华安证券：汤臣倍健业绩快速增长，外延扩张值得期待

日前，汤臣倍健发布2014半年报，报告期内公司实现营业收入9.38亿元，同比增长24.70%，低于市场预期，实现归属于母公司股东净利润3.53亿元，同比增长51.60%，实现EPS0.54元，超出市场预期。

分析认为，毛利率提升和费用率下降是导致公司上半年业绩超预期的主要原因，今年上半年公司主营业务毛利率为66.74%，较去年同期提升2%，销售费用率15.66%，较去年同期下降4.83%，上半年公司收入增速低于市场预期，公司销售费用率下降的主要原因为品牌推广费用的下降。

营养保健品行业仍处于快速成长期，公司竞争优势突出。随着人老老龄化和新一代婴儿潮的来临，营养保健品行业快速增长，尽管随着经济增速中枢的下移，行业增速近年来略有放缓，但是我们预计，未来几年营养保健品行业20%左右的增速仍可维持。

汤臣倍健作为营养保健品行业非直销领域的龙头企业，竞争力突出，已上市产品已在市场上热销多年，被消费者充分接受，且公司目前具有较多的产品储备，产品力较强;公司目前覆盖40000家营销终端，渠道优势明显;但是相比外资营养保健品牌公司在品牌力上略显欠缺，但是近年来公司加大品牌建设力度，正在逐步加强。

华安证券认为，营养保健品行业快速增长，汤臣倍健执行力到位，预计未来几年公司业绩将会保持稳定快速增长，而公司战略上开始积极进行外延并购，将会快速促进公司规模的扩大，提升公司整体价值。

预计汤臣倍健2014-2016年营收增速分别为24%、20%、20%，实现归母净利润增速分别为55%、33%、24%，实现EPS分别为0.98元、1.30元和1.62元，对应当前股价的PE分别为28.46、21.34、17.18，我们认为经历前期股价的调整，公司当前估值处于合理水平，而且并购预期提升公司投资价值，我们给予“增持”评级，6个月目标价30元。

来源：腾讯网

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