新增贷款超预期 实体经济将企稳


作者:曹水水    时间:2012-04-16





新增贷款远超市场预期。3月份人民币贷款增加1.01万亿元,同比多增3320亿元,远高于市场预期,很好地体现了政策“预调微调”。从中,我们看到了积极因素,但是也不宜过于乐观。我们认为,3月份的货币数据反映了以下特征。

  第一,中长期贷款比重低。在1.01万亿元的新增贷款中,短期贷款及票据融资为7135亿元,中长期贷款仅为2701亿元,其中非金融企业为1772亿元,比2月数据还低,与年初以来投资增速的下滑相一致。目前,投资回报率降低,而官方利率仍处于高位,企业的资本成本并没有下降,导致制造业投资下滑较快。企业对负债成本的降低是有预期的,这体现在3月份新增贷款中,提高了短期贷款和票据融资,降低了对中长期负债的配置。

  第二,居民长期贷款环比大增600亿。3月新增人民币居民长期贷款 929亿元,比2月的325亿元大增600亿余元,这与3月份房地产成交量回暖是一致的,主要原因是房地产商“降价保量”的策略激发了刚性需求,另外央行、银监会的首套房贷优惠政策也是重要刺激因素。货币政策意图非常明显,一方面满足居民首套购房的贷款需求,另一方面压房地产商降价消库存。

  第三,流动性持续改善。M2同比增长13.4%,比上月末高0.4个百分点,略高于市场市场预期,M1同比增长4.4%,比上月末高0.1个百分点,这是M2、M1同比增速在今年1月达到最低点后连续两月加快。流动性改善也反映在利率上,3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率比上月低0.80个百分点,质押式债券回购月加权平均利率比上月低0.92个百分点。

  3月份的数据体现了政策的“预调微调”,但是受限于实体经济投资需求回升较为缓慢,导致新增贷款主要以短期贷款及票据融资形式反映。我们认为,随着 “预调微调”的政策逐渐发生效应,经济将在二季度企稳。(曹水水)

来源:中证网


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