锡矿端缺口仍待验证 消费旺季慢牛可期

　　近期，缅甸锡矿的缺口预期仍是锡市场博弈的焦点，但预期兑现为时尚早。今年二、三季度以来，相关数据表明，今年缅甸矿的进口量的下滑幅度可能并没有此前预计的那样悲观，主要因为当地锡矿供应的价格弹性非常之大。锡价在相对低位时，持矿商普遍惜售，出货意愿较低，而一旦价格进入上涨阶段，矿商便开始积极销售，加之当地尾矿的回采以及政府库存等纷纷流入市场，供需矛盾随之改善。

　　展望四季度，缅甸地区原矿产量不断下滑的趋势是市场的共识，但我国进口量大幅减少的预期由于当地锡矿库存的持续释放，而迟迟未能完全兑现，因此未来原料端的矛盾对锡价的支撑力度较为有限。

　　今年以来，国内锡矿产量同比出现了较大幅度的增长，无论是江西地区的钨锡伴生矿的开采，还是内蒙古新投产项目产量的显著释放，都在相当程度上缓解了缅甸矿进口不足的问题，考虑到季节性因素，预计四季度主要产区的产量增速环比略微下降。

　　从产量数据来看，环保并未对二、三季度境内的锡锭生产造成明显冲击，环比而言，随着“回头看”等督察暂时告一段落，冶炼厂复产后，三季度产量出现较大幅度的回升。环保在一定程度上加重了企业的生产成本，企业的利润空间受到一定挤压，但企业普遍认为，影响生产的根本问题依然是原料不足。此外，关于个旧地区的选厂的搬迁，目前新的工业园区尚未完工，政府已要求10月20号之前未签协议的选厂关停，考虑到当地选矿产能已经过剩，加之大型企业资金较为充裕技术较为成熟，总量来看，该事件对锡锭生产的影响不大。

　　宏观环境的恶化以及相关政策的调整，使锡焊料消费在前三季度出现比较明显的下滑，锡化工需求则因为环保压力下，羟基原料的短缺而出现大幅萎缩，镀锡板产能长期过剩亦增长乏力，因此锡的需求端同比低增长甚至负增长。随着境内宏观宽松政策正逐步兑现，加之四季度消费旺季的到来，需求有望出现边际改善，同时三季度数据显示，上半年的部分滞后消费已在逐步释放，但考虑到前期消费表现过于疲软，全年而言需求端将维持中性偏弱的格局。

　　冶炼产能增速超过矿端供应增速是导致“缺矿”的核心逻辑，而原料端与需求端之间依然保持着弱平衡局面，未来需求提速与矿端缺口兑现的共振将推动锡价慢牛。(作者单位：金瑞期货）

　　转自：中国有色金属报

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