明年市场大有可为 可选择行业更广 五位绩优基金经理预判2023

　　在跌宕起伏的2022年，绩优基金经理是如何克服重重困难获得出色的阿尔法收益的？明年的A股和港股会如何演绎？哪些细分领域值得重点关注？

　　2022年即将收官。这一年，受各种因素影响，A股、港股跌宕起伏。

　　震荡的市场环境对基金经理的操作提出了更大的考验。尽管如此，仍有多只基金凭借出色的主动管理能力斩获正收益。截至12月23日，万家基金的基金经理黄海管理的万家宏观择时多策略混合、万家新利灵活配置混合和万家精选混合A今年以来收益率分别达到48.98%、44%和35.97%，丘栋荣管理的中庚价值品质一年持有期混合、刘自强管理的华宝动力组合混合A、鲍无可管理的景顺长城价值领航混合今年以来收益率分别为7.98%、6.24%、5.57%。此外，朱红裕管理的招商核心竞争力混合A自今年4月成立以来，回报率超过46%。

　　在跌宕起伏的2022年，上述绩优基金经理是如何克服重重困难获得出色的阿尔法收益的？明年的A股和港股会如何演绎？哪些细分领域值得重点关注？针对这些问题，五位绩优基金经理一一给予了回应。

　　万家基金黄海：

　　可以选择的行业范围更广

　　复盘今年以来的投资操作，黄海坦言，能取得相对出色的业绩主要是因为去年下半年自上而下对市场走势作出了较为准确的判断。“当时我们判断，2022年的A股市场会演绎震荡趋弱的行情，所以在行业上精心选择。我们认为，通胀会是一个全球性问题，所以重点布局了能源、地产，这两个板块分别对应着通胀和增长。”

　　战术上，黄海将能源细分为两类，根据不同市场阶段进行动态调整：一类是高股息的动力煤公司，这类公司分红比例更高、价格波动更小，相对较为稳定，在出现风险的时候具有防御性；另一类是现货比例较高、与市场价格紧密挂钩或不受价格限制的焦煤，其与短期需求波动有强相关性。“在需求较好的时候，具有较强的进攻性。在这两类能源品类中，我们进行了一些切换，一季度更多配置焦煤，二季度适当增配了动力煤。”黄海说。

　　黄海告诉上海证券报记者，今年市场在第二季度和第四季度分别出现了两个低点，他根据市场行情变化均作出了及时反应。比如，二季度买入新能源中的海上风电和军工板块，四季度买入白酒和银行，这两次布局均为组合贡献了一些利润。

　　在黄海看来，较弱的市场环境中，行业配置要尽可能集中，因为在市场下行阶段，好的公司和行业有限，只有足够集中才能获取超额收益、保全资产。

　　站在当下时点，黄海表示，今年市场以调整为主，可选行业相对较少，但明年经济保持稳步复苏势头，可以选择的行业范围更广。在一季度的配置方向上，他比较看好煤炭和油气板块。“整体上，明年我会将上游资源品、稳增长产业链、化工、建材、钢铁、水泥排在比较靠前的位置。同时，将金融作为轮动大周期的另一条主线。”黄海说。

　　黄海表示，明年二季度可能是库存周期的底部，未来库存会呈现上行趋势，但这个上升过程会比较缓慢。

　　根据历史经验，稳增长政策叠加库存上行趋势有助于市场演绎上涨行情，但仍需要一两个季度的时间来消化。未来一个季度，他认为市场估值不会出现特别大的提升，强预期或已把未来一两个季度的复苏全部体现在股价上。

　　“相比较而言，我更看好明年下半年的市场走势，届时价值风格可能占优。过去3年，80%以上的主动权益资金流向成长股，导致价值股的配置比例较低。”黄海称。他认为，价值股再平衡过程至少会持续2年，因此行情具有延续性。在经济稳步复苏过程中，低估值、高分红、低负债、高现金流的公司较为稀缺，理应成为增量资金和存量资金增配的方向。

　　华宝基金刘自强：

　　明年上半年价值方向占优

　　华宝基金的基金经理刘自强将其今年的操作分成三个阶段：第一阶段，从去年底开始控制仓位，同时积极向稳增长品种靠拢；第二阶段，4月上证指数跌破3000点后，市场估值底部出现，开始重新加仓，并向成长方向靠拢；第三阶段，从四季度开始，回归以地产、消费为主的稳增长方向。

　　2019年至2021年这3年，权益类基金平均收益率在150%左右。但刘自强从2021年初开始对市场有所警惕，原因是历史上A股市场很少出现连续3年大幅获利的情况。在意识到市场估值水平可能已出现泡沫的情况下，他去年一整年都在寻找向防御性方向切换的时机。

　　“从去年11月开始，我全面向低估值、价值股方向切换。切换完成后，今年的投资就比较简单了，上半年大部分时间采取防御策略，基金的超额收益也主要在这个阶段实现。所以我认为，投资的难度其实不取决于市场本身的变化，而在于基金经理是否对未来有比较充分的准备。思考和等待，才是获取超额收益的关键。”刘自强称。

　　刘自强将自己的投资风格概括为偏策略性质的行业配置与轮动投资。因此，在进行配置时，他总是提前为下一阶段的投资做准备。“一般来说，在我重点投资一两个方向时，就已经在考虑未来获利退出时可能轮换的新方向。”

　　刘自强表示，新方向中，一些是根据市场历史轮动节奏，选出的下一阶段可能占优的板块；一些是借助统计数据与市场规律，选出的低迷了较长时间、股价已经出清、机构配置较少、未来可能改善的方向；一些是根据经济变化趋势和相应的政策走向，自上而下选出的未来受益方向。“这些方向我都会去尝试和观察，并且加大研究投入，为明年的投资做准备。”

　　站在当下时点，刘自强判断，市场具体的转折点需在密切观察和分析后才能确定。从成长与价值之间的估值扭曲度来看，他认为成长风格的调整还没有完全结束，明年上半年大概率仍是价值方向占优。

　　“我认为，受益于稳增长政策的地产与地产链、受益于防疫措施持续优化的消费和医药等领域都是比较好的投资方向。如能持续企稳，价值与成长之间的扭曲度修复到一个合理水平，市场大概率会向偏成长风格切换。”刘自强称。

　　转自：上海证券报

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