尽管目前正值传统需求旺季，但国内镀锌企业开工率一般，旺季特征并不明显。但是，全球锌锭库存保持在较低水平，伦敦金属交易所（LME）的锌锭库存已降至个位数，国内库存也维持在低位，将限制锌价下跌空间。
美联储今年仍有加息预期
据美国劳工部的统计数据，9月份，美国非农就业人数大幅超出预测，远高于前值。芝加哥商品交易所（CME）预测，市场预计美联储在年底前升息的可能性为42%。此外，美联储互换市场已经完全定价，将美联储的降息时间从2024年7月推迟至2024年9月。近期，美国非农就业数据的超预期表现，以及美国通胀数据的上升，可能会进一步强化市场对于更高、更持久的利率的预期。在全球通胀问题的背景下，美联储仍然有升息的预期，而西方国家未出现降息的迹象，全球货币流动性出现紧缩趋势，这将对锌价产生压力。
海关总署数据显示，2023年8月，我国进口锌矿砂及精矿数量为428109.05吨，环比增长8.67%，同比增长13.56%。由于海外锌矿供应面临压力，进口锌精矿加工费可能继续下降。国内锌冶炼厂已经开始冬季储备采购，国内锌精矿供应增量有限，因此，国内加工费可能逐步下降。进口和国内锌精矿加工费的双重下降，将减少冶炼厂的利润，预计四季度国内精锌产量可能受到限制。
截至2023年9月，国内精锌产量为54.4万吨，环比增长3.31%，同比增长7.94%。前9个月，国内累计精锌产量达到484.8万吨，同比增长9.84%。上海有色网预计，10月份，国内精锌产量将环比增加5.03万吨，同比增长15.59%。10月份，国内精锌产量大幅增加，但是，由于矿石供应面临压力，产量增长空间有限，整体产量可能保持在较高水平。
海关总署数据显示，2023年8月，精炼锌进口量为29250.41吨，同比增长828.76%，但环比下降61.91%。精炼锌出口量为159.94吨，同比下降84.88%，环比下降54.53%。8月份，进口窗口偶有关闭，因此精炼锌的进口量明显下降。未来，由于LME锌库存大幅增加，进口加工费上涨，预计更多的海外锌锭库存将流入国内。
旺季下游需求不足
国庆节假期结束后，锌下游各板块的生产开工有所提升，但是各板块的订单情况不如预期，部分板块的订单下降。镀锌企业的开工情况相对较差，贸易商在节日期间已经备货，所以在国庆节后采购意愿不高。总的来看，今年的“金九银十”消费旺季整体表现不如预期。
房地产市场出现磨底迹象。2023年8月，国内房地产开发景气指数为93.56点，较7月份下降0.21点，较去年同期下降1.47点。前8个月，新建住房面积下降24.89%，而竣工住房面积增长13.3%。尽管国家出台了降低首付、降低利率和认房不认贷等政策，但是政策的落地仍需要一定时间，短期内仍然处于磨底阶段。
截至10月17日，LME精炼锌库存为81850吨，较9月21日减少26200吨，下降24.25%。10月13日，上海期货交易所的精炼锌库存为41289吨，较9月份减少5588吨，下降11.92%。10月16日，国内精炼锌社会库存为73900吨，较8月28日增加4200吨，增长6.03%。
海外持续出现超预期的锌库存下降，导致LME锌锭库存重新回到个位数水平，但预计海外锌锭库存中的大部分可能会流入国内。我国锌库存总体处于低位运行，但随着四季度消费旺季结束，锌库存可能会有所增加。
在宏观经济方面，美国9月份非农就业人数大幅超出预期，远高于前值。同时，通胀数据的上升，可能会进一步强化市场对于更高和更长时间的利率的预期，将对锌价产生压力。从基本面来看，海外锌矿供应面临收紧的预期，而国内锌精矿供应增长有限。四季度，国内精炼锌产量可能受到限制。但是，由于国内进口利润上升，预计更多的海外锌将被转售至国内，因此，精炼锌供应仍然相对宽松。
下游需求方面，各板块的订单情况不如预期，镀锌企业的开工情况相对较差，预计在消费旺季结束后，需求将会受到限制。笔者认为，锌价在第四季度将维持震荡偏弱的走势。（瑞达期货）
转自：中国有色金属报
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