需强供弱格局下 短中期铜价易涨难跌

　　拉美疫情对铜矿供给持续冲击

　　目前，海外疫情仍在冲击铜矿供应端，主产国智利、秘鲁等疫情严重，截至7月6日，智利累积确诊病例约29.8万，当日新增3025例；秘鲁累积确诊病例约30.9万，当日新增3575例。由于两国政府对疫情所采取管控措施不同，1~5月，智利和秘鲁的铜矿产量影响亦出现差别，1~5月份，智利铜产量240万吨，同比增长3.9%；而秘鲁单5月铜产量同比下降42.2%。

　　不过，随着疫情在智利大型铜矿企业中蔓延，智利的铜矿产量也将逐步受到较大影响，据铜矿工人联合会汇编的数据显示，智利国家铜业已经有2843名工人感染了新冠病毒，该公司总计有7万多名员工。截至7月5日，Codelco受打击最严重的矿场是El Teniente和Chuquicamata，分别有1044例和636例新冠病例。

　　在全球铜矿的供给格局中，拉美地区举足轻重，当前，全球铜矿供应格局中，拉丁美洲占比40%左右，雄踞第一位，亚洲和北美洲占比分别为22%和14%。拉美地区又以智利、秘鲁两国为主，其中智利矿山铜产量550万吨，占世界铜矿供给的25%以上，秘鲁矿山铜产量235万吨，占世界铜矿供给的10%以上。

　　ICSG数据显示，2019年铜矿产量为2046万吨，2020年铜矿产量预计下降4%至1965万吨。铜矿供应紧缺将成为今年的常态，这也将为铜价的强势助力。

　　冶炼厂低利润将压制精铜产量增长

　　基于今年铜矿紧缺的判断，目前低水平的加工费或将维持，同时硫酸因产能过剩，价格难有明显回升，冶炼厂低利润将压制精铜产量增长。据了解，CSPT小组上周线上召开了三季度的Floor price价格会，并敲定三季度的TC/RC地板价为53美元/吨及5.3美分/磅。 二季度，由于疫情因素存在较大不确定性，小组季度会议未确定地板价，而本次确定的三季度地板价较一季度的67美元/吨下降较多，客观反映了进口铜精矿供应收紧的趋势，同时，下半年原料供应形势仍十分严峻。

　　就目前铜矿TC及硫酸价格水平来看，两者均处于历史低位水平，对精铜冶炼厂利润不利，从成本端对铜价形成较强的底部支撑。国家统计局发布产量数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为85.3万吨，同比增长13.3%。1~5月，精炼铜（电解铜）产量累计为396.7万吨，同比增长2.7%。

　　全球经济仍处复苏　铜库存降至近几年低位水平

　　从宏观层面看，3月以来，伴随各国猛烈的货币及财政刺激下，全球主要经济体经济景气度回升明显。6月份，中国官方制造业PMI录得50.9，连续4个月位于荣枯线上方；美国ISM制造业PMI反弹至52.6，重回荣枯线上方；欧元区Markit制造业PMI初值为46.9，前值为39.4，预期为44.5，反应该地区的低迷状况再次大幅缓解。随着经济逐步正轨，全球经济恢复有望持续。

　　微观层面看，库存数据回落印证铜下游消费逐渐恢复。截至7月3日，LME库存约20万吨，较去年同期的27万吨减少24%；COMEX库存8.4万吨，较去年同期的14万吨增长144%；SHFE库存约11.4万吨，较去年同期的14万吨下降18.9%；上海保税区库存19.9万吨，较去年同期的41万吨下降51.6%。以上四大库存合计约60万吨，较去年同期的86万吨下降约30%，目前的整体库存水平也处于近5年的低位，对铜价形成明显支撑，后期关注库存拐点何时出现，这对铜价的短期走势可能会形成冲击。

　　CFTC多头净持仓持续增加　推动铜价维持涨势

　　自3月初开始，CFTC净空头持仓持续减少，直至6月初转为净多头持仓，且持续增加至相对高位，截至6月30日，净多持仓为2.0577万手，市场资金看多情绪浓厚，资金推动铜价稳步上行。

　　综合来看，需强供弱格局下，短中期铜价易涨难跌，价格重心或进一步上抬。全球经济复苏预期与实际经济数据出现较大背离、铜库存快速显著回升将会是影响铜价的主要风险点。（广州期货）

　　转自：中国有色金属报

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