锌供应缓慢下降 需求持续下滑

　　1月份，受疫情和寒潮天气影响，国内经济呈季节性回落趋势，拜登顺利就任美国总统后，其新政也令市场持续期待，在美国财政刺激政策继续加码的情况下，中美两国利差的边际扩大，也将支撑国内资产价格。另外，在海外疫情得到有效控制之前，国内商品的出口替代作用仍存在机遇窗口，短期宏观需求仍有一定的增长空间。

　　海外供应状况

　　从锌精矿供需情况来看，国际铅锌小组最新数据显示，2020年11月，全球锌精矿产量113万吨，同比增长4.07%，环比增长0.09%。从月度产量来看，去年11月，海外矿石产量已恢复到历史正常水平，并且继续呈环比正增长状态。从海外各大矿山运行情况看，随着疫情风险的小幅下降，特别是政府强制封锁禁令的解除，使得矿山产量恢复速度加快。其中大型矿山企业本身受疫情冲击较小，产量水平已超过往年。而小型矿山抗风险能力较弱，复产进度相对缓慢，但也已恢复至正常水平。

　　从锌锭供需情况来看，国际铅锌小组数据显示，全球11月精锌产量120.4万吨，消费量118.6万吨，供应过剩1.77万吨。由于冶炼行业受疫情冲击较小，在海外疫情防控政策逐渐放松的情况下，伴随矿石供应的逐步恢复，2020年11月，精炼锌企业产量修复情况也较为顺利，去年四季度的单月产量已超过往年正常水平，并且在生产利润走高的情况下，预计后续产量还有继续上行的空间。而海外市场的消费情况却始终不尽如人意，在财政货币政策边际递减的情况下，因没有更多刺激政策落地，使得终端需求的修复状态难以持续。同时欧美疫情的二次暴发，特别是变异病毒的快速传播使得防疫封锁政策再度升级，在终端需求难以及时投放的情况下，海外精炼锌的过剩状态恐将延续。

　　国内锌精矿供应状况

　　从加工费来看，截至1月22日，国内最新北方矿加工费均价4000元/吨，南方矿加工费3800元/吨，进口矿加工费在80美元/干吨。去年12月，国内锌矿产出环比继续下滑，青海南部矿业、西藏华钰矿业等寒冷地区矿山已进入季节性停产期。内蒙古兴业矿业亦受天气影响，冬季原矿处理量也出现降低。而新疆紫金矿业在新增产线稳定后有小幅提产。整体来看，冬季寒冷天气导致的季节性停产带来的精矿产出减量令矿企开工率出现下滑，1月份，国内疫情影响，部分地区物流运输被动停止，矿山同步放假停产。新疆、内蒙古、青海等高寒高纬度地区由于不具备保暖能力，矿山已集中进入停产期，整体减量扩大。其中，1月份，国森矿业产量环比回落，东升庙矿业设备检修半个月，也将导致产量降低。预计1月份全国矿山产出环比下降的趋势将继续延续。

　　国内精炼锌供应状况

　　上海有色网调研数据显示，去年12月，国内精炼锌产量55.35万吨，环比下降1.57%，同比增长3.06%。2020年，精炼锌产量610.4万吨，同比增长4.44%。去年12月，国内精炼锌产量基本符合此前预期。去年12月，国内50%品位锌精矿加工费持续下调，但由于部分企业存在年底冲量需求，因此当时国内冶炼厂少有因锌精矿供应紧张导致减产或检修发生。去年12月，精炼锌产量环比减少的主要原因是受冶炼厂的常规计划检修，以及热镀锌合金订单转弱所致。此外，去年12月，新疆紫金冶炼厂正式投产出量，但由于设备调试，产出制品以1#锌为主。1月份，内蒙古及湖南地区锌矿加工费下跌趋势放缓，其他地区锌矿加工费延续下行。但随着冶炼厂进口锌矿陆续到港，冶炼厂原料库存天数环比已增长至25天左右，因此1月国内冶炼厂多数将保持稳定生产，而精炼锌减量将主要集中在云南、广西地区的检修企业以及陕西、青海地区的因矿减产。预计1月份精炼锌产量将继续环比减少。

　　精炼锌进出口状况

　　海关总署数据显示，2020年12月，进口精炼锌5.64万吨，环比下降10%，同比增长12.48%，合计出口精炼锌0.11万吨，2020年12月，净进口5.53万吨。2020年进口54.1万吨，同比下降10.58%。去年12月，美元指数重心再度下移，人民币持续升值令进口亏损收窄，LME锌库存持续小幅下滑。并且在海外二次疫情愈演愈烈，经济复苏压力持续增大的情况下，价差结构仍有继续扩大的可能。而去年12月国内压铸锌合金及氧化锌板块需求尚可，带动整体消费需求回升。同时国内锌精矿供应紧张，冶炼厂产量环比下滑，在供应持续偏紧而需求韧性仍存的情况下，国内库存持续去化，提振现货升水维持较高水平，并推升国内现货成交价格，令进口亏损出现收窄，甚至一度出现了窗口打开的情况。1月份，部分冶炼企业检修结束后带动产量回升。但是，国内精矿供应的紧张状态仍在延续，因此冶炼厂产量增量有限。不过随着春节假期的不断临近，下游企业将陆续进入放假状态，国内需求也将同步走弱，进口亏损或重新扩大，进口锌流入量也将逐渐回落。综合来看，1月精炼锌进口量或下滑至3万吨左右的水平。

　　展望2月锌价，原料端在海外疫情继续扩散蔓延的情况下，特别是英国变异病毒的快速传播令欧美多国延长封锁周期。同时，接种疫苗应对变异病毒有效性的诸多质疑，也令市场心存顾虑。并且在国内冬季气温继续回落的情况下，高海拔高纬度矿山产出的季节性受限也在加重精矿加工费的回落预期。在矿石价格走高的持续挤压下，后续或有更多冶炼企业因生产效益下降而压缩调降产能，不排除部分高成本产能提前进行检修的可能。而需求端受季节性因素影响，镀锌消费的环比下滑较为明显。同时北方疫情的持续发酵，也在限制终端需求的进一步释放。虽然出口订单的继续回暖令五金及加工材开工出现回升，但整体消费的环比下降趋势已经较为确定。因此在季节性累库存的普遍预期下，锌价的调整压力仍有待释放。

　　转自：中国有色金属报

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