跨境资本流动波动性加大将成常态

　　近日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至6月底，中国持有3.21万亿美元外汇储备，约相当于GDP的30.4%，并构成了国外资产的主要部分。从银行结售汇数据看，一季度逆差1248亿美元，二季度逆差大幅收窄至490亿美元。其中，月度结售汇逆差由1月的544亿美元逐步回落到5、6月的125亿和128亿美元，这意味着境外长期资本仍然看好中国经济。

　　跨境资金流出压力减缓

　　近期市场行情趋向稳定理性，未来有信心保持跨境资金流动稳定。

　　外管局发布的数据显示，从银行结售汇数据看，2016年上半年，银行累计结汇4.75万亿元人民币折合7267亿美元，售汇5.88万亿元人民币折合9005亿美元，结售汇逆差1.13万亿元人民币折合1738亿美元。

　　从银行代客涉外收付款数据看，2016年上半年，累计涉外收入8.85万亿元人民币折合13545亿美元，对外付款9.95万亿元人民币折合15233亿美元，涉外收付款逆差1.10万亿元人民币折合1688亿美元，有了进一步的收窄。

　　外管局新闻发言人、国际收支司司长王春英在发布会上表示，2016年上半年，中国经济运行基本符合预期，国内金融市场总体平稳，人民币汇率保持基本稳定。总体来看，2016年上半年中国跨境资金流出压力逐步缓解。

　　某知名投行CEO在接受中国商报记者采访时坦言，尽管包括中国在内的全球经济都处于缓慢增长或下滑的阶段，但相比于其他新兴经济体而言，中国经济仍然被海外投资人长期看好。

　　“由于中国外汇储备充裕，抵御跨境资本流动压力的能力较强，未来有信心保持跨境资金流动稳定。境外长期资本依然看好中国，跨境资本流动波动性加大将成为常态。”王春英表示，非储备性质的金融账户呈现逆差主要是民间资本布局海外，上半年跨境资本流动压力在缓解。“随着近期市场行情趋向稳定理性，人民币贬值预期在减弱，未来有信心保持跨境资金流动稳定。”

　　在谈到6月外储上升的主要原因时，王春英表示，这是由于持有资产价格变化。不过，外储未来增减都是常态，应该以平常心看待，外储不会持续下降或高速积累。

　　据王春英判断，2016年上半年全球经济仍处于深度调整期，下行风险依然较大，国际金融市场形势更加复杂；中国经济运行基本符合预期，国内金融市场总体平稳，人民币汇率保持基本稳定。

　　“外汇局一方面继续推动外汇管理改革，便利市场主体贸易投资活动；另一方面加强跨境资金流动监测，积极防范相关风险。”王春英认为，2016年上半年中国跨境资金流出压力已逐步缓解。

　　市场主体持汇意愿减弱

　　随着我国改革开放的推进，国内企业和个人将更加理性、合理地调整资产负债结构。

　　在王春英看来，2016年上半年中国外汇收支状况主要呈现以下特点：首先，银行结售汇和涉外收付款总体仍呈现逆差。2016年上半年，按美元计价，银行结汇同比下降16%，售汇下降7%，结售汇逆差1738亿美元；上半年，银行代客涉外收入同比下降18%，支出下降5%，涉外收付款逆差1688亿美元，其中涉外外汇收付款逆差259亿美元。

　　此外，售汇率下降，部分渠道的外汇融资规模回升。2016年一季度，衡量企业购汇动机的售汇率，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为80%，二季度售汇率为74%，较一季度下降6个百分点。2016年上半年，境内外汇贷款余额下降583亿美元，一季度和二季度分别下降350亿和234亿美元。

　　一季度，海外代付、远期信用证等进口跨境融资余额下降349亿美元，二季度降幅收窄至50亿美元。其中，进口跨境外汇融资余额自3月份起已连续4个月回升，显示企业对外债务去杠杆化步伐放缓。

