铜矿供给偏紧 沪铜或将震荡下行

　　进入5月下旬后，沪铜主力合约价格下探至4.67万元/吨，接近前期低点4.621万元/吨，截至发稿时，月跌幅接近4.4%。由于需求乏力，冶炼产能增加，沪铜或将继续向下寻找支撑，但由于铜矿供给偏紧，基本面上不存在深跌的基础。

　　铜矿供给偏紧

　　根据国际铜研究小组5月份报告数据显示，2019年前两个月，全球铜矿产量减少1.8%，粗铜产量减少1.3%，精炼铜产量减少4%。主要是由于智利和印尼的减产导致的：其中全球最大铜生产国智利由于矿石品位原因产量下降了6%；印尼由于生产变更原因产量暂时下降了约50%。

　　铜的冶炼产能方面，全球来看，2019年前两个月基本保持不变：电解铜产量下降了约0.6%，但再生铜产量增长了约0.3%。主要增量来自于中国冶炼厂扩建。国内近期主要扩建的冶炼项目有：赤峰云铜计划在2019年6月投产的40万吨/年冶炼厂，产能较原来增加25万吨/年；广西南国铜业在2019年4月投产的30万吨/年新建冶炼厂。

　　从精炼费用来看，2019年从去年的93.5降至5月份的67.5，也显示了目前铜矿相对冶炼产能偏紧的情况。

　　需求情况

　　1~4月份，全国固定资产投资15.57万亿元，同比增长6.1%，增速比1~3月回落0.2个百分点；其中房地产开发投资同比增长11.9%，增速比1~3月增加0.1个百分点。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比3月份回落3.1个百分点；社会消费品零售总额3.06万亿元，同比名义增长7.2%，比3月份回落1.5个百分点。规模以上工业增加值回落明显，其中制造业回落明显，显示需求疲弱，PMI可能出现一定程度回调，中期仍需要地产和基建拉动。

　　中汽协数据显示，4月汽车销量同比下降14.6%；1~4月汽车销量同比下降12.1%。4月份乘用车销量158万辆，同比下降17.7%。1~4月新能源汽车销量同比增长59.8%。在3月份汽车销量同比减少5%的大幅改善后，汽车销量再次失速，新能源汽车销售成为唯一亮点。但由于新能源汽车占比仍然较低，虽然单车用铜量高，仍不足以填补普通汽车下滑造成的用铜量缺口。

　　2019年前两个月，世界范围内铜的表观消费保持不变。由于废铜净进口量增长了2.5%，中国的表观消费增长了4%。从万得数据计算得出，2019年3月与4月精炼铜表观消费为41.39万吨，比去年同期的67.50万吨下降约40%。总体来说，铜的消费情况比较乏力。

　　库存变化

　　2019年5月17日，上期所阴极铜库存为18.80万吨，较4月底的21.16万吨下降11.1%。2019年5月22日，LME铜库存为18.77万吨，较4月底的22.92万吨下降18%。

　　国际铜研究小组数据表明，在2019年前2个月，中国库存增加了8.5万吨，2018年去年同期库存下降了3000吨，这可能与中国新年扰动有关。截至4月底，LME，COMEX和上期所总库存为47.67万吨，比2018年底增加12.62万吨，增幅为36%。其中COMEX交易所库存下降了69%，上期所库存增加85%，LME库存增加71%。

　　库存方面发出了指向不同的信号。总的来说，近期去库弱于往年。

　　沪伦升贴水和铜期权

　　截至发稿时，上期所近远月价差为-50元，继续在0轴附近震荡。LME近月与3月铜升贴水进一步走弱，目前贴水34美元/吨。3月与15月升贴水为71.5美元/吨。当前均维持在较低水平。

　　2019年5月23日，1906铜期权隐含波动率为12.98，前一交易日为14.29，较一个月前的11.45显著增加。料未来铜期权波动率有可能继续增加。（前海期货）

　　转自：中国有色金属报
 

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