10万亿银行理财资金开放入市在即

停摆三年后，开放10万多亿银行理财资金进入交易所市场，终于获得实质性进展。日前，中国证券登记结算有限责任公司有关负责人表示：“关于银行理财产品开立证券账户从事股票和债券交易，证监会和银监会正积极研究，稳步推进。”

　　一位股份制银行零售业务部人士向《第一财经日报》记者表示：“此次银行理财资金入市再度被提上日程，很大程度上源自需求的大幅提升，股市萎靡不振也让机构看到了抄底的可能性。今年以来，越来越多的理财产品开始重新‘光顾’股市。”

　　据统计，2012年7月，共有95家商业银行发行理财产品2505款，同比增长20.72%；与去年同期相比，投资股票、债券和利率的理财产品同比分别增长88.97%、23.41%和58.73%。

　　不过，在一位大型商业银行人士看来：“商业银行追求的还是稳健，不适合做风险较高的证券投资，而且追求高风险高收益的客户并不是银行主要客户，预计未来银行理财还是会以固定收益为主，开放入市影响有限。”

　　“积极意义在于，有了独立账户之后，银行或许可以建立一支自己的证券投资和研究队伍，从而能够提升资产管理能力，这对于银行业务转型、应对资产管理竞争有着重要意义。”上述人士说。

　　亦有分析人士指出，银行理财产品短期化特征突出，这类资金即使进入二级市场，未必符合管理层期待的中长期资金稳定市场的初衷；对银行而言，一旦股市大幅震荡，“发短投长”的期限错配风险将被放大。

　　普益财富早前的一份报告显示，2011年我国商业银行全年发行理财产品22441款，较2010年上升100.58%；发行规模为16.99万亿元，较2010年增长140.99%。

　　我国银行理财产品问世时间并不长，而银行理财资金与交易所市场大规模“结缘”是在2007年。趁着当年的A股大牛市，多家银行推出证券投资类理财产品。然而，2008年股市一泻千里，这类涉股的银行理财产品陷入巨额亏损，银行声誉亦受到波及。

　　2009年7月，银监会出台《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，明确除了打新股，理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金。与此同时，银监会从未完全禁止理财资金入市。目前，针对银行的高端客户尤其是私人银行的客户，银行可以发行直接进入股票二级市场的理财产品，这类产品门槛较高，普通客户无法参与。

　　然而，由于绝大多数理财产品均面向普通客户，为了规避上述监管规定，商业银行找到了银信合作这一替代性通道，将理财资金委托给信托公司，通过其信托产品证券账户投资二级市场。

　　普益财富数据显示，2012年以来，银信合作资金投向最多的市场是债券和货币市场，投向包含债券和货币市场工具的产品占比达到了85%，投向包含股票和基金市场的产品占36.96%。

监管层出招促机构资金入市

　　■ 放开信托、保险资管开户

　　■ 正研究银行理财产品开立证券账户

　　机构资金入市的阀门再一次有所松动。停摆三年后，信托产品终于可以再次新开A股账户；与此同时，保险资产管理公司也获准可为除保险资金以外的受托资金，开设独立证券账户。更进一步，中国证券登记结算有限责任公司下简称“中国结算”有关负责人还表示，证监会和银监会正在积极研究银行理财产品开立证券账户入市事宜。

　　中国结算周五发布了《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》以下简称《信托开户通知》和《关于保险资产管理公司资产管理计划开户与结算有关问题的通知》下简称《保险资管开户通知》，明确信托产品和保险资管产品开立和使用证券账户的具体要求和相关结算安排，但对于“专门申购新股，炒作ST股的产品”的专用账户开设仍紧闭闸门。

　　这就意味着，此前一直借助其他通道入市的阳光私募和保险资管产品，将得到与公募基金一样的地位，可拥有独立的证券账户。分析人士认为，在开户障碍排除后，信托和保险资管将告别“绕道投资”时代，入市途径被打通；而信托公司和保险资管公司也将获得与券商资管、公募基金对等的公平竞争地位。

　　最新行业数据显示，信托资产规模截至今年二季度末已达到5.5万亿元；保险资产规模达到6.78万亿元。而根据西南财大信托与理财研究所发布的《2011年度银行理财能力排名报告》，2011年国内银行理财产品的发行规模已达到16.99万亿元。

　　多数信托已借道廉价渠道

　　《信托开户通知》显示，信托公司可自行开立证券账户参与证券交易，或按照市场化原则，自主选择委托基金公司专户理财、证券公司定向资产管理计划参与证券交易。为便于信托产品参与证券交易，《信托开户通知》规定：“一个信托产品每委托一家证券公司或基金管理公司进行资产管理，可以在沪、深市场各开立一个专用账户。”

