挂牌纽交所，乐居IPO势头正劲

　　4月17日，一天内两家中国互联网公司在美国挂牌：微博（纳斯达克代码WB）和乐居（纽交所代码LEJU）。这两家源自新浪母体的公司各有千秋。微博呈现出一家互联网平台公司的上升势头。乐居代表中国目前最成熟的O2O模式。

　　根据上市文件，乐居2013年收入3.35亿美元，净利润用非美国通用会计准则的数字达6300万美元，网络广告和电商是核心业务。尤其是电商，2013年收入1.7亿美元，前一年才2700万美元。电商业务季季新高，在第三季度超过搜房，第四季度领先足足一个身位。乐居从上到下颇有扬眉吐气之感，由于进入行业比竞争对手晚，之前乐居扮演的是跟跑者。

　　房产电商吸金能力惊人，背后是一个成功的互联网产品模式。它的机理是，乐居从房产开发商处获取团购折扣，购房者再向乐居付费以享受这项折扣。由于购房者获得的折扣额要显著大于付费额，超级E金券（乐居房产电商的产品名字）从一开始就显现超强的成长势能。

　　超级E金券为什么是成熟房地产O2O模式？在普遍人购房过程中，无外乎信息获取、互动询价和交易支付三个重要交易场景。在线上，乐居通过乐居、新浪和百度三个网络平台吸附潜在购房者，400电话锁定客户信息。线下，发往房地产项目现场的看房团就大量成行了，E金券卖给意向度最高的那部分看房者。开发商乐意开出有吸引力的折扣，缘于乐居线上线下都有促进成交的团队资源。

　　可以说，有了房产电商和E金券，乐居才成为一家真正的互联网公司。之前它的核心业务只是向开发商售卖悬浮或弹窗广告。有了面向C端（向购房者提供服务）的产品，乐居在房产交易中创造了价值，突破了以往传统的广告模式。切近中国人最大宗消费，赚钱不是难事，天花板一下子被打掉了。

　　乐居房产电商的规模最终能做多大，看看它提交的上市文件。2013年共售出23万张E金券，有13.6万张享受购房折扣（多出的乐居退款给意向购房者）。这就是说，最终13.6万套房子是通过乐居房产电商成交的。公开数据显示，2013年全国售出的房子超过1000万套。

　　乐居所处的竞争环境非常舒服。在房产电商蓝海中，乐居全面意义上的竞争对手只有搜房。以中国年成交房产套数计，二者合计市场份额也没超过3%。

　　截至2013年底，乐居雇员总数为4204人，当年人均产出近50万元。打开利润表，乐居利润加速增长的态势跃然纸上。采编人员薪酬，向新浪、百度两大合作方支付的费用构成其业务成本，2013年收入翻番，成本保持稳定。营销和行政费用是乐居开支大头，2013年增长38%。

　　现金流量表呈现的更为喜人。2013年经营性净现金流约2倍于净利润。目前，乐居没有银行债务，投资支出也很少，它的利润是实打实的现金。对投资者来说，刀子不能两头利。上市前乐居增长加速，获得不错的首发市值。但它也度过了风险最大的培育期，以10美元定价，还给市场留出了空间。

　　今年3月，乐居还打出一套组合拳，与微博、微信达成合作，在微博和微信上开设公众账号，开设移动售楼处。同时达成更深层意义的股权合作。由于新浪是乐居的重要间接股东，从辈分上讲，微博是乐居的叔叔。腾讯将在乐居上市后，持有它15%的股份。

　　现在中国人的上网习惯正在从PC端向移动端加速转移。微博、微信是大多数移动终端内置的超级APP，乐居同时占住移动互联网时代绕不开的两大客户入口。乐居高层人士透露，与微博的谈判进程早已完成，但为了防止刺激竞争对手倒向微信，所以才在达成微信合作协议后一道公布。

　　乐居将成为更加纯粹的互联网公司，平台价值兑现带来规模效应，利润边际空间越来越大。同一套网络系统可以支撑更多的城市站点，更庞大的房产项目，更精准的客户识别。同时，也可以开出二手房、房地产金融等新的产品线。

　　可能有人担忧乐居是中国房地产产业链的一部分。在舆论渲染里，房地产有大祸临头的感觉。我是这样看的，在房地产电商上，乐居只吃到了冷盘等开胃菜，真正的大菜硬菜刚刚端上餐桌；居住始终是人的核心需求，二手房、金融、社区服务等创新业务一有土壤，也会开花结果。

　　从经营质量上，房产开发商和垂直O2O也不可同日而语。由于行业重资本属性，房产商的的盈利伴随资产扩张、存货堆积和现金流出。乐居代表的垂直O2O刚好相反，这是一架轻资产、轻负债、快回款的现金收割机。在淘金者和卖铁锹之间，资本市场更喜欢后者。显然，在房地产行业，乐居就是卖铁锹的。

来源：财经网

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