逆回购成货币投放主渠道

　日前央行公布的数据显示，10月份中国金融机构全口径外汇占款新增216亿元，尽管是连续第二个月正增长，但环比9月份的1307亿元大幅减少。而央行资产负债表里面，10月外汇资产增加仅为10.84亿元。

　　相比前几年每月新增外汇占款两三千亿元，今年央行新增外汇占款大幅缩水，甚至经常出现负增长。作为基础货币投放主渠道的外汇占款或已结束高增长。央行自今年6月份以来持续通过逆回购投放资金，调节市场流动性。

　　专家表示，央行减少干预和外汇收入滞留境外是外汇占款增量缩水的主要原因。央行货币投放机制已由主要依靠外汇占款转换为通过逆回购微调流动性。

　　央行减少干预致外汇占款缩水

　　11月28日央行资产负债表数据显示，截至10月末，央行外汇资产共计235307.85亿元，较9月末增加10.84亿元。而日前央行公布的数据显示，10月份中国金融机构全口径外汇占款增量为216亿元。9月末，中国金融机构全口径外汇占款增加1307亿元，为今年来的次高水平，但央行外汇资产仅仅增加了20.38亿元，占全口径外汇占款的比例不到2%。

　　近年来，外汇占款已经成为央行投放货币的主要渠道，一直呈现快速增长的势头。据本报记者初步统计，2007年至2011年，央行外汇占款的年新增量均在25000亿元至35000亿元。但今年以来央行外汇占款的增量只有2900多亿元，只有过去年份的十分之一左右。

　　9月和10月份中国外贸数据有所好转，贸易顺差分别为277亿美元和320亿美元。但外汇占款增加较少，这表明央行并没有大幅购汇投放基础货币。

　　国务院发展研究中心研究员范建军在接受中国经济时报记者采访时表示，新增外汇占款减少主要是由于央行不愿意结汇，不再干预外汇市场，让市场形成利率或者让人民币升值来缓解贸易顺差问题。

　　“近期央行在即期外汇市场和现汇市场上的干预都减少了，让市场来发现价格。最近人民币涨停了很多天，但央行入场干预是很少的。”平安证券固定收益部副总经理石磊也对本报记者分析，全口径外汇占款和央行外汇资产增量的差额，主要是央行干预力度明显下降造成的。

　　石磊认为，近期贸易顺差和FDI总和持续大于银行代客结售汇的顺差，这是外汇收入滞留境外，不流入境内造成的。“还是存在人民币贬值预期，再加上银行降低了外汇存款的利率，大家不愿意把外汇汇进来。”他说。

　　逆回购微调流动性

　　外汇占款缩水减少了货币投放，会否导致流动性市场紧张？

　　货币投放渠道还包括降存准和逆回购等方式，但是降准预期迟迟没有兑现。范建军表示，相对于降准的大力度动作和信号强烈的货币政策工具，逆回购显得更加灵活和有针对性。“降存准操作不方便，降0.5个百分点，马上需要对冲，也会打乱政策基调。而逆回购一次几百亿，可以更有针对性慢慢调节。”他说。

　　“逆回购是一个微调的工具，属于边际调节，不具备大幅投放货币的功能。它主要满足季节性的资金需求，它的利率比量更能体现央行货币政策方向。从中长期来看，投放货币还是需要降存准，但现在降准的机会在减少，因为宏观经济在企稳，暂时只能靠逆回购。”石磊分析说。

　　11月29日，央行通过公开市场逆回购给市场投放流动性790亿元，其中7天期逆回购290亿元，14天期逆回购500亿元，中标利率均与此前持平。加上本周二的1350亿元，本周央行在公开市场逆回购2140亿元。据统计，由于本周公开市场到期逆回购为2690亿元，到期央票150亿元，所以央行本周在公开市场净回笼资金400亿元。

　　尽管公开市场上连续四周净回笼资金，但从目前的利率和量上看，市场流动性比较宽松。石磊告诉本报记者，逆回购利率最近一直没变，银行间市场7天回购利率也稳定在3.3%左右。

　　据本报记者统计，自6月26日重启逆回购以来，今年央行在公开市场上开展逆回购的总量已经达到47230亿元，并在10月30日创下单日交易规模3950亿元的历史记录。（曾会生）

来源：中国经济时报

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