的消费需求和投资需求受到极大的打击，铜价下行在所难免。
来源：中国有色金属报
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