宏观施压加速铅价下跌

　　在宏观指标没有站稳前，任何的抄底都可能抄在半山腰上，至少在5月底，还是没有看到市场站稳的可能。目前推荐观测的指标，一是离岸人民币汇率是否在合理的区间内站稳，目前的汇率从长期均衡的角度上看，可能还是比较高。二是国内电厂发电量，这个指标反映了国内工业的复苏情绪。三是铜/锌进口套利窗口是否能维持一定程度的打开。

　　总体上看，现在的宏观指标对市场的情绪打压比较大，不仅仅影响国内市场，对欧洲的贸易市场也产生了较为强烈的冲击，伦锌贸易商的挺价成本出现了高额的走强，这也是对价格波动产生助涨助跌的效应，在市场逐步接受宏观预期后，可能会逐步回归基本面上。

　　矿产：低温气候与安全检查抑制铅矿供给

　　据SMM调研显示，进入5月，内蒙古、新疆、青海等高纬度、高海拔地区，矿供应正在缓慢恢复，进口铅精矿货源稳定，市场铅精矿供应整体表现比较平稳，而冶炼端方面随着部分厂商的减产检修，市场的需求端出现一定程度的同比下滑，整体铅精矿的供应压力在逐步减弱。

　　加工费：矿企让利助冶炼厂渡过难关

　　今年以来，国内铅精矿加工费涨势明显，据安泰科调研分析显示，可能是由于原生铅冶炼厂减产、提高铅膏掺入率等因素导致铅精矿需求下降，国内外的铅锌加工费走势呈现出明显的不同，国内的铅精矿加工费上行速度快于国外，目前，已经超过 2017年平均水平，造成国产矿和进口矿加工费走势分化理由是，国内由于中上游合作关系，铅精矿场需要为铅冶炼厂的环保、排污等问题进行进一步让利以保证冶炼厂能有微利，而国外厂商则相对忽略冶炼厂和矿场间的合作关系，更多借由每年 2 月份前后的会议来锁定加工费谈判机制。这也有可能是因为铅在全球市场的应用前景变差，尤其是欧盟开始着力提高环保标准后，铅的应用前景堪忧，导致外围矿更容易流向国内市场，因而，这两个月的铅精矿流入极为顺畅，铅精矿加工费在国内产量下降的情况下得以走高。

　　冶炼：开工率降低 成本结构已出现问题

　　另外，需要注意的就是现在的再生铅开工率，相比之下由于原料供应还算稳定，原生铅开工仍有一定的保证，但是再生铅的开工率已经降低到非常低的水平，4月的再生铅开工率虽然重返50%以上，但整体结构上仍然问题较大，同时大中小再生铅厂开工的结构中，小型再生铅厂的开工率要高于中型再生铅厂，这可能是在价格下降的情况下，大型企业或能因规模优势保证一定的利润，而中型企业已经快扛不住了，冶炼成本结构已经出现了问题。

　　除此之外，LME的出仓规则也有变动的倾向，以前出仓的仓单最多需要缴纳40天的仓储费用，超出部分不缴纳，而现在最多则需要缴纳80天的仓储费用，这也是LME库存普遍性下滑的源头。种种结果基础上，形成了弱供给、弱消费、上中下游却依然在携手去库存的奇特景象，而这一趋势或许还要关注欧盟是否在7月22日之前开启豁免项。

　　整体来看，5月在宏观压力较大的情况下，目前的精炼铅库存低位有理有据，或者说从中长期角度上看，市场的库存总量可能依然偏高，尤其是铅蓄电池受到冲击后，预计LME铅的贸易商的信心会进一步减弱，可能后面会呈现更低的位置。

　　在方向上，从年初开始，铅价就被持续看空，目前，铅价可能会回到2015年前后的低点，最大级别的主要支撑在1.38万元/吨。而从日线和周线角度看，目前下方的有效支撑并不明显，可以说是箱体震荡结构的下沿，继续维持看空的思路。（方正中期）

　　转自：中国有色金属报
 

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