宏观因素刺激短期行情 铝市下游需求面临考验

　　2019年以来，沪铝震荡筑底，在年初的大幅下挫后，开始了底部宽幅震荡的格局。年初，在电解铝企业联合减产的预期破灭后，铝价持续弱势运行并且紧跟宏观行情。在央行释放流动性以及中美贸易谈判利好刺激下，沪铝形成了两拨小幅上涨行情，近期的增值税利好大幅推高了现货升水，连带着盘面也开始了一波上行。但是，在疲软需求的作用下，每次上行必然回落，整体依然呈现底部震荡整理的格局。截至3月28日，沪铝主连收盘在1.37万元/吨，季涨幅0.7%；伦铝收盘在1909美元/吨，季涨幅3.02%。

　　铝及铝材进出口双双大幅回落

　　海关公布的最新数据显示，2019年2月，中国未锻轧铝及铝材出口量34.3万吨 同比下滑6.83%，环比下滑37.86%。出口金额9.353亿美元，同比下降13.94%。2019年1~2月累计出口89.5万吨，同比增长9.56%，之所以增长主要是1月贡献，因为1月的铝及铝材出口量创了近4年以来的新纪录。未来，随着中美贸易摩擦的缓和，铝材出口将维持在一个较为正常的水平持续波动。

　　原铝氧化铝产量大幅上涨

　　国家统计局最新数据显示，2019年1~2月，全国原铝产量为568.8万吨，同比增长5%。2019年2月，中国电解铝产量为265.37万吨，平均日产9.48万吨，年化产量3459.22万吨；较1月份日产量9.55万吨减少700吨/天，日产量有所减少。3月份以及二季度，电解铝进入开工旺季，预计产量还将呈现上涨的趋势，未来对于铝价也会形成较大压力。

　　2019年2月，中国氧化铝产量为570.14万吨，平均日产20.36万吨，较1月份日产19.20万吨上涨1.16万吨/天。2019年2月份，中国氧化铝产量为570.14万吨，同比上涨7.72%。中国1~2月份氧化铝产出同比增加12.3%至1201万吨。随着氧化铝产量的不断增加，氧化铝供应也逐步向过剩转变，预计氧化铝价格还将进一步下行，电解铝成本也将进一步下移。

　　电解铝总产能下降但开工率上升

　　从阿拉丁的数据来看，电解铝总产能从去年12月开始有了大幅缩水，今年1月份则基本保持着小幅略有增长的态势，因此1月份的开工率出现了大幅飙升。目前，1~2月数据还没有全部出炉，料将因为假日等因素而继续下降。而之所以会在去年12月份总产能出现大幅减少，也是由于持续走弱的铝价已经使得很多冶炼企业亏损。因此，或主动或被动的减产甚至关停都在慢慢展开。但是另一方面，由于成本端的压力减小，外加近期铝价的小幅上扬，电解铝企业的利润有所提高。这也将带来更多的新增产能投产预期，未来原铝供应还将进一步增长。

　　沪铝结束去库存周期

　　今年1月中旬以来，交易所库存以及社会库存都出现了止跌反弹的局面。近期，从交易所的库存情况来看，LME库存状况较为平稳，但注销仓单率变化较大。上期所铝库存在进入今年以来，持续维持着触底反弹的走势。而社会库存方面则要稍稍滞后，由于假日因素，社会铝锭库存从1月中旬开始基本结束了下行周期，开始持续反弹，近期又再度有所企稳。3月份开始逐步进入铝锭消费旺季，上游产量逐渐恢复，社会库存开始呈现出震荡上涨的走势。

　　房地产市场增速放缓

　　国家统计局官网发布的数据显示，2019年1~2月份，全国固定资产投资（不含农户）约4.48万亿元，同比增长6.1%，增速比2018年全年提高0.2个百分点。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.43%。其中，民间固定资产投资约2.70万亿元，同比增长7.5%。

　　分产业看，第一产业投资950亿元，同比增长3.7%，增速比2018年全年回落9.2个百分点；第二产业投资约1.39万亿元，增长5.5%，增速回落0.7个百分点；第三产业投资约3万亿元，增长6.5%，增速提高1个百分点。

