本轮逆回购连续5月滚动 年前资金面仍承压

本周二，中国人民银行继续在公开市场开展逆回购操作，至此本轮逆回购已经延续了5个月之久。在逆回购源源不断的“输血”之余，受益于财政存款季节性回流与外汇占款流入改善，近期银行间市场流动性保持了宽松态势。

　　逆回购连续5月滚动

　　据央行网站披露，11月27日，央行在公开市场上分别进行总规模为1350亿元的两期逆回购操作，其中7天逆回购交易量为700亿元，中标利率3.35%；28天逆回购交易量为650亿元，中标利率3.6%。

　　数据显示，本周公开市场将有150亿元央票到期，无正回购到期，同时还有2690亿元逆回购到期，资金缺口达到2540亿元。在昨日的1350亿元逆回购操作过后，本周公开市场还有1190亿元资金缺口有待弥补。

　　此前三周，在流动性好转之际，央行缩减了逆回购操作量，这一方面令公开市场持续净回笼，累计回收资金2000亿元；另一方面，有效化解了逆回购到期规模进一步放大压力，使得“雪球”越滚越小，为后续公开市场操作留下了空间。

　　交易员表示，本周是11月最后一周，受月末因素影响，资金面或有所趋紧，公开市场操作量应该要较前两周有所放大。

　　2012年以来，随着外汇占款流入趋势出现逆转，央行流动性管理方式面临变局。在此背景下，央行在公开市场上暂停了央票发行，而仅使用正逆回购工具来调节市场流动性。

　　从今年6月26日开始，由于银行间市场流动性紧张，央行一直通过滚动逆回购操作调节流动性，逆回购操作逐步成为常态。进入四季度，央行一般于周二进行7天和28天操作，周四则进行7天和14天操作。

　　年底前资金面仍承压

　　本月来，银行间市场各项利率均处于年内低点，资金面进入难得一见的宽松状态。截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率Shibor小幅波动，隔夜与7天品种分别报收于2.3108%与2.8708%；在银行间债券市场，隔夜、7天回购利率分别报收于2.316%、2.884%。

　　招商证券最新观点认为，目前对冲到期资金压力大幅缓解，央行政策操作空间更大，短期央行货币政策料仍以稳定为主基调，资金面走势预计将比较平稳。

　　在华龙证券债券投资研究中心看来，目前宏观经济企稳，宏观调控政策则会继续稳健，资金面也将继续依赖央行的逆回购，因此央行逆回购3.35%的利率锚将继续发挥作用。这意味着，在央行逆回购尚未完全“退出”之前，近期2.3%左右的回购利率难以持续。

　　东方证券分析师邵宇日前指出，预计短期内资金面宽松的局面将会持续，短端收益率有下降的空间。然而，年底前资金仍有偏紧的压力，不排除债市收益率调整的可能，但整体风险不大。

　　国海证券分析亦称，当前资金面整体平稳，财政存款的投放和逆回购基本稳定了资金价格。往后看，需预防12 月中后期实体经济的资金紧张冲击。该机构预计11月外汇占款数仍将大幅低于顺差，整体流动性依旧处于紧平衡的状况。

来源：第一财经日报

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