轻工与造纸行业2021年度策略报告：分化的时代，确定的时代

　　展望2021年，我们认为轻工多数细分赛道高景气度仍将延续，看好大宗造纸、零售家居景气度提升带来的投资机会，以及受益海外地产后周期带来的家居出口高景气度的延续。重点推荐家居、个护、造纸各板块龙头：欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居、敏华控股、梦百合、豪悦护理、中顺洁柔、博汇纸业、太阳纸业。

　　家居：零售复辟，整装起势，出口高景气。回顾2020年板块内部已然出现业绩分化，其中定制家居板块更为明显，流量碎片化、多渠道运营加大经营难度是分化之关键，而龙头企业依然强势。展望明年，整个家居行业仍旧会延续分化，而龙头增长依然确定。

　　个人护理：优质制造+新兴品牌，国产崛起的时代。

　　造纸：周期上行，精选龙头。造纸板块综合表现略弱于大盘，板块内部分化明显，优质赛道的龙头标的估值趋势上行。内循环、海外经济复苏有望带动造纸下游内需进一步回暖、出口恢复，供给端进口压制有望缓解，助推造纸行业景气度持续回升。

　　风险提示：国内宏观经济增速恢复不及预期，导致下游需求下滑超预期风险；限塑令推进落地不及预期的风险；地产竣工回暖不及预期的风险。

　　消费升级与娱乐研究中心造纸轻工&纺服首席分析师：姜浩

　　转自：国金证券研究所

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