　　值得注意的是，随着结汇率上升，市场主体持汇意愿有所减弱。2016年一季度，衡量结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为59%，二季度结汇率为63%，较一季度上升4个百分点。

　　上半年，银行的各项外汇存款余额增加288亿美元。其中，一季度增加386亿美元，二季度减少98亿美元，这些都显示企业和个人保留外汇的意愿减弱。

　　此外，银行远期结售汇逆差大幅收窄。2016年上半年，银行对客户远期结汇签约同比下降61%，远期售汇签约下降55%，远期结售汇签约逆差370亿美元，同比下降46%。

　　从未来情况看，王春英判断，我国跨境资本流动总体仍会主要反映国内经济基本面。随着国内经济转型升级，我国经济仍将保持中高速增长，以货物贸易为主导的经常账户仍会保持顺差；同时，我国外汇储备依然充裕，防范跨境资本流动风险的能力较强。

　　“我国对长期资本的吸引力依然较强。”王春英说，随着我国改革开放的推进，国内企业和个人将更加理性、合理地调整资产负债结构，这将引导我国跨境资本流动向着一个更加平稳的方向发展。

　　外汇储备高配美元和英镑

　　中国外汇储备的货币构成与全球外汇储备的分布状况可能呈现更大差异。

　　外汇储备的配置关乎国家财富。近日，中金公司基于央行上半年的统计数据，系统地估计了中国外汇储备的货币构成。中金公司分析师余向荣告诉中国商报记者：“人民银行每月公布外汇储备和外汇占款数据；前者按市场价值、以美元为单位报告，而后者按账面价值、以人民币为单位报告。两者之差在很大程度上可归因于汇率波动，尤其是在投资收益流和储备资产价格相对稳定的情况下。利用贝叶斯回归原理，我们考察这一差距如何对欧元、英镑和日元的汇率波动做出反应，从而确定它们在中国外汇储备中所占的份额。”

　　通过计算发现，在全部外汇储备中，美元在中国外汇储备中占绝对主导地位，份额约为66.7%，高于IMF统计的美元在全球外汇储备中63.6%的占比。对此，余向荣表示“：这与美国财政部披露的数据大致吻合：截至4月，中国持有1.24万亿美元美国国债，占中国外汇储备的38.6%，但这不包括中国通过第三方持有的美国国债，也不包括中国持有的其他美元资产。”

　　在分析人士看来，中国将相当大一部分外汇储备配置于美国国债，因为这是唯一可容纳中国巨额投资且足够大的一个市场，而美元是对外支付的主要货币。

　　此外，欧元资产约占中国外汇储备的19.6%，低于其在全球外汇储备中20.4%的占比。全球金融危机凸显了外汇储备投资多元化的重要性。近年来，尽管欧洲债务危机阴云未散，但中国似乎逐步提高了外汇储备中欧元的权重。

　　而英镑约占中国外汇储备的10.6%，高于4.8%的全球基准。截至7月15日，英国公投退出欧盟已经导致欧元和英镑分别贬值了3.1%和11.3%。根据中金公司发布的权重估计，欧元和英镑的汇率变动或已给中国外汇储备带来了约574亿美元的损失。

　　值得注意的是，日元在中国外汇储备中是低配的，约占3.1%，低于4.1%的全球基准。这与日本央行披露的数据也对得上：截至2015年底，中国持有9.5万亿日元的日本债券，约占中国外汇储备的2.36%。而年初至今，日元已累计升值14.6%，这给中国外汇储备带来了约151亿美元的收益。

　　总体而言，相比国际储备的分布，中国外汇储备高配了美元和英镑，低配了日元。从今年10月起，IMF的国际储备数据将单独列出人民币的份额，届时中国外汇储备的货币构成与全球外汇储备的分布状况可能呈现更大差异，至少使用人民币进行对外支付不属于外汇储备的使用。（本报记者白琳）

　　转自：中国商报

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