人民币对美元汇率在4月初连创新高，而伴随人民币连续走强，有关人士指出，伴随着中国经济增速回升，在全球流动性泛滥的背景下，未来仍可能面临一定程度的资本流入压力。
对于近期人民币升值，市场分析主要原因有三：一是今年以来我国外贸企稳；二是经济逐渐企稳的态势，让过去对中国经济怀疑乃至悲观的情绪消失；三是受发达国家量化宽松货币政策影响，中国资本流入压力再次加大。
20世纪80年代的墨西哥金融危机和90年代的亚洲金融危机，以及此前越南出现的金融动荡，都有“热钱”推波助澜的身影。现在，快速涌入的“热钱”正成为影响中国资本市场、房地产市场健康发展以及宏观经济调控的一个不可忽视的因素。
“热钱”一再青睐中国进入2013年3月，人民币汇率重新进入升值通道。人民币走强将会吸引国际资本进入中国，加大国内对流动性调控的难度。中长期看，会给出口企业带来压力。
央行行长周小川近日表示，在当今经济金融全球化的情况下，资本流动确实十分活跃。造成“热钱”流动的原因，一个是国际上流动性非常充裕，再一个就是国际上如果有比较明显的不平衡，或者有些突发事件，也容易造成资本的短期异常流动。
自从2005年中国汇改之后，“热钱”就加快进入中国的步伐。早在2005年底，在中国境内的“热钱”就超过3200亿美元，2006年底和2007年底分别为4000亿美元和5000亿美元。“热钱”向中国流入是受多种因素驱动的：既可以实现规避国际金融动荡的风险，也可以对人民币套汇套利，还可以对中国的股市、房市进行投机性投资。2008年中国社科院曾计算出2003年至2008年一季度流入中国的“热钱”合计1.2万亿美元，“热钱”利润合计0.55万亿美元，二者之和为1.75万亿美元。
那么，境外“热钱”为什么如此青睐中国呢？专家认为，中美“利差倒挂”以及人民币升值带来的套利和套汇加剧了海外短期资金入境规模。尤其是美国次贷危机引发华尔街金融风暴后，美联储为了拯救市场，从2007年9月起，连续多次降息，联邦基准利率由5.25%降至目前的0-0.25%，近乎为零利率。中美利差加剧了海外套利资金的进入。
中国目前依然是“热钱”寻求获利最好的土壤，房地产领域的暴利使得各路资金闻风而动。可以印证的是，目前国内一线城市房价近几个月一路上升，有的甚至升至历史高位，其中重要因素之一就是“热钱”作的怪。
目前境外“热钱”进入中国的渠道，可以概括为经常项目、资本项目和地下钱庄三大类。鉴于当前中国资本项目管制较严，“热钱”进出中国的成本相对于其他新兴市场国家要高。因此，利用虚假贸易就成为目前“热钱”进入中国的最主要渠道。现在，境内外贸企业既可以通过低报进口、高报出口的方式引入“热钱”，又可以通过预收货款或延迟付款等方式将资金截流到国内，还可以通过编制假合同来虚报贸易出口。
“热钱”来去只为利美国2012年第四季度推出第三轮量化宽松政策以及欧洲、日本等发达国家相继推出各种货币宽松政策之后，全球流动性再次泛滥，大量“热钱”涌进香港，促使香港股市创出20个月新高，也使香港楼价飞涨，“热钱”袭港，除了看中香港的楼市和股市之外，恐怕也是想借此“宝地”觊觎中国内地，押注人民币升值。最近一段时间，人民币对美元出现了持续的升值，需要警惕全球流动性再次泛滥形成的这股国际“热钱”对好不容易见效的经济调控成果产生负面影响。
经过2008年以来金融危机的洗礼，中国目前还不必过分担心“热钱”撤出带来的金融风险，更值得关注的则是“热钱”为何而来。目前香港的资本项目是完全自由的，“热钱”流进香港没有成本；香港股市与内地股市具有密切联系，投资于香港股市也可以获得内地经济成长带来的收益。因此，如果“热钱”要通过各种渠道流入内地的话，香港自然就是首选之地。
