需求有韧性 下半年“双焦”价格宽幅震荡

　　近期，焦煤、焦炭期价整体呈区间震荡走势，焦炭主连合约价格运行区间为2190元/吨～2350元/吨，焦煤主连合约价格运行区间为1520元/吨～1630元/吨。将时间拉长来看，今年上半年，焦煤、焦炭整体呈震荡偏弱走势，价格重心有所下移。焦煤表现弱于焦炭，同时跌幅也超过板块内其他品种。

　　在现货端，焦炭价格自1月初开始到4月上旬，经历了8轮调降，累计降幅为800元/吨～880元/吨；4月中旬至5月上旬完成4轮提涨；5月下旬以来焦价先完成2轮调降，6月下旬完成1轮提涨，至今焦价暂稳运行。前期焦煤价格与焦炭价格同步下跌，4月中旬迎来反弹，5月下旬以来持续呈现震荡偏弱走势。

　　分阶段来看，第1季度焦煤、焦炭期价呈震荡下跌走势，主导因素在于下游需求的疲弱，负反馈压力逐步向上游传导，虽然上游供应端也有相应减产动作，但难以阻挡需求下滑形势，市场偏空氛围较为浓厚。在焦煤端，年初蒙古国煤炭（下称蒙煤）进口数量持续攀升，显著超过往年同期，也对煤价形成冲击。宏观层面美联储预期降息时间推迟也加剧了市场偏空氛围。3月份是需求淡旺季切换的阶段，但现实需求持续低迷，铁水产量不增反降，显著低于去年同期，致使原料价格进一步承压下行。

　　第2季度，下游需求呈现回暖态势，建筑钢材成交量攀升，钢企有效去库存，叠加前期原料让利，钢企即期利润回升，高炉复产预期较强，促使“双焦”价格反弹。5月份市场情绪多变，价格跟随波动；进入6月份，随着高温、降雨等天气的频率增加，终端市场需求淡季预期强化，叠加粗钢控产消息影响，原料整体承压运行，而焦煤因进口端持续发力，供应由紧向松预期对煤价造成拖累。

　　国内煤矿增产预期有望兑现

　　近几年国内煤炭产量攀升至高位，今年国内煤炭产业政策导向由“增产保供”转为“稳产保供”，且更大力度抓安全生产问题，尤其以产煤大省山西省为主，开展煤矿“三超”（超能力、超强度、超定员组织生产）和隐蔽工作面专项整治工作，煤矿安全生产监管政策较严。

　　数据显示，2024年上半年，我国原煤累计产量为22.7亿吨，同比下降3900万吨，降幅为1.7%。其中，山西省1月—5月份累计产量为4.74亿吨，同比下降8271.0万吨，降幅为14.9%。山西省作为我国炼焦煤主产区，其原煤产量的下降导致炼焦煤精煤的产量同步下降。数据显示，1月—5月份我国炼焦煤累计产量为18439.0万吨，同比下降2333.5万吨，降幅为11.2%。山西省煤炭产量大幅下降，5月中旬山西省能源局召开煤矿安全生产和提质增效工作会议，强调煤炭行业高质量发展对经济平稳运行的重要性，释放了煤矿增产信号，但第2季度受煤矿安全生产督导帮扶及“安全生产月”等影响，煤矿增产节奏偏慢。进入第3季度，煤矿增产有望提速。

　　焦煤进口量同比大增

　　下半年进一步增量或有限

　　相比于国内产量的下降，上半年炼焦煤进口势头依然强劲，为国内市场提供有效补充。数据显示，1月—5月份我国累计进口炼焦煤4751.95万吨，同比增加1004.4万吨，增幅为26.8%。蒙煤依然是进口增量的主要贡献者，进口量占比达50.6%。2023年，我国自蒙古国进口炼焦煤5395万吨，蒙古国煤炭协会预计2024年有望增至5500万吨～6000万吨。

　　数据显示，今年1月—5月份我国累计进口蒙古国炼焦煤2405.11万吨，同比增加560.98万吨，增幅为30.42%。依此来看，前5个月的进口增量已基本达到全年进口预期，预计下半年增量空间不大。近期，蒙煤长协基准价格下调，因目前焦煤期货交割标的仍主要为基于蒙古国进口焦煤的混配仓单，受此影响，焦煤期价跟随下跌，带动焦炭等下游产品价格偏弱运行。蒙煤季度长协基准价格下调，进口端利润空间尚可，支撑蒙煤进口维持强劲势头。从全年来看，蒙煤进口将保持同比增加趋势，增量预计在500万吨以上。

　　需求韧性较强

　　下半年有环比改善预期

　　今年上半年，焦化市场盈利情况不佳，大部分市场处于亏损状态，5月份以来由亏转盈，但盈利空间相对有限。目前国内焦化产能处于相对过剩阶段，除了受到利润影响，焦炭供应变化还跟随需求的变化而变化，弹性空间较大，由于上半年需求端生铁等产品产量下降，焦炭产量也跟随减少。目前独立焦企产能利用率为74%左右，同比基本持平。

　　进一步来看，上半年钢铁市场整体盈利情况一般，高炉开工率总体低于去年，焦炭需求收缩。目前钢铁企业整体盈利面维持在50%左右，钢企高炉日均铁水产量为240万吨左右，意味着焦炭等原料实际需求不差。第3季度步入淡季，钢材端去库存速度放缓，存在阶段性的负反馈压力。从全年来看，原料需求持同比下降预期，但下半年有望比上半年有所改善。

　　供需紧平衡 库存压力暂时不大

　　库存方面，上半年“双焦”供需双降，库存均有小幅下滑，仍表现为供需紧平衡格局。当前库存处于历史偏低水平，暂无明显的累库压力，但在终端需求承压回落的大背景下，下游控制原料库存，低库存对于价格的支撑作用也相对有限。

　　总体来看，下半年铁水产量存在环比修复预期，支撑原料需求，焦炭在低利润下难以充分释放产能，有望继续维持供需紧平衡格局；炼焦煤进口增量预期基本兑现，下半年需重点关注国内煤矿提产预期的兑现，总体对焦煤价格有一定拖累。在需求主导价格的形势下，预计下半年“双焦”价格宽幅震荡，重心有望环比上移，焦炭价格或略强于焦煤。（冯艳成）

　　转自：中国冶金报

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