累库速度减缓 镍价下行受限

　　10月份以来，镍价震荡承压，重心下移，月度跌幅达3.8%左右，较9月份下行节奏放缓。

　　从宏观面来看，美联储年末继续加息的概率并不大，但高利率环境预计会进一步持续；我国稳增长经济政策陆续出台，需求预期较为积极，年末需求修复预期有所回升。从镍自身看，镍供应过剩，但累库节奏并不迅速，且产业链内部存在调节机制，部分环节亏损引发产量调整的可能性增大，将影响镍价下行的节奏。

　　国际方面，美联储主席鲍威尔表示，抗击通货膨胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀率降至2%。实现这一目标，可能会造成一段时期低于趋势的经济增长和劳动力市场状况的进一步疲软，考虑到不确定性和风险，美联储正在谨慎行事。另外，鲍威尔还指出，债市收益率的上升可能意味着无需继续加息。而欧元区经济疲软，叠加地缘政治的影响，令市场忧虑欧洲经济情况，受此影响，美元指数偏强波动，有色金属价格承压。

　　国内方面，稳增长经济措施出台，市场对年末需求的预期有所好转，对有色金属需求端提供一定支持。近期镍价跌势已有所放缓，宏观利多因素对镍价的影响略有转强。

　　镍供应过剩预期主要给中期镍价走势带来压力。9月份市场镍中间品价格上涨，对硫酸镍成本带来一定支撑，随后企业采购硫酸镍生产电积镍，导致9月末硫酸镍价格出现小幅上涨。镍价经过10月份的持续下跌后，生产精炼镍的利润空间已被压缩，其中外采原料生产精炼镍一度全线亏损。部分企业已经面临停产，仍有规模化企业在产能爬坡之中，电解镍虽仍有一定增产预期，但停产、减产的可能性更大。

　　9月份以来，精炼镍库存回升后在高位波动。今年初以来，国内镍产量持续增长，但因国产镍替代俄罗斯镍，国内主动进口精炼镍的意愿下滑，且进口窗口的打开时间较短，最终导致精炼镍进口量下滑。随着国产镍增多，用于交割的进口俄罗斯镍增多，精炼镍库存逐渐回升。但国内镍期现库存压力尚不明显，在供给端或需求预期出现变化的情况下，库存带来的缓冲空间相对有限。

　　近期镍生铁价格回落。不锈钢减产预期持续升温，对镍生铁形成负反馈作用，印尼、国内镍生铁有所减产。在成本端的支持下，镍生铁价格逐渐滞跌。10月份以来，不锈钢连续去库存，也抑制了镍生铁价格的进一步下跌。此外，在近期国内需求预期改善的拉动下，不锈钢价格出现回升，对镍生铁的负反馈作用有所减弱。

　　镍受到宏观波动影响较为明显。从镍供需情况来看，精炼镍端利空因素继续积累，镍价重心下移，一度跌破14.5万元/吨，但镍矿端的成本支撑作用仍可能阶段限制镍价过度下探。后续需继续关注国内电解镍产量爬坡节奏、镍累库节奏、下游改善程度。预计未来一段时间镍价将在14万元/吨～16万元/吨的区间内震荡波动。（杨莉娜）

　　转自：中国冶金报

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