　　另外，针对以前部分信托公司开户及使用中存在拆分单一信托计划开立多个账户、信托产品的命名随意性大，信托终止后未按要求及时销户等问题，《信托开户通知》要求信托公司申请开立信托专用证券账户时须提交设立信托的合同或其他证明文件、信托成立公告等材料，防止发生信托产品募集不成功而开立证券账户问题。

　　2009年6月，为了防止信托公司用“拖拉机”账户打新，证监会口头叫停了信托公司新开证券账户。未能预料的是，暂停措施实行了三年，对私募基金借道信托账户进入股市造成了巨大影响，信托账户的“牌照”一度被炒至百万元的高峰。

　　为此，信托公司已使用了各种“变通”的办法来绕道开户问题——用有限合伙企业开户，比如，用信托公司可控制的关联企业作为GP一般合伙人成立有限合伙企业，信托计划募集资金充当LP有限合伙人，同样实现了在股票市场投资；或使用“伞形信托”模式，在一个主账户下面挂若干个虚拟的子账户。

　　因而，在国投信托产品经理刘擎看来，证券账户重启的意义实际已不是很大了，因已有太多绕户且成本低廉的渠道。但中融信托一信托经理则认为，“这是证监会扩大机构投资者的利好，虽然短期可能不会引流太多资金进来，但一旦市场企稳，多个闸门放水的速度肯定更为通畅。”

　　关键是，这是公平市场形成必须要采取的措施，机构投资者需要公平的对待。“我认为，使用有限合伙企业绕道投资的信托公司，受益于此次政策的力度会更大。”因为设立有限合伙企业还必须付出一定运营成本。

　　保险资管首次获准开设非险资独立委托账户

　　对于保险资管公司来讲，此次《保险资管开户通知》则有着更大的利好。因为在此之前，保险公司的资产管理公司除了受托管理保险机构投资者保险资金外，一直无法开立独立的证券账户。

　　保险资管公司受托管理保险资金与基金受托不同的是，保险资管只能以保险公司的名义开户并投资，所有的损益体现在委托人的报表中，资管公司的资金运用受到了限制。但是在基金专户管理的方式下，可以直接开户，只体现单个账户的投资结果，基金可以真正履行投资管理人的职责。

　　国寿资产相关人士曾表示，“保险资管公司从成立至今，从未以自己的名义，而始终都是以保险公司的名义在市场上行动，不能以自身名义在任何机构开户，从未真正履行独立的投资管理人的身份与地位，应该借此次新政的机会，落实作为真正投资管理人的身份与地位，这是开放与竞争的前提条件。”

　　周五证监会发布的《保险资管开户通知》显示，保险资管公司可以开立资管账户，为其证券投资提供支持。资产管理公司可以以“保险资产管理公司名称-托管人名称-委托人或产品名称”特定客户资产管理计划，或“保险资产管理公司名称-托管人名称-集合资产管理计划名称”集合资产管理计划分别开立资管账户，以满足保险资金分产品进行单独管理的需要。

　　另外，根据保险资管账户的特点，《保险资管开户通知》并不要求资管公司提交相关资金到账的证明文件，但保险资管账户名称应恰当反映产品属性。资管账户开立后6个月内没有使用、资管合同失效的，中国结算可以对账户予以注销。

　　正研究银行理财入市开户

　　虽然信托和保险资金通过此次账户放开，获得了更为独立和通常的证券投资渠道。但市场更寄予希望的还是此前被禁止入市投资的银行理财产品的开闸。

　　银监会在2009年曾发布了《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，明确除了打新股，理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金。

　　为了规避该管理办法，银信合作产品成为银行理财资金投资于股票二级市场最常用的“通道”。通过这些银信对接产品，银行、信托公司帮助投资人间接参与股票二级市场交易，或者股票定向增发。而随着券商资产管理业务的放开后，银证合作也通过定向资产管理产品的名义，参与到了“通道投资”中，成为银行理财产品资金借道的另一个重要渠道。

　　不过，此前曾有知情人士向早报记者透露，监管部门正在起草酝酿针对规范理财产品投资的相关管理办法。

　　实际上，今年以来证监会管理层也曾多次呼吁更多银行理财资金入市。在今年的5月7日，证监会投资者保护局在对网友提出的涉及资本市场热点问题的集中回应中称，关于引入银行理财产品进入股市方面，相关部门正在研究，关键在于充分揭示风险，并让投资者自行选择判断；8月28日中国证券报曾大篇幅刊登湘财证券研究所撰写的一篇文章，名为《银行资金直接投资股市时机已成熟》。（东方早报）

