国内锌产量不及预期 需求维持弱势

　　随着欧美主要国家疫苗覆盖率的提升，海外锌矿山因疫情防控造成供应中断的可能性已经大幅降低。但受国内北方矿山季节性产出放缓影响，在北方冶炼厂冬储需求逐渐释放的情况下，国内高寒地区的精矿供应开始边际收紧。受国内能耗双控政策以及煤电力供应不足影响，锌价在三季度末再度上涨。

　　海外矿山产量基本恢复至疫情前水平

　　从锌精矿供需情况来看，国际铅锌小组数据显示，7月，全球锌精矿产量107.5万吨，同比增长2.73%，环比下降3.57%。二季度，海外矿山的产量基本恢复至疫情前水平，随着疫情风险的缓解，如秘鲁、玻利维亚、墨西哥等地区的矿山产出逐月增长。部分地区的新增产能项目也在持续释放产量，如印度、南非、澳大利亚等。目前已公布的各大矿山二季度的产出数据显示，秘鲁的Antamina矿山二季度产量环比增长6.7%，同比增长158%，产量水平已高于疫情前水平。Nexa二季度产量同比增长30.7%，环比增长5.4%。印度斯坦锌业矿山也在持续增产之中，根据其最新的产量指引，在新的财年内将实现锌精矿产量102.5万-105万吨的目标。南非Gamsberg矿山基本恢复正常，回报率也有所增加。在海外矿山设法弥补疫情影响的情况下，伴随部分新建矿山产能的释放，海外矿山产量将继续维持正向增长。

　　从锌锭供需情况来看，国际铅锌小组数据显示，7月份，全球精炼锌产量118.5万吨，消费量119.2万吨，供应短缺0.66万吨。二季度，全球锌供应继续维持短缺状态，受事故、原料供应等影响，二季度锌锭产量普遍不及年初预期，其中，纳米比亚受Skorpion冶炼厂停产影响，该国产量直接归零。加拿大泰克资源旗下Trail冶炼厂受检修以及高品位精矿供应不足影响，产量环比出现下降。增量方面，美国的AZR冶炼厂在今年年中达产，印度Vedanta旗下冶炼厂产能也在持续释放。

　　国内精炼锌产量不及预期

　　从加工费来看，国内最新北方矿加工费均价4250元/吨，南方矿加工费3900元/吨，进口矿加工费在80美元/干吨。8月，国内锌矿产量小幅增长，新疆千鑫矿业于月内恢复生产，内蒙古兴业矿业旗下银漫矿业也在8月恢复产出，是月内增量的主要来源。

　　上海有色网数据显示，8月，中国精炼锌产量50.89万吨，环比减少0.63万吨，同比下降0.04%。1-8月，精炼锌产量403.6万吨，同比增长4.15%。8月份，国内精炼锌实际产量不及市场预期，主要受8月广西、云南地区的限电措施影响，在电力供应吃紧的情况下，华南部分省份的限电政策波及精炼锌行业，使得月度产量出现下降。随着8月底云南电力供应的缓解，大部分冶炼厂的生产秩序得到恢复。广西地区也在8月下旬开始将地区冶炼厂的限产幅度从50%逐步调降至10%附近。其余地区精炼锌厂的产量情况基本符合市场预期，例如湖南、甘肃地区冶炼厂常规检修带来的计划减量。9月初，云南地区冶炼厂生产稳定性继续增强，限电影响范围不断收窄。广西地区限电也维持在较小范围，与8月限电情况相比，影响幅度已经明显减少。湖南地区的限电政策基本结束，泸溪县附近诸多的再生锌冶炼厂陆续恢复正常生产。此外，甘肃、内蒙古地区冶炼厂检修后的复产也带来增量。不过受9月底国内能耗双控政策再度趋严影响，广西、云南地区的限产范围再度扩大，同时湖南地区的电力供应情况也出现紧张，限电造成的限产范围也在扩大之中，9月份，国内精炼锌产量的环比增量存在下调风险，月度产量或仅环比增加0.3万余吨，至51万吨附近。

　　下游需求端订单小幅增长

　　上海有色网数据显示，8月镀锌企业开工率为81.08%，环比下降2.75%，同比下降18.85%。8月镀锌企业开工率较7月下降的原因是，受8月国内疫情和极端天气扰动影响，叠加月内钢材价格波动较大，在企业订单并未明显好转的情况下，因企业成本压力较大，使得部分企业调降开工水平。分板块来看，镀锌管企业因钢材价格波动较大，企业销售情况不稳，生产利润也有所倒挂。在企业经营效益走坏的情况下，企业主动控制开工水平。

　　镀锌结构件方面，受8月极端天气影响，在国内疫情集中暴发的情况下，企业生产和运输受限，叠加原材料价格高位而终端销售不畅，企业利润被动压缩。镀锌板方面，随着8月终端消费的季节性好转，企业订单略有增加，在产企业维持正常生产。分规模来看，年产能50万吨以上的大型企业开工率环比下降6.24%，至71.8%。受钢材价格波动较大影响，叠加天气和疫情方面的干扰，在产企业观望情绪较浓。另外，江苏镀锌结构件大厂受疫情影响，员工上班受限，叠加基建施工项目的延后和暂缓，整体下调开工计划。年产能10万-50万吨的中型企业开工率环比下降2.66%，至57.95%。在8月消费淡季的影响下，因加工费跟涨不足，使得企业生产利润出现压缩，并且在钢材价格变动较大的情况下，企业未避免订单风险，有意消化成品库存以降低风险。年产能10万吨以下的小型企业开工率环比下降1.3%，至56.25%，小型企业受生产成本不占优势。9月，国内镀锌管企业开工逐渐恢复正常，但受终端消费复苏有限以及能耗双控政策的外延效应影响，企业排产恢复一般。

　　总体来看，三季度，在房地产行业面临强政策约束，汽车消费因供应瓶颈被动下滑的情况下，国内经济的增长势头明显放缓。但在外围宏观环境仍维持宽松状态、流动性支撑依然充裕的外需环境支撑下，国内金属市场仍保持一定消费韧性。随着四季度国内外消费旺季的逐渐来临，叠加国内跨周期调整政策的逐渐加码，在能源供应仍存在瓶颈的情况下，预计四季度的供需结构仍将维持紧平衡格局，部分细分行业不排除超预期增长的可能。

　　转自：中国有色金属报

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