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油价大幅下跌基础化工板块上半年盈利增强

时间：2015-09-28

　　截至8月31日，2881家上市公司完成了上半年业绩披露。其中，2431家公司实现盈利，约450家亏损。而在244家基础化工上市公司中，上半年净利润实现增长的有134家，占比约55%；净利润亏损的有56家，占比约23%，亏损面较一季度有所收窄。

油价大幅下跌成主因

统计数据显示，上半年，基础化工行业上市公司实现营业收入3543.73亿元，同比增长6.49%；销售毛利率为18.33%，同比增加1.21个百分点；销售净利率4.16%，同比增加0.62个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润140亿元，同比增长23.69%。其中，二季度单季营收同比增长18.28%，环比增长6.63%；净利润同比增长43.88%，环比增长30.01%。

中金公司研究报告认为，上半年基础化工行业收入与利润总体上之所以保持平稳增长，主要是由于油价大幅下跌，而化工品价格降幅小于原油。上半年，布伦特油价均价在59.35美元/桶，较去年同期均价下降45.46%，而化工品价格平均降幅21%。

同时，结构升级及落后产能淘汰也促使了行业利润增长。近年来，从国家层面开始重视产业结构的升级，高耗能、高污染的落后产能被逐步淘汰，从而在一定程度上促进了行业的收入增长。在提升产品附加值，实现产业转型升级的趋势下，化工上市公司总体的盈利能力有所增强。

部分子行业增长迅速

尽管当前行业景气度低，但也不乏少数子行业净利润大幅增长。在上半年基础化工行业3543亿元的营收中，氮肥、复合肥等农用化工行业贡献最大，实现营收1088亿元。收入增速高于行业平均增速的有：涤纶、磷肥、复合肥、钾肥、日用化学品、黏胶、绵纶、纯碱、氮肥；净利润增速高于行业平均增速的子行业有：黏胶、磷肥、氮肥、涂料涂漆、磷化工、绵纶、无机盐、钾肥、氟化工、涤纶。

中信建投研究报告表示，上半年这些子行业表现较好可归为3类：一是受益于政策利好带来业绩改善的农化板块，2015年我国氮肥、磷肥出口关税取消淡旺季差异，同时叠加出口的大幅增长，磷肥、磷化工、氮肥上半年业绩大幅改善；二是环保新政使得供给收缩的子行业，如黏胶、涂料油漆；三是受益于油价下跌带来成本下降，同时下游客户价格敏感度低或者高技术壁垒的精细化工、化学制品行业，主要集中在橡胶制品、塑料制品行业。

转型升级是未来方向

对于基础化工板块未来的走势，中信建投认为，转型和产业升级是未来化工行业的发展方向。可以关注的子行业首先是周期景气度向上的子行业。在供应端，国内化工行业产能仍处于扩张期，供给过剩恶化，而在页岩气等新兴能源推广下，国内煤化工比价优势弱化。在需求端，全球经济低位运行，国内外需求增速均显著下滑，大宗化学品进口替代阶段也已经逐步结束。明确的周期性向上或者维持的子行业有：味精及氨基酸、橡胶助剂行业、炭黑、钛白粉、黏胶。

其次是成长品，包括新材料、农化、产业互联网及细分领域龙头。看好新材料，一是作为全新的、性能突出的产品，一旦获得下游认可，即可对传统市场进行快速替代，市场空间大、需求增速有望指数式上涨，部分产品甚至呈现出供给创造需求的特征；二是盈利方面，新材料初期技术积累高，使得仅有少数厂商能够量产，存量替代的过程中各厂商之间基本无竞争或竞争极少，能够获得高额的利润；三是目前国内企业的研发实力等与国外尚有差距，很多新材料涉及军事，比如碳纤维被国外高度封锁，新材料市场尚处于起步阶段，未来将会有持续不断的创新产品推出，长期发展前景较好；四是目前下游消费领域如家电、电子产品等产业向国内转移，配套性带来的需求将持续带动国内新材料市场的逐步扩容。

而在农化领域，复合肥方面，在土地流转的加速和农业产业链互联网化的大趋势下，联想控股、京东和阿里等产业资本积极进入农业并改变着农业的生态圈，农业向着信息化和智能化方向发展，未来复合肥行业也将面临重大的变革。从近两年开始，复合肥企业的占有率已经开始分化，前十大企业市占率相比前几年已经提升10%（从21%上升至31%），中小型企业份额明显下降。土地流转的大背景下，借助互联网的优势，未来具有强大线下渠道的行业龙头的市占率将得到显著攀升。

农药方面，与全球农药行业的高度集中不同，我国农药生产企业众多，规模普遍偏小。而且，跨国农药公司专注于自己研发农药产品，而我国农药企业生产的产品基本上是过期专利的产品，同一个品种有10多家甚至几十家企业生产，造成市场竞争激烈。同时，年收入10亿元以上的大企业环保设施尚可，而大量收入规模小的企业环保设施非常薄弱，虽然农药行业产生废水只占2%～3%，但是农药废水往往毒性较大，而且难以分解。新《环保法》出台，农药环保趋严有利于淘汰不达标小企业，利好行业供给格局。

来源：中国化工报

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