　　第二产业中，工业投资同比增长5.8%，增速比2018年全年回落0.7个百分点；其中，采矿业投资增长41.4%，增速提高37.3个百分点；制造业投资增长5.9%，增速回落3.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降1.4%，降幅收窄5.3个百分点。

　　第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.3%，增速比2018年全年提高0.5个百分点。其中，水利管理业投资下降1.8%，降幅收窄3.1个百分点；公共设施管理业投资下降2.9%，2018年全年为增长2.5%；道路运输业投资增长13%，增速提高4.8个百分点；铁路运输业投资增长22.5%，2018年全年为下降5.1%。整体而言，房地产行业增速放缓，基建稍有起色，未来二季度以及下半年能否持续向好还需检验。

　　汽车产销量同比环比大幅下滑

　　中国汽车工业协会发布最新数据显示，2019年2月，国内汽车产销量分别完成141万辆和148.2万辆，环比下降40.4%和37.4%，同比下降17.4%和13.8%。前两个月，汽车产销量完成377.6万辆和385.2万辆，环比下降14.1%和14.9%。

　　其中，乘用车产销量为313.7万辆和324.3万辆，同比下降16.8%和17.5%；商用车产销量分别为64万辆和60.8万辆，同比增长2.3%和2%；新能源汽车产销量完成15万辆和14.8万辆，同比增长83.5%和98.9%。一季度，汽车产销同比环比继续大幅下降，未来二、三季度逐步进入产销旺季，在目前形势下，二季度需求依然不乐观。

　　氧化铝出口激增 原铝供需平衡

　　2018年，氧化铝的内外价差使得我国氧化铝出口量大幅激增，这一状况随着氧化铝价格的回归也将有所回落，下游需求增长较为稳定，只是供应紧缺使得氧化铝价格持续走高，随着价格的回落以及新产能的投产，氧化铝供应将进一步宽松，下游电解铝的成本端压力也将进一步减弱。

　　2018年原铝的供需平衡变化不大，增幅较为平稳。除了铝及铝材由于抢出口因素所带来的出口量大幅增加以外，原铝产量增幅较大，预计2019年，依然能保持一定的增速。而下游需求的增长幅度在上半年也将难有太大起色，保持微幅增长的可能性较大。

　　后市展望

　　一季度以来，沪铝持续底部震荡，并且重心有所抬升。整体来看，供需基本面变化不大，几乎每次铝价的上涨都是宏观及突发事件所驱动的，而每次回落又都是回归基本面行情。去年一直提供成本支撑的氧化铝，在今年以来也是持续下跌，随着产量的上升以及新产能的释放，氧化铝的价格也迅速回落。目前，全球范围内氧化铝供应紧张的氛围有所缓解，巴西海德鲁的氧化铝厂复产有了新进展。未来不论国内还是国际，氧化铝供应都将逐渐宽松。另外，在去年底铝价低谷时，有意关停的产能在经历了铝价的几轮抬升后开始恢复，原铝产量居高不下，还有不断投产的新产能出现。加之铝锭的去库存周期也基本结束，随着旺季的到来，原铝消费将得到一定提振。但是，汽车行业的疲软以及房地产基建的增速放缓，都将对需求形成较大压力，预计未来沪铝价格依然以区间震荡为主，电解铝新产能释放情况决定盘面上涨高度，操作上建议在1.3万~1.4万元/吨之间高抛低吸为主。

　　对于原铝生产企业来讲，价格处于宽幅震荡区间，可以在06合约1.38万元/吨一线上方考虑卖出保值。而铝贸易加工企业可以根据自身风险点，如果库存较高可以同样考虑卖出保值；如果原材料采购周期较长，可以采取在1.36万元/吨以下建仓的买入保值操作；如果是长协订单担心价格上涨从而产生损失，也可以根据合同的具体情况在相应月份择机建立多单买入保值。（方正中期）

　　转自：中国有色金属报
 

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