CPI数据低位运行 货币政策有望再宽松

　　国家统计局公布的数据显示，5月份全国居民消费价格指数（CPI）涨幅回落至1.2%。1至5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。CPI涨幅已经4个月处于“1时代”。而5月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比出现4.6%的降幅，连降39个月。

　　分析人士认为，中国经济下行压力继续增大，在CPI低位运行的情况下，未来货币政策仍将延续稳健适度宽松的基调，决策层可能会进一步放宽货币政策，最快在6月有望迎来再次降准或降息。有专家进一步指出，整个经济的探底还没有结束，从长远来看降息周期可能还要持续一两年的时间。

　　CPI涨幅年内首现回落

　　5月CPI同比上涨1.2%，略低于预期值，主要是因为天气转暖导致鲜果、蔬菜价格继续大幅下滑。

　　国家统计局数据显示，5月份CPI同比上涨1.2%，比4月回落了0.3个百分点，这一涨幅低于此前市场预期，也是CPI涨幅年内首次出现回落。数据显示，今年1月份全国CPI同比上涨0.8%，2月和3月份CPI均上涨1.4%，4月份同比上涨1.5%。

　　民生证券宏观研究员朱振鑫分析认为，5月CPI同比上涨1.2%，略低于预期值，主要是因为天气转暖导致鲜果、蔬菜价格继续大幅下滑。

　　有数据显示，因季节影响，鲜菜、鲜果和蛋价格分别下降9.2%、2.7%和1.2%，合计影响CPI下降0.39个百分点，超过当月CPI总降幅。

　　对于未来物价走势，朱振鑫认为，当前“猪周期”压力显现，受猪肉价格回升影响，下半年CPI将逐步回升。

　　“虽然下半年CPI将反弹，但不会触碰到政策容忍上限。”朱振鑫表示，美元指数回落、欧洲经济复苏导致国际油价企稳反弹，对应去年低基数，叠加“猪周期”和国内稳增长政策效应，预计四季度CPI将回升到2.5%左右。

　　有专家认为，国际大宗商品价格自2014年跌入相对低迷的“熊市”周期，国内部分行业产能过剩和压力加大是本轮PPI持续负增长的两大主要原因。随着主要大宗商品价格趋稳和去产能进程的不断推进，未来PPI同比跌幅有望收窄。

　　物价总水平低位运行并不意味着价格绝对水平的下降。北京大学国民经济核算与经济增长研究中心研究员蔡志洲表示，经过前几年的价格上涨，食品等与居民生活直接相关产品的价格已经提升了不少，加上近年来教育、医疗和家庭服务等服务类价格上涨明显，百姓生活支出压力不断加大，值得引起高度关注。

　　货币政策仍有宽松空间

　　有业内人士指出，虽然近期利率有所回落，但名义和实际融资成本依然偏高，继续拖累企业盈利能力和资产质量。

　　CPI下行压力加大，可能导致货币政策进一步放松，再次降准或降息将继续。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，鉴于各项经济数据仍然令人失望，货币政策将进一步放松，6月可能有50个基点降准。交通银行首席经济学家连平近日则表示，未来可能再度小幅降息。

　　值得注意的是，今年以来，央行已经进行了两次降息和两次降准。在货币政策方面，交银国际认为，未来央行进行巨量PLS或类似操作的可能性仍然不小。其报告指出，去年基础货币投放量约为1.9万亿元，如果今年货币政策不比去年紧，那么今年全年基础货币投放量应不能明显少于去年，所以今年下半年央行投放基础货币的力度很可能会明显增强，这样才能弥补上半年的投放不足。

　　同时，中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军表示，物价走势为货币政策进一步宽松打开了空间，本月或许就是央行再次启动降息以及下调存款准备金率的最佳时间点，他说：“未来还需要加大稳增长的力度，包括投资，消费，包括货币政策都应该采取更加宽松的对策，应该尽快考虑启动降息降准的对策。”

　　有业内人士指出，虽然近期利率有所回落，但名义和实际融资成本依然偏高，继续拖累企业盈利能力和资产质量。而降息将有利于促进实际融资成本下降，促进经济平稳增长。所以，未来银行息差有可能进一步收窄，盈利承压。

　　瑞银证券预计，下阶段政策的着力点将放在基建投资和货币宽松上。若经济运行仍不见好转，未来可能再次小幅降息。为了有效降低实体经济融资成本和偿债负担，央行应再降息25个基点，降准100个基点左右。

　　而交通银行金融运行中心却认为，6月是否降息存在不确定性，年内准备金则可能再次下调0.5至1个百分点。针对目前复杂的经济金融格局，货币政策将注重松紧适度，适时适度进行调整，保持货币金融条件中性偏松，特别是将注重优化市场流动性、信贷投向和结构。6月是否降息既取决于经济运行是否在“合理区间”，也取决于社会融资成本下降的程度。

　　国家信息中心首席经济学家范剑平预测，今年的经济走势可能是一个“L”字型，上半年经济是下滑走势，二季度的GDP可能比一季度还要低。下半年如果货币政策持续放松，一系列稳增长措施见效，经济可能会结束下滑，止跌企稳。

　　结构调整比货币政策更重要

　　目前中国经济所面临的主要问题是结构性问题，在这种情况下，调整产业结构需要的是国企改革、结构性减税以及相应的产业政策。

　　有专家表示，目前，中国经济面临下行的压力，但是解决方法应该专注于结构调整，加快转型和培育新的经济增长点，而不是进一步实行宽松的货币政策。

　　经济发展新常态下，更需要以新的视角来审视产业发展形势，找准推进产业结构调整的着力点。

　　目前，工业和服务业“双轮驱动”经济增长的格局已经形成。一季度，服务业增加值占GDP的比重达到51.6%，较上年同期继续提高1.8个百分点，与制造业密切相关的生产性服务业加快发展。

　　东部地区的平稳发展态势对于稳定经济形势极为重要。从上海的调研情况看，上海以消费型经济和重大技术创新为主的发展模式基本形成，大飞机、集成电路、高端医疗器械等一批重大产业项目取得新进展。目前，上海、浙江全社会研发经费支出合计占全国的13.3%，其经济发展具有较强的活力和后劲。

　　新一轮科技革命和产业变革为我国产业结构调整提供了重要发展机遇。目前，移动互联网、物联网平台性基础性作用日益增强，机器人、3D打印等先进制造技术加快发展，制造业企业加速从生产型制造向服务型制造转变，并且呈现出“服务引领制造”的新特点。

　　国企改革也是结构调整的重要方面。近日，中央全面深化改革领导小组第十三次会议审议通过《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》和《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》，为下一步深化国企国资改革做出保障性安排，也意味着备受关注的国企改革总体方案“渐行渐近”。

　　在税收方面,消费税调整动作不断。5月8日，财政部、国家税务总局发布通知调整卷烟消费税，将卷烟批发环节的消费税税率由之前的5%提高至11%。早在今年1月，财政部、国家税务总局就宣布上调成品油消费税。而2月，财政部、国家税务总局将电池、涂料也纳入到了消费税征收范围。与提高卷烟消费税的目的相似，政府希望消费税能发挥“杠杆”作用，希望这些调整能促进“节能减排”，推动污染治理，鼓励新能源发展等。

　　目前中国经济所面临的主要问题是结构性问题，在这种情况下，调整产业结构需要的是国企改革、结构性减税以及相应的产业政策。而货币宽松属于总量政策，逆周期操作对平滑周期的波动性有一定的积极作用，但是中国经济目前的问题本质上不是周期问题而是结构问题，所以从某种程度上来说，货币政策不是结构调整的药方。

来源：中国商报

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