经济不确定性继续，有色金属市场需求趋淡

今年三季度，欧债危机持续恶化，并迅速蔓延到欧洲银行与金融业，经济增长前景恶化使避险情绪高涨，美元指数大涨。大宗商品遭受多重沉重打击，铜铅锡等金属价格下跌20%多，铝在成本的支撑之下，跌幅最小，黄金及多数小金属价格同样中招。

　　同时，全球经济恶化及金融体系风险的增长，已经开始影响海外市场的大宗商品需求。东北证券最新的相关分析报告认为，虽然目前中国需求的依然强劲，但若经济继续下行，国内有色金属的需求前景仍将趋淡，并将对价格形成不利影响。但同时，在我国结构调整与经济转型政策的支持下，金属新材料及与战略性新兴产业的子行业可能会面临一次发展机遇。

　　经济不确定性继续

　　综观发达国家的每次经济危机可以发现，在危机发生之初，政府对于救市毫无疑虑与分歧，政策频出，但是在危机发生后的3年左右，政府总会面临更为严酷的局面。通常在此时，经济已走出低谷，而为救助经济财政赤字激增，宽松货币政策也导致了通胀苗头崭露，政策分歧愈加明显，政策的连续性与有效性差，而决策也就更无效率。

　　当前的经济局面正是如此，经济增长已有所恢复，但动能越来越弱，动力不足，发达国家经济增长动能趋弱；通胀已经有所抬头，甚至在一些国家已经较为严重，债务压力持续上升，困扰着政策的导向；发达国家决策当局，分歧增加。

　　东北证券的分析报告认为，左右金属市场下一步发展的关键因素，是全球在债务与通胀的约束下，如何对这些担忧与不确定性做出回应，具体来说，以下几个方面将是重要的关注点：一是欧洲国家乃至于全球各国如果同心协力渡过主权债务危机难关，及时控制信用风险向金融体系传播。二是美国政府与议会如何在债务与经济增长之间形成妥协，货币政策如何更有效地推动美国经济的增长。三是中国政府对经济下滑的容忍度及政策的调整节奏。

　　海外需求受冲击

　　东北证券的分析报告指出，在三季度的此次大宗商品急挫过程中，最为核心的影响因素，是宏观经济下滑预期与金融风险增长。而在实物层面上，下滑预期和风险因素也对海外市场形成了一定的冲击，但在中国基本金属的消费需求并没有在此过程中出现快速的回落，旺盛势头依旧。

　　从近期相关的实物需求数据显示，大宗商品的需求并没有出现快速萎缩的势头。从国内的铜铝期现价差来看，铜铝现货升水的态势并没有因为金属价格的大幅下跌而有所变化，升水幅度呈稳步提升的趋势。这就表明，在金属价格的下挫过程中，金属的需求并没有出现实质性的衰减。

　　基本金属进出口数据也为中国需求的强劲提供了更多的佐证。8月份，精炼铜进口数据上升到半年来新高，达到了23.55万吨，环比增长了21%。与此同时，国内精炼铜产量也处于高位，按月份计，8月国内粗炼铜产量达到了47.8万吨，同比增长了近30%。

　　精炼铜的进口量及产量同时出现大幅的增长，而交易所库存水平变化幅度不大，表明我国铜表观消费回升，而其实质则在于经过了半年多的去库存之后，铜库存水平得到削减，随着企业向合理的库存政策回归，铜需求呈回升之势。

　　海外市场则有着很大的不同，LME（伦敦金属交易所）市场的现货与3个月期货的价差多为负，即现货是贴水的，其价格要低于3个月期货价格。在9月末以来，这种贴水的局面甚至得到了进一步的强化，多数商品的价差进一步走低。这表明，经济恶化，金融体系风险的增长，已经开始影响海外市场的大宗商品需求，并损及海外市场对大宗商品现货的需求。

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