2017年锡消费增速整体下降，而供应基本上能够满足需求，整体供需基本平衡，锡价格几乎持续一年的震荡，近期锡价格有所下调，建议关注长期投资机会。
锡矿供应弹性逐步降低
自2014年开始，中国锡矿进口量连年快速增加，主要因素是缅甸锡矿的崛起，不过，笔者认为缅甸锡矿经过近几年的开采，缅甸锡矿供应能力或已经至顶峰。2017年的进口数据有所下降，但是品位提升，主要是缅甸选矿能力的提升，总进口金属量差不多环比持平，但是这是以库存消化为代价，因此预计未来锡矿进口的弹性降低。
2017年，中国国内锡矿产量整体处于低位，比较平稳，主要是国内锡矿缺乏有效的新增矿山产能，并且环保压力比较大，国内锡矿开采已经进入有序阶段，在价格不过度变化的情况下，国内锡矿供应预计受到环保的限制，以及资源的逐步枯竭，整体供应弹性较小，这种情况之下，笔者认为整体锡矿供应弹性比较小。
国内精炼锡产量受限
由于锡矿供应增量有限，2017年国内精炼锡产量增量比较有限；而预计2018~2019年，缅甸锡矿供应可能更为吃紧，锡矿加工费可能维持在低位甚至或进一步降低，依然限制精炼锡的产量，笔者认为未来两年精炼锡产量增量比较有限。
从中国进口结构来看，精炼锡的进口以玻利瓦尔为主，印尼向中国出口量较小，因此2018年进口精炼锡来源比较受到限制。在加上中国锡出口关税取消，国内锡资源受到国际需求的竞争，整体很难通过进口来满足潜在的需求增长。
锡需求依然处于上升期
2016年中国电子电工行业锡需求爆发性增长，主要是中国在芯片、电子消费等领域取得较好的成就。2017年电子行业锡需求维持较高的平均增速，不过主要是上半年的贡献，而下半年，由于此前的基数较高，需求同比增速快速下降。
而按照国家“十三五”规划，电子电工领域锡需求还有很大的增长空间。但目前从产业产能建设周期来看，2018年电子行业锡需求或保持自然增长，笔者预计全年需求增速或在5%左右。不过，预计2018年年底开始新一轮产能需求可能会逐步到来，2019年预估需求增速有望再度上升至10%以上。
综合来看，由于受到锡矿供应的弹性影响，加上近几年新增锡矿资源比较少，中国精炼锡总供应是有限的，但是需求依然处于上升期，并且展望增量预估仍然较大，锡长期看涨格局不变，近期锡价格有所回落，建议关注中长期投资机会。（作者：华泰期货 徐闻宇 吴相锋）
转自：中国有色金属报
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