预期兑现一波三折 全球镍仍处去库中

　　近期，镍供需预期被再次修正，7月供需可能重回小幅缺口状态，供应过剩兑现的过程一波三折，全球库存持续下滑为镍价带来较强的上涨弹性，镍价迎来剧烈的预期修正行情，并且在资金推动下短期脱离基本面范畴。

　　镍中线的供应压力依然巨大，虽然供应压力兑现的过程缓慢，但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失。短期供需预期修正后，供应过剩的时间可能至少延后到9~10月份之后。全球的精炼镍显性库存仍在持续下降，短期或难以出现库存拐点，而在库存拐点出现之前（供应真正开始过剩），镍价可能偏强为主。

　　全球精炼镍去库持续

　　沪镍库存持续攀升，但俄镍对沪镍近月贴水反而逐渐收缩，表明部分进口货源可能并未流入市场，持货商挺价抬升水令现货价格表现偏强。俄镍进口出现较大幅度亏损，保税区精炼镍库存年内首次出现明显回升。从国外市场来看，LME镍库存仍在继续下滑，其中镍板库存基本接近“见底”，国外可供进口镍板库存极低。全球精炼镍库存仍处于去库过程中，库存是供需的结果，持续去库表明供需仍然存在缺口，除非有较大预期利空兑现导致全球库存迎来上升的拐点，否则价格可能偏强为主。

　　近几年镍矿供应仍相对充裕

　　印尼计划2022年之后禁止镍矿出口，但该消息或更多在于情绪上的提振作用，以及强化后期菲律宾镍矿政策对镍价的影响力度，因时间较长，此举反而推动印尼镍铁投产进度，且印尼政策的多变，未来是否如期执行仍存在变数，因此，近两年对镍价实际支撑作用可能有限。菲律宾第二轮镍矿审查可能影响较小。2019~2021年全球镍矿供应可能依然较为充裕。

　　镍铁预期压力较大但当前仍紧张

　　近期，因镍价快速上涨，镍板对高镍铁升水的急剧扩大创近六年新高，因高镍铁对精炼镍仍有取代空间，因此，价差急剧扩大不利于镍板需求。后期，从镍铁新增产能来看，内蒙古奈曼经安镍铁新增产能可能延后到四季度投产，印尼镍铁产能投产进度暂无太大变动，但实际产量爬升速度较慢。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但从1~6月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期，当前镍铁现货市场实际供应依然偏紧。

　　铬铁价格有回暖迹象

　　内蒙古乌兰察布地区限电影响部分产量，加之内蒙古地区部分工厂停炉检修，高碳铬铁供应开始出现一定缩减。7月份不锈钢产量预计小幅回升，部分钢厂采购增加，高碳铬铁需求开始有回暖迹象。前期高铬工厂成本倒挂严重，南方地区开工率持续下降，近期，随着供应缩减，需求回升，高碳铬铁价格开始企稳回升，预计短期内或仍维持偏强态势，但高碳铬铁产能依然偏向过剩，随着检修结束，后期价格弹升空间可能有限。

　　短期三元电池对镍需求增速放缓

　　近期，硫酸镍对电解镍溢价倒挂严重，部分硫酸镍工厂逐渐亏损，南方某硫酸镍生产厂重新转回电解镍生产。6月份，中国三元材料产量环比大幅下降创年内新低，6月份，中国硫酸镍产量亦明显下滑，SMM预估7月份硫酸镍产量可能继续下滑创年内新低。6月下旬，中国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池可能进入低速增长期，其对镍需求增速或将明显放缓。

　　不锈钢产量可能维持高位

　　300系不锈钢库存仍维持高位，但是近期有逐步下滑的迹象。不锈钢价格快速上涨后，实际成交有限，预计随着不锈钢产量回升，去库存进度可能较为缓慢，甚至有再次累库的风险，高库存压力或难以轻易消化。但不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，当前不锈钢厂利润尚可，因此，不锈钢产量可能持稳为主。短期不锈钢价格的上涨更多受镍价的影响，因供应处于高位、需求表现平淡，不锈钢价格表现可能弱于镍价。（华泰期货）

　　转自：中国有色金属报

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