运行周期底部已基本确认 2021年PPI上行通道打开

　　2020年工业生产者出厂价格指数(PPI)比上年下降1.8%。2020年12月，PPI同比下降0.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点；环比上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.6个百分点。

　　2020年12月PPI环比涨幅扩大、同比降幅收窄。分析人士认为，在国际原油、大宗商品价格上涨及需求改善等多重因素综合作用下，PPI修复速度明显加快，PPI同比由负转正仅“一步之遥”。此轮PPI运行周期底部已基本确认，2021年PPI上行通道打开。

　　从基本面看，海外需求恢复加快成为PPI回升的推动力。随着海外复工复产进程推进和新冠疫苗逐步推出，全球经济向好势头有望逐步显现。从PMI来看，美国、欧元区国家和日本等海外主要经济体的PMI指数均呈现良好上升趋势，基本已恢复至疫情前水平。此外，近期各大主要航线的中国出口集装箱运价指数均大幅上扬，已创出近几年来新高。海外主要经济体PMI上行和海运行业走强反映出全球产业链重启和需求正在复苏。

　　从资金面看，宽松预期将为PPI上行提供支撑。国内方面，中央经济工作会议对宏观政策的定调，以及近期央行连续超额续做MLF向市场提供长钱的操作表明，短期内流动性不会出现明显收紧的状况。国际方面，在疫情影响下，世界主要发达经济体较为宽松的货币政策在短期内退出的可能性也不大。

　　从结构上看，原油、黑色金属、有色金属三类对PPI影响权重最大的大宗商品需求缺口正在逐步修复。三类大宗商品价格持续上涨将是推动PPI同比走强的重要力量。受2020年上半年低基数因素影响，2021年上半年石油价格同比涨幅可能会在30%以上，成为PPI同比增速快速回正的一大推手。煤炭、铁矿石价格上涨也会对PPI向上形成支撑。2020年三季度以来，随着基建及房地产投资项目施工加快，螺纹钢等产品订单量有进一步增长空间。电网投资累计同比上升带动铜需求量强势增长，全国铜均价同比涨幅已近20%，沪铜期货价格亦处于上升通道。

　　可以预期，PPI将于2021年上半年走出较为明朗的上行趋势。下半年在基数效应下，PPI同比涨幅可能有所收窄。（倪铭娅）

　　转自：中国证券报

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