7月份以来，受多方面因素影响，黄金价格冲高回落，呈现倒V形走势。伴随着美国通胀和劳动力数据的持续走弱，美联储9月份降息概率大增，美债收益率和美元指数下行使多头情绪升温，贵金属价格走强，黄金价格一度突破历史前高，涨至2468美元/盎司，随后受美国大选等事件影响，金价自高位回调，抹去前期大部分涨幅。截至7月29日，国际金价收于2383.7美元/盎司，当月累计上涨2.47%，沪金期货主力合约受到人民币升值预期影响涨幅略低于外盘。
近期，美国经济数据持续走弱，市场对经济下行的担忧导致风险偏好降低。特斯拉、谷歌等多家企业公布的二季度财报表现不如预期，美股指数回调加剧了市场恐慌情绪，但对“衰退交易”的预期有所升温，对日元等避险资产也有提振，而贵金属价格却跟随商品价格下跌。
通常情况下，当美股指数出现较大幅度的回调时，初期由于流动性收紧往往会拖累贵金属价格下跌。今年以来，在美联储降息预期影响下，美股指数和贵金属价格基本呈现同涨同跌的走势，美股指数通常先于金价见顶，这或与机构投资时通常在持有美股多头的同时做空黄金有关，当美股下跌、资金出逃时会将对应的黄金空头仓位平仓。在2020年3月份金融市场大跌时也曾出现类似的情况，随着美联储介入，为市场提供无限流动性，贵金属行情才止跌回升。
但今年与2020年宏观背景有所不同，当前，美国经济暂未出现失速下行的情况，二季度美国实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于预期的2%，前值为1.4%；个人消费和私人投资对经济增长拉动仍较强，反映内需颇具韧性，私人存货对经济的影响由负转正，净出口对增长仍有拖累。近期，“特朗普交易”和地缘局势变化使长期通胀预期上升，在多重因素影响下，市场缺乏交易主线，资金选择暂时撤出。7月23日当周，CFTC黄金期货投机持仓净多头为162860手，持仓比前一周减少21672手。
近期，美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，名义经济增速放缓，美国就业和通胀压力不断趋弱，部分数据反弹，经济换挡过程中结构有所分化。美联储最新经济褐皮书显示，美国大部分地区经济呈现温和增长，但投入成本企稳、工资增长放缓和增长预期降低等情况反映经济边际疲软。与此同时，多位美联储官员释放“鸽派”信号，鲍威尔更是表示“不必等到通胀回到2%的水平才降息”。美联储7月议息会议，关键看点是决议声明对经济状况的表述，包括失业率是否保持“低位”和通胀是否保持“高企”。
回顾2019年下半年美联储开启降息前后股市和黄金的表现，在2019年7月底正式降息前，美国经济表现有所恶化，而金价持续上涨，但美联储降息落地后，黄金行情转入横盘震荡的观察期，到2019年10月底，美联储再次降息黄金价格反而下跌，这是美联储降息后美国经济有所回暖市场交易“软着陆”预期所致，直到2019年年末—2020年年初新冠疫情暴发后，金价才受到避险情绪提振重新上涨。
供需方面，黄金价格维持相对高位使近期包括中国央行在内的多家央行暂停购金，实物黄金消费需求也受到一定影响。2024年上半年，中国黄金消费量为523.75吨，较2023年下降5.6%，期货交易所黄金库存显著上升，供应相对充足。以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金，是近年来推动金价上涨的重要因素之一。国家外汇管理局公布的数据显示，中国6月末黄金储备为2264.3吨，连续两个月暂停购金。与各国的黄金占外汇储备比例相比，中国不足5%，远低于发达国家，后期仍有上升空间。此外，其他国家也透露了将继续增仓黄金的意愿，例如，近期印度宣布降低金银进口的关税，或有望提振需求。另外，黄金价格冲高回落，ETF持仓见底回升，在美股指数回调过程中，机构资金回流黄金ETF市场避险。
展望后市，近期，美国经济数据不断弱化，但二季度GDP数据较为乐观，美联储9月份降息概率较高，而美国大选两党博弈对市场的影响较大，美股指数和贵金属价格走势共振。从短期来看，市场缺乏交易主线，国际金价维持在2358美元~2468美元/盎司宽幅震荡。（作者单位：广发期货）
转自：中国有色金属报
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