铝价短期维持区间震荡

　　5月份，国内电解铝产能加权平均成本为1.66万元/吨左右，环比下降476元/吨，同比下降1814元/吨。5月份，电解铝行业平均利润为2227元/吨，环比增加148元/吨，同比下降301元/吨。全行业盈利能力较好，行业亏损产能仅为3.5%。

　　各项成本仍有走弱压力　电解铝成本跌破“万六”

　　预培阳极方面，5月份，山东某大型铝厂阳极招标基准价下跌850元/吨，现汇价格为4525元/吨。5月份，阳极行业平均亏损196元/吨，较4月份增加159元/吨。从短期来看，石油焦价格可能转为低位震荡，大幅下行风险不大，而煤沥青价格仍存涨价预期，因此，成本坍塌的阶段已经暂时过去。由于行业亏损加剧供给增量有限，短期，阳极价格可能继续偏弱运行，但跌幅或将放缓。

　　电力成本方面，5月份，行业加权电价0.416元/kWh，环比下降0.009元/kWh。其中，网电加权0.48元/kWh，自备电加权0.379元/kWh。动力煤价格大幅下降，使铝厂自备电成本快速下行。5月份，港口动力煤价格下跌至850元/吨，较4月底价格下降155元/吨。动力煤价格下跌，使自备电铝厂成本降低约900元/吨。动力煤价格跌幅远超市场预期，由于供需基本面较差，未来煤价仍有下跌空间，将继续带动铝成本下行。

　　铝土矿及氧化铝方面，铝土矿价维持高位，5月份，国产铝土矿均价为435元/吨。从全国范围内来看，铝土矿供给依然偏紧，矿山挺价意愿较强；从短期来看，国内矿石价格将继续稳定在高位。5月份，海外矿价变动不大，仍维持在高位运行，几内亚铝土矿价格稳定，澳大利亚铝土矿报价小幅上涨。1—4月份，我国进口铝土矿4763.9万吨，同比增长8.8%。几内亚矿山在雨季期间多以长单供应我国，量价相对稳定。4月份，我国自印尼进口铝土矿数量为零，尽管尚无印尼禁矿政策进一步传出，但国内企业对于印尼矿采购已经十分谨慎，宁愿高价采购土耳其、黑山和加纳铝土矿混合使用。预计6月份全球铝土矿价以高位震荡运行为主。

　　4月份，国内氧化铝产量为654.5万吨，同比增长5.4%；1—4月份，国内氧化铝产量为2566.2万吨，同比增长6.5%。4月份，国内氧化铝企业运行产能为8330万吨，环比减少60万吨。国内氧化铝企业开工率为81.6%，环比下降0.6个百分点。

　　5月份，国内氧化铝（山西地区）均价为2877元/吨，环比下降62元/吨，同比下降75元/吨。5月份，澳大利亚氧化铝FOB均价为355美元/吨，环比下降12美元/吨，同比下降21美元/吨。5月份，国内氧化铝继续偏弱运行，氧化铝企业增减产均有发生，鲁北二线企业维持增产，山西、河南因为矿石供应偏紧，部分企业处于减产状态。

　　从总体来看，5月份，国内氧化铝产能环比继续小幅减少，整体供需情况较4月份有所修复。5月份，国内氧化铝行业产能加权平均成本约2768元/吨，环比增加55元/吨，平均盈利55元/吨左右，行业利润进一步被挤压。预计6月份供给端仍有一定产能释放，氧化铝价格将继续偏弱运行，价格逐步向2800元/吨靠拢。综合来看，6月份，国内电解铝成本端仍处于下跌通道，电解铝成本运行区间预计为1.55万~1.6万元/吨。

　　来水状况缓解　云南铝厂着手复产

　　4月份，国内电解铝产量为331.49万吨，同比增长0.73%；1—4月份，国内电解铝产量为1326.3万吨，同比增长2.99%。4月份，海外电解铝产量为231.3万吨，同比下降0.7%；1—4月份，海外电解铝产量为926万吨，同比增长0.3%。

　　截至5月底，国内电解铝运行产能为4111.8万吨，海外电解铝运行产能为2815万吨。5月份，国内电解铝唯一减产企业为安顺黄果树铝业公司，减产产能7万吨，主要是因为自身资金问题导致减产。4月份，国内电解铝增复产数量为38万吨，主要集中在贵州地区，贵州铝厂复产节奏总体较快。6月份，国内电解铝增复产产能计划为47万吨，数量较5月份有所增加。

　　目前，云南地区电解铝厂具体复产数量与节奏尚存在不确定性，但是近期云南地区来水较好，水电供应情况有所缓解，当地各个铝厂已经处于准备复产的状态，预计6月份，云南地区电解铝供应将逐步恢复，但是数量预计不会很多，考虑到投产节奏问题，对于国内铝供应造成实质性影响仍需一段时间。预计6月份，海外电解铝将增产21.1万吨。

　　铝水比例维持高位　铝消费面临淡季考验

　　5月份，国内电解铝消费量约为376.3万吨，同比增长6.6%，增速较4月份有所回落；1—5月份，国内电解铝消费量约为1703万吨，同比增长5.1%。5月份，尽管铝消费端总体表现不及预期，但仍具有一定韧性，铝价下跌后，下游产业补货较为积极。在5月底铝价大幅波动的情况下，现货价格几乎没有跌破1.8万元/吨。值得一提的是，今年铝水使用比例很高，5月份，国内铝水比例为75.46%，环比增长0.5个百分点，同比增长8.8个百分点。铝水使用比例偏高，意味着铸锭量偏低。6月份，铝下游将逐步进入消费淡季。

　　近期，型材、板带等下游铝材加工行业开工率已经表现出一定的下行压力，光伏等新能源领域也面临加工费走低新增订单不足的问题。此外，国内5月制造业PMI继续下滑至48.8，国内经济修复动能进一步放缓。6月份，国内铝消费存在进一步走弱的压力。

　　5月份，在股市、商品、汇率普遍下跌的背景下，铝价展现出了强劲的支撑。这种支撑主要来自于快速的去库以及偏低的库存水平，铝锭以及仓单数量严重不足，使得在需求并未大幅下降的情况下，现货以及近月价格获得了很强的支撑，6—7月价差一度被拉到400以上。

　　展望6月份，云南电解铝企业已经着手复产，铝供给缓慢恢复，成本端大概率将继续下行，但是低库存依然会对价格形成支撑。（东证衍生品研究院）

　　转自：中国有色金属报

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