供需双弱 “双焦”期价低位震荡运行

　　2023年11月底，焦煤、焦炭期价触及阶段性顶部，随后开启持续震荡下跌走势。截至3月29日收盘，焦煤期货主力连续合约价格跌至1990元/吨附近，较高点下跌767元/吨，跌幅为27.8%；焦煤价格跌至1490元/吨附近，较高点下跌699元/吨，跌幅为32.1%。

　　现货方面，在期货价格下跌的带动下，焦炭现货自今年1月初开启下跌周期，春节假期前下跌2轮，春节假期结束后至今再跌5轮，累计下跌7轮，跌幅为700元/吨～770元/吨。在焦炭价格连续下跌的压力下，焦煤价格同样弱势下跌，炼焦煤现货价格指数下跌至1600元/吨附近，跌幅为25.3%。

　　从运行逻辑来看，“双焦”价格自去年11月底至今持续下跌，主导因素在于需求的疲弱。此段时间正处于黑色系终端需求的传统性淡季阶段，需求负反馈压力逐步向上游传导，同时年底阶段为了完成粗钢控产任务，钢企不断压低高炉开工率，原料端实际需求显著回落，造成市场偏空氛围较为浓厚。此外，今年初蒙古国煤炭（下称蒙煤）进口量持续攀升，显著超过往年同期，也对煤价造成冲击。

　　春节前后，市场交投情绪降温，“双焦”价格震荡趋稳，其间因煤矿端减产消息发酵，叠加全国两会召开在即，促使价格有反弹表现。但全国两会对于全年的任务目标、政策措施等未有超预期的表现，价格主导逻辑再次回归到供需基本面上。根据往年情况来看，3月份是需求淡旺季切换的阶段，但从一系列数据表现来看，建筑钢材市场成交量低迷，去库存速度缓慢，铁水产量未见抬升，凸显需求回升压力。此外，前2个月，房地产一系列数据依然呈较大幅度的负增长，也印证了黑色系需求疲弱的现状。对于原料端，由于铁水产量一直处于相对偏低水平，钢企对焦煤、焦炭的采购力度一般，致使“双焦”价格进一步承压。

　　除了需求偏弱外，美联储降息预期延后、美元指数再度走强在一定程度上也加大了大宗商品价格下行的压力，不过市场对于美联储在第2季度末开始降息的预期基本一致，届时将缓解大宗商品价格下行压力。

　　从当前焦煤、焦炭基本面来看，焦煤供应呈现国产焦煤减少、进口焦煤增加的格局；焦炭供应端受铁水产量提升不及预期和吨焦亏损严重等因素影响，呈现供需双弱趋势。“双焦”总库存均保持在偏低水平。

　　国内炼焦煤产量收缩

　　自2021年国内不断加大煤炭“保供稳价”政策力度以来，煤炭供应量显著提升，目前国内煤炭供应能力较为稳定。不过，由于产量快速扩张，安全生产事故频发，今年国内对于煤炭的政策导向由之前的“增产保供”转为“稳产保供”，且更加强调安全生产。

　　国家统计局数据显示，2024年1月—2月份，我国共生产原煤7.05亿吨，同比减少3090万吨，降幅为4.2%。考虑到煤矿安全监管政策趋严主要源起于山西省炼焦煤产区，因此政策对炼焦煤产量的影响可能更大。

　　数据显示，目前国内炼焦煤矿山日均焦精煤产量为73.3万吨，同比下降16.2万吨，显著低于前两年同期水平。根据政策周期，此轮山西省煤矿安全生产监管将持续至5月底，第2季度有望随着需求回暖而增产，但预计峰值难以达到去年水平。

　　炼焦煤进口同比保持高速增长

　　今年国内恢复煤炭进口关税政策，但从数据来看，关税对于煤炭整体进口的影响暂不明显，进口形势仍保持良好，在一定程度上弥补了国内炼焦煤矿生产效率下滑出现的减量，也削弱了焦煤供应收紧对于煤价的支撑强度。2024年前2个月，我国共进口炼焦煤1788.97万吨，同比增长36.5%。其中，从蒙古国、俄罗斯进口炼焦煤占比分别为48.05%、22.92%，合计占比达70.97%；从澳大利亚进口炼焦煤逐步放量，占比增至8.72%；从美国、加拿大进口炼焦煤占比分别为7.89%、7.68%。

　　蒙古国作为我国炼焦煤进口第一大来源国的地位较为稳固，3月份蒙煤甘其毛都口岸日通关量进一步增加，在通关持续有利润的情况下，影响蒙煤进口量上限的主要是运力。目前蒙煤通关量紧随运力上限。不过由于国内需求表现不及预期，下游对于原料煤的采购态度较为谨慎，蒙煤口岸库存压力攀升，可能会成为后期抑制蒙煤通关量的一大因素，后期需持续关注下游需求的变化。澳大利亚煤炭（下称澳煤）方面，今年初以来，随着煤价的持续回落，澳煤的性价比略有回升，进口量逐步增长，但后期需持续关注进口增势能否延续。

　　焦炭供需处于双弱态势

　　近年来，由于焦化产能呈现相对过剩态势，焦企多会根据下游钢企高炉开工率的变化及利润情况调节焦炉开工率，焦炭产量具备较强的弹性。现阶段在需求负反馈压力下，钢企提产积极性一般，日均铁水产量在221万吨左右，显著低于往年同期水平，钢企通过不断下调焦炭采购价，将压力向上游传导，焦企因亏损程度扩大，加大自身限产力度，目前焦炭供需两端处于双弱态势。

　　后期来看，需求正处于淡旺季切换阶段，铁水存在提产空间，但程度及节奏仍需视终端需求的变化情况而定，焦炭供应进一步下降的空间有限，逐步回升的概率较大。

　　“双焦”总体库存压力不大

　　库存方面，目前焦煤、焦炭的总体库存均处于偏低水平，在结构上呈现中上游库存偏高、下游库存偏低的格局。由于下游持续采取低原料库存措施，焦煤上游库存压力相对更大，不过由于供应端也处于收缩状态，预计进一步累库的压力有限。

　　整体来看，目前市场信心偏弱、需求负反馈是“双焦”价格重心不断下移的主导因素，虽然“双焦”企业存在减产行为，但在整体需求低迷阶段，供应端减产对于价格的支撑较为乏力，短期价格或保持弱势震荡。进入第2季度，预计需求将较第1季度有所好转，黑色系期货板块价格有望抬升，但需求高度恐难达去年同期，“双焦”价格不具备较强的上涨驱动。但需注意的是，目前下游原料库存较低，在需求回升、市场信心修复后，低库存将赋予原材料价格更强的弹性。（冯艳成）

　　转自：中国冶金报

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