专家认为，正是中国房地产的暴利使得其成为“热钱”不断追逐、泛滥的领域，以中国目前的经济气候和投资环境，依然是世界上较好赚钱的乐土。事实上，“热钱”早已率先在香港出手。此前就有消息称，“热钱”囤积港澳近5000亿美元。而和香港毗邻的广州、深圳等地此前楼市大涨，更是有明显的“热钱”出击的信号。深圳大学国际金融研究所所长国世平教授认为此前的楼市高歌猛进都是最后的疯狂，因为充裕的“热钱”是“汹涌而来”，也将“澎湃而走”，老百姓千万不要接过楼市接力游戏的最后一棒。目前的楼市情形是不稳定的。因此，购房者不要在此时追涨，去“解放”被楼市套牢的投资者。
据复旦大学中国反洗钱研究中心估测，前些年进入中国的“热钱”主要投资在四大领域，其中股市约40%、房地产约30%、能源约15%、粮食约15%，当然这一占比并非一成不变，而是随行情的变化经常转换。在国际金融市场日渐动荡的今天，中国正逐渐成为“热钱”的“避风港”。专家指出，在当前A股持续低迷，房市前景扑朔迷离的情况下，蜂拥中国的“热钱”正在静候政策的转向，伺机抄底。
当境外过多的“热钱”频繁进出一国市场时，无疑会对这个国家经济稳定运行带来不确定的风险。而过多“热钱”进入将会进一步放大市场的流动性，造成流动性过剩，而货币供给越多，所面临的通胀压力也就越大。“热钱”将加大人民币升值压力，而投机资金进入股市、房市后，极易制造泡沫。
在亚洲金融危机爆发前的1996年底，注入东亚的“热钱”约为5600亿美元，而到1998年底，亚洲金融危机爆发后流出东亚的“热钱”约为8000亿美元，结果给东亚经济带来非常惨痛的损失。目前中国所承受的“热钱”流入规模已经超出亚洲金融危机前整个东亚所承受的规模，因此，有必要认真防范国际资本流动一旦逆转可能给中国经济带来的伤害。
防范“热钱”要多方配合“在当今经济金融全球化的情况下，资本流动确实十分活跃。人民银行将‘热钱’定义为短期的、投机性的资本流动，国际上流动性非常充裕、突发事件等会造成‘热钱’的异常流动。中国央行始终对此保持高度警惕。”周小川日前表示，如果短期资本流动确实很异常，央行还是有一些管理手段的。
而加强监管就必须从健全制度入手。虽说中国已有外资监管的法律，但并不完善。尤其是目前“热钱”进入的手法在不断翻新，法律与制度必须跟上这些变化。现在，国外有许多成熟的外资管理监管制度，值得学习借鉴。如墨西哥、泰国和越南等国家，在受“热钱”冲击之后都修改了原来并不完善的法律，并制定了新的法律。有鉴于此，中国也应随时研究如何规范“热钱”进入，并及时调整与制定相关的制度。
其实，制定制度并不难，难的是贯彻实施。现在有许多进入境内的“热钱”其实已经违背了中国现行的法律与制度，它们之所以能进入境内，说明有漏洞存在。目前进入中国的“热钱”有相当部分是通过地下金融机构进入的，这些地下金融机构相当活跃。事实上，地下金融机构很难完全消失，解决的方法应该是在严格审查之下，让它们公开活动，并加强监管。
尽管中国实行严格的资本管制，但“热钱”涌动不止，应该成为推动金融改革深化的动力；同时，必须形成各方配合、齐抓共管的监管格局。如为防止“热钱”通过贸易渠道流入，外汇管理部门与海关应加强合作，准确识别虚假贸易。近年来国家严格外汇资金收结汇管理，加强货物贸易和服务贸易外汇收支的动态监管和事后核查。应继续加强银行短期外债指标管理，研究改进外商投资企业外债管理方式。同时将加大跨境资金流动的外汇检查力度。以外汇资金流入和结汇后人民币资金流向为重点组织一系列专项检查，严厉打击非法买卖外汇等行为。
防止“热钱”大进大出对国内经济带来冲击是一项长期任务。有识之士建议，在控制“热钱”流入方面，商务、海关、税务、金融监管等部门之间应该建立一个信息共享机制。（吴学安）
来源：中国审计报
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