超市增长难超零售平均水平

　　近期，发改委就4月份经济数据发表了研究报告，预计二季度居民价格总水平仍将保持小幅上升的态势，5、6月份CPI涨幅可能在3%左右，上半年平均涨幅将在2.5%左右。同期，商务部也召开了1-4月份商务运行情况发布会，就前4个月CPI走势及其影响因素做了说明。

　　根据我们对各零售业态从CPI上涨中受益程度的研究，通常CPI走高特别是食品类价格较快上涨，会直接带动超市行业销售收入增加及净利率上升。那么，今年在通胀压力增大的情况下，相比百货店和专业店，超市行业是否会获得超过零售行业平均水平的超额增长呢？

　　当通胀预期明朗时，受益于销售意愿增强、同店销售增速提高以及商业资产价格重估，会使零售行业整体受益。根据商务部提供的各业态销售额情况统计，百货店、超市和专业店的变化趋势都与CPI表现出较强的同步性。但是从同步效果观察，超市销售额与CPI之间的相关性比百货店和专业店更强一些，2009年2月份是CPI走势的转折点，其后直到现在CPI水平均低于2008年10月金融危机全面显现之前的水平，超市行业销售额基本上与此同步。究其原因，是由于在目前CPI的构成当中，食品类商品价格权重占比达到了33.6%，食品价格波动几乎主导了CPI的走势，而以销售食品及日用品为主的超市在消费量上显示出较强的刚性，其销售额变化受食品价格即CPI的影响也会更多一些。

　　 从各业态横向比较来看，超市和专业店的销售波动情况则要明显高于百货店。专业店以可选消费品为主的商品结构决定了其更容易受到宏观经济波动和消费者收入变化的影响。超市以必需消费品为主的商品结构对CPI的变化更敏感一些。百货店无论是在销售商品门类的多样性，还是成本压缩方面都更有优势，因此其可以减缓经济波动对自身的影响。

　　当今年前4个月食品价格提高导致CPI上升时，鉴于超市同店销售量保持平稳，超市同店销售额增速就和CPI之间具有了很强的相关性。以H股超市类3家上市公司为例，北京京客隆和联华超市基本上与CPI食品类价格增速保持了同步，而物美商业同店销售增速提前见底，并率先反弹到金融危机前的水平。

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