如何看待7月贷款占社会融资规模比例创新高

　　7月份新增人民币贷款6999亿元，占当月社会融资规模8088亿元的86.5%，创年内新高。这一数据透露了什么信息？

　　要看清7月份这一数据背后的意义，须先看看今年1至6月份新增人民币贷款占当月社会融资规模比例的变化。数据显示，1月份占比为42.1%；2月份为57.9%；3月份为41.7%；4月份是45.3%；5月份达56%；6月份上升至82.7%。从数据不难看出，3月份是整个数据发生逆转的关键月份。3月份以来，信贷占比逐月提高，6月份陡然上升，直至7月份创下阶段高点。

　　3月份成为今年前7个月信贷占比数据走高的转折点，并不奇怪。因为3月25日，银监会发布了旨在重拳整顿银行理财产品的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（即“8号文”）。从这一标志性日期开始，金融业先后迎来了对非信贷融资疾风暴雨般的各类规范整顿，包括人们熟知的银监会对地方政府融资平台贷款加强管控的《关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》（即“10号文”）；随着债市大佬陆续落马，债市整顿在债市灰幕彻查风暴中不断升级；银行间市场在6月份出现异常波动后，商业银行加速去杠杆化……

　　一连串规范整顿带来的直接影响和结果是，“影子银行”中的银行理财产品规模开始下降；而企业债券融资和未贴现的银行承兑汇票，也因为债市整顿和同业市场规范，从6月份开始融资额不断下降。到了7月份，随着未贴现的银行承兑汇票减少1783亿元，同比少增2001亿元；企业债券净融资461亿元，同比少2025亿元，7月份社会融资规模若减去信贷融资，非信贷融资规模已降至1089亿元。于是，一个巨大的变化终于降临——间接融资再次在社会融资规模中一枝独秀，成为全社会资金的主要供给者。

　　这个变化有些出人意料。因为融资渠道多元化一直被视为近年来金融改革的一个重要成果；非信贷融资规模的扩大，也一直被视为信贷融资的有益补充。事实上，正是依赖一些非信贷融资在银行体系之外提供资金，实体经济的融资需求才得到了更多满足，经济增速才未出现“硬着陆”。

　　现在，非信贷融资量急剧减少。这一收缩，无疑与当前有关方面高度强调防范系统性金融风险，牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险的“底线思维”有关。鉴于当前世界经济正在深度调整，国际和国内、长期和短期、结构性和周期性因素相互交织，相互影响。在这一错综复杂的背景下，经济金融领域风险非常容易积累。正因为如此，有关方面才连续重拳出击，大力规范整顿“影子银行”体系，确保中国经济不受“影子银行”风险传染的影响。

　　信贷融资在社会融资中重新担当主角，意味着商业银行在当前经济结构调整和转型升级中将扮演日益重要的角色，也表明下半年的稳增长将更多依赖商业银行的信贷投放。然而，7月份存款数据让人忧心忡忡。数据显示，当月人民币存款中，住户存款减少3935亿元，非金融企业存款减少5925亿元。存款搬家，将直接影响商业银行的信贷投放能力和规模，也将使对“三农”和小微企业的信贷支持面临银行“心有余而力不足”的窘境。

来源：金融时报

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