今年有可能是电解铝行业最为困难的一年，行业面临着产能大批投放、成本不断下滑的压力，但这也为铝价周期拐点的到来提供了基础，而这一拐点可能会在2016年。
积极变化一：区域腾挪空间已然不大，成本见底可期
在低成本的西部产能快速扩张，中部地区积极开展自备电生产，地方政府扶持当地电解铝企业的“三重”作用下，尽管电解铝价格一路下跌，但中国电解铝产能一直保持着快速增长。与此同时，伴随着自备电、直购电和煤价的回落，最终导致了国内电解铝的生产成本也一直处于下降通道。2012年90分位现金成本位为15500元~16000元/吨，而在2015年2月份已经下降至12500元~13000元/吨左右。笔者判断，导致电解铝弊病的“中国式西进运动”正在发生积极变化，成本见底局面有望形成。
首先，受到运费的影响，西部地区电解铝生产优势在不断收窄。目前由于动力煤成本的不同，中部地区和西部地区电解铝企业用电成本相差大概在0.15元左右，按照吨耗电13500千瓦时计算，计入氧化铝的运入成本（300元/吨，折合电解铝成本600元/吨），以及电解铝的运出成本（800元/吨），总运费成本达1400元/吨。这也就意味着西部地区电解铝的生产成本优势仅在500元/吨上下，成本优势并不十分明显。
其次，随着自备电厂和直购电的推进，中部地区成本下降空间也已经不大。中部地区的电解铝厂采用的降成本手段为增加自备电，以及最近一年实施的直购电政策。2012年至今，吨电解铝生产成本降幅达到了2000元~3000元，而随着自备电的普及（产能占比已经达到80%以上）和直购电的推进（按照目前来看，直购电价下降幅度大幅低于预期，我们暂时按照0.05元/千瓦时来考虑，对应电解铝成本600元/吨），中部地区生产成本的再次出现大幅下降的可能性也不大。
积极变化二：同时在“政府约束+高负债率”下，产能投放2016年或迎来拐点
第二大积极的变化则是中国电解铝产能投放高峰期已至，2016年后产能增长将出现拐点。根据国家统计局发布的数据，国内电解铝企业固定资产同比增速2013年出现了“断崖式”的下滑，从两位数增长一度回落至不足5%，而资产负债率则不断攀升至80%左右。
笔者认为，由于高负债率以及在目前国家对电解铝行业的严格控制政策下，电解铝企业“举债建厂”的模式已经走到尽头。即便是可以借助于直接融资手段的上市公司，我们也看到更多的是将生产规划向上游氧化铝或者下游深加工领域来扩张，如中国铝业便将主要发展方向定位为铝土矿开发和氧化铝的生产。电解铝产能投放减缓成为必然。
而英国商品研究所（CRU）对中国产能投放的统计数据直接支撑了这一观点。按其统计，2016年开始中国电解铝产能投放量在400万吨左右，增速回落至10%以下，并且呈现逐年回落的局面。尽管这一数据与本土机构如SMM给出的具有一定程度差异，但是整体趋势相同。
综上所述，笔者认为，2015年仍为铝库存消化期，2016年伴随着电解铝产能投放的趋缓，电解铝有望迎来历史性拐点。预计2015~2017年电解铝均价分别为2000美元/吨、2300美元/吨、2600美元/吨。
来源：中国有色金属报
转自：
【版权及免责声明】凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章及企业宣传资讯，仅代表作者个人观点，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。
延伸阅读
上半年汽车工业多项经济指标创新高
