央行近日公布了2020年4月金融统计数据，“多增”是4月数据的核心关键词，数据如天气回暖般也为市场带来信心，央行支持实体经济力度不减。4月M2货币供应同比增长11.1%，增速创2017年以来新高。4月人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元。4月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。
分析认为，前期政策发力是4月数据靓丽的原因，经济复苏仍需观察，下阶段逆周期调节力度将继续强化，通过推高金融数据为经济提供充足的资金支持，维稳经济增长，营造支持实体经济恢复发展营造适宜的货币金融环境。
M1、M2暖色浮余
针对新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来的前所未有的冲击，央行全面加强货币政策逆周期调节，今年自2月3日金融市场开市以来，金融监管系统已先后推出过多项抗“疫”政策，货币工具的使用适时适度，把握操作节奏和操作力度，包括三次降准、万亿量级的公开市场操作、3000亿元低成本专项再贷款资金、5000亿元和一万亿再贷款再贴现专用额度、对受疫情影响企业不盲目断贷抽贷、加强对企业发债的支持力度、春节后A股市场正常开市、不做行政干预，市场自我调节功能得到了比较好的发挥等。
4月央行M2为209.35万亿元，同比多增20.88万亿元，M1为57.02万亿元，同比多增2.96万亿元；现金净投放比上月多增3668亿元。另外，4月货币乘数6.55继续维持在历史高位附近；财政存款受减税降费影响，4月新增529亿元，同比少增4818亿元；外汇占款21.2万亿元，分别比上月和上年同期少增170亿元和457亿元，财政、外汇等扰动因素降低，以及货币乘数对基础货币的派生效用持续增强共同助力了M2增加。
兴业证券首席经济学家鲁政委表示，M1同比较快增长，是由于2020年第一季度企业贷款，尤其是短期贷款保持了较快增长。第一季度企业短期贷款同比共计多增1.25万亿元，有力改善了企业的现金流。此外，去年同期M1同比基数偏低。
贷款回升实体经济融资需求好转
4月末，金融机构各项贷款余额161.91万亿元，同比增长13.1%，增速较上月末提高0.4个百分点。当月新增人民币贷款1.7万亿元，分别比上月和上年同期少增1.25万亿元和多增6818亿元。
中国民生银行首席研究员温彬指出，贷款需求回升，反映经济活动开始改善。当月央行持续引导金融机构下调LPR推动企业融资成本降低，提高金融机构加大信贷支持实体经济的针对性和有效性。金融机构应贷尽贷、应贷快贷，持续增加抗疫企业、中小微企业，制造业、基础设施和服务领域中长期贷款，促进了企业贷款和居民贷款温和修复。
从新增信贷结构上看，4月企业与居民部门、短期和中长期贷款延续了3月增长态势。企业部门方面，4月企业新增人民币贷款9563亿元，比3月和上年同期分别少增1.09万亿元和多增6092亿元。其中，短期贷款少增62亿元，比3个月和上年同期分别多减8814亿元和少减1355亿元；中长期贷款新增5547亿元，比3个月和上年同期分别少增4096万亿元和多增2724亿元。
另外，4月票据融资新增3910万亿元，比上个月多增1835万亿元，随着票据融资利率下降，需求明显回升。居民部门方面，4月居民新增人民币贷款6669亿元，恢复到疫情暴发前水平，其中短期贷款新增2280亿元，比上月和上年同期分别少增2864亿元和多增1187亿元；中长期贷款新增4389亿元，比上月和上年同期分别少增349亿元和多增224亿元。
温彬认为，企业中长期贷款增长好于短期贷款，说明在央行结构性货币政策引导下，银行信贷加速流向基础设施、制造业、抗疫相关企业等中长期借贷，货币政策传导机制畅通。尽管国内疫情形势转好，多地出台刺激性消费政策，但相较于按揭贷款规模的基本稳定，信用卡、消贷等消费借贷明显下滑，说明疫情对居民可支配收入影响正在逐步显现。
“实体经济各部门融资需求均呈现好转，但也有一些结构性错位”，中信证券指出，前期居民存款大幅高增的情况下其信贷需求仍显温和，同时企业长短期贷款转好的节奏并不完全同步；票据融资也明显多增，或许部分银行仍然需要“票据充规模”。
表内信贷和企业债券是社融增长主要动力
4月末，社会融资规模存量为265.22万亿元，同比增长12%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为160.45万亿元，同比增长13.1%。从结构看，4月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.5%，同比高0.6个百分点。当月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增7506亿元。
业内人士认为，4月信贷社融数据同比好转，信贷需求的回补以及债券发行的高涨是主要原因。
4月17日政治局会议明确，拟发行特别国债，加大地方政府基础设施投资，加快新增专项债券额度发放，适度提高财政赤字率。同时，央行实施专项再贷款、再贴现、实施定向降准，全力满足实体经济融资需要。
从新增社融结构上看，4月对实体经济新发放的表内信贷(本外币)新增1.71万亿元，比上月和上年同期分别少增1.44万亿元和多增8707万亿元，占本月新增社融规模的比例降至六成以下。表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)合计新增21亿元，比上月和上年同期分别少增2188亿元和多增1445亿元。企业债券延续放量态势，共发行9015亿元，比上个月基本持平，同比多增5066亿元。
“政府投资拉动、信贷供给增加、融资成本降低，共同推动了4月新增社融持续回升，结构性宽松延续。”温彬分析认为。企业债券成为推动当月社融增长的主要动力，这源于监管部门提速企业ABS改革，也反映出资金利率下降速度快于信贷利率；4月地方政府专项债新增3357亿元，比上个月和上年同期分别少增2987亿元和1075亿元，这源于4月恢复棚改专项债和第三批1万亿元新增专项债限额，从下达到执行需要一段时间，预计5月份地方政府专项债券将成为推动社融增长的又一动力。
后期需要更多好政策相伴
中信证券表示，对后市基本面好转持谨慎乐观态度，经济呈“V”型迅速反弹的概率不大，基本面的修复过程仍然曲折漫长；货币政策仍然处于宽松通道之中，但当下货币政策的静默更多受人民币汇率压力的影响。
温彬分析认为，下阶段，面对世界经济步入衰退，央行首次提出“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”，并首次没有提及“货币供给总闸门”和“不搞大水漫灌”。可以预见，央行将采取适度的货币增长支持我国经济高质量发展，稳健的货币政策将更加灵活适度。因此，建议在保持市场流动性合理充裕、加大结构性信贷供给的基础上，实施降准、下调存款基准利率，助力我国内需市场潜力挖掘，刺激国内总需求恢复性增长。建议把支持实体经济恢复放在更加突出位置，进一步引导LPR有序下调，推动贷款实际利率下降，助力有效需求的修复与提振。货币政策要与财政政策打好组合拳，面对未来可能的财政赤字化，要处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，要在助力经济增长提质增效的基础上，保持国内物价水平基本稳定，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
转自：中国金融信息网
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