信托产品开户重启 有助增量资金入市

　　中国证券登记结算有限责任公司8月31日发布的《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》明确，信托公司可自行开立证券账户参与证券交易，或按照市场化原则，自主选择委托基金公司专户理财、证券公司定向资产管理计划参与证券交易。这意味着暂停达三年之久的信托开户将重启。

　　中国结算公司同日发布的《关于保险资产管理公司资产管理计划开户与结算有关问题的通知》明确，保险资产管理公司受托管理保险机构投资者保险资金以外资金也可开立证券账户。

　　上述两项通知自发布之日起实施。

　　业内专家表示，上述两项新规对信托业和保险业而言，有利于其公平参与证券市场，将有助于各自扩大受托管理的资产规模。这意味着，市场机构投资者队伍将壮大，也是监管部门扩大增量资金入市的一种手段。

　　中国结算公司有关负责人表示，关于银行理财产品开立证券账户从事股票和债券交易，证监会和银监会正积极研究，稳步推进。

　　信托业受托资产规模有望扩大

　　在2009年中，由于数家信托公司开设“拖拉机”账户即一个信托计划开设多个证券投资账户，以此提高新股中签率，干扰新股发行体制改革，证监会以口头通知方式叫停信托计划开户，这一政策的直接影响是可投资证券市场的信托产品发行规模骤降。

　　《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》规定，信托公司可自行开立证券账户参与证券交易，或按照市场化原则，自主选择委托基金公司专户理财、证券公司定向资产管理计划参与证券交易。一个信托产品每委托一家证券公司或基金管理公司进行资产管理，可以在沪、深市场各开立一个专用账户。信托产品开立的证券公司定向资产管理账户不得转换为普通证券账户。信托产品通过信托专用证券账户直接参与证券投资的，采用证券公司结算模式。

　　针对以前部分信托公司开户及使用中存在拆分单一信托计划开立多个账户、信托产品命名随意性大、信托终止后未按要求及时销户等问题，通知要求，信托公司申请开立信托专用证券账户时须提交设立信托的合同或其他证明文件、信托成立公告等材料，防止发生信托产品募集不成功而开立证券账户问题。

　　要求信托产品的账户名称应恰当反映产品属性。信托公司不得为“专门申购新股，炒作ST股的产品”申请开立专用证券账户。

　　业内专家指出，信托计划开户重启后，信托公司投资股票市场将不再有实质性障碍，这有助于信托公司开展业务，扩大受托资产规模，从而增加入市资金量。集合信托计划按照规定“投资金额在300万元以下的个人投资者不超过50人”，此前由于开立账户有限，信托公司客户规模也只能缩减，此次重新开闸将有助于扩大信托公司客户规模。

　　有利于保险资管公司拓展资管业务

　　《关于保险资产管理公司资产管理产品开户与结算有关问题的通知》明确，保险资产管理公司申请为其设立的集合资产管理计划或特定客户资产管理计划开立证券账户，由托管人直接到中国结算公司上海、深圳分公司办理。保险资产管理公司每设立一个集合资产管理计划或特定客户资产管理计划，可以在沪深市场各开立一个证券账户。分析人认为，这意味着，保险资产管理公司受托管理保险机构投资者保险资金以外的资金，可开立证券账户。

　　按照2004年保监会《保险资产管理公司管理暂行规定》有关条款，保险资产管理公司仅可以受托管理其股东保险机构投资者保险资金，相关登记结算事项按照《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》有关规定办理。但根据保监会的监管新规，保险资产管理公司可以通过设立集合资产管理或特定客户资产管理计划的方式参与证券交易，进行投资配置。因此，相应的投资登记结算业务需要作出调整。

　　通知规定，保险资产管理公司可以以“保险资产管理公司名称—托管人名称—委托人或产品名称”特定客户资产管理计划，或“保险资产管理公司名称—托管人名称—集合资产管理计划名称”集合资产管理计划分别开立资管账户，以满足保险资金分产品进行单独管理的需要。

　　保险业内人士指出，新规有利于保险资产管理机构拓展其资管业务需求，为其受托更多资产投入股市扫清了障碍，满足了保险资产管理公司作为投资管理人参与证券交易的投资需求。（董云峰）

来源：第一财经日报

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