航运业：三季度各子行业表现各异，四季度仍难有效复苏

观点简述：2013年三季度，干散货、油轮、集装箱三大子行业表现各异，考虑到运力过剩局面难有显著改观，四季度行业景气度复苏拐点仍未到来。

具体来看，干散货运输市场：三季度中国铁路、房地产等行业固定资产投资回升，拉升了粗钢产量，从而带动了中国进口铁矿石库存及国产铁矿石库存下滑，短期内钢铁企业补库存意愿较强，同时巴澳铁矿石产量增长，厂商集中出货，造成运力短期趋紧，支撑了海岬型船期租租金的短期回升，从而带动了BDI指数的上升，接近行业2,500点左右的盈亏平衡点。展望四季度，运力供需矛盾不能支撑运价的持续回升，BDI可能回调。但值得关注的是，大型干散货运输企业现金储备仍较为充足，具备逆市造船以期未来保持长期成本竞争优势的动力，成为左右干散货运输市场复苏不确定性的重要因素。

油轮运输市场：三季度原油价格受旺季需求增加、叙利亚危机等因素的影响经历了过山车般波动，油轮运价随之大起大落，未来短期内需求的缓慢复苏仍不足以消化前期累积的过剩运力，油轮运价低位震荡的可能性大。

集装箱运输市场：2013年三季度，集运子行业进入传统旺季，中国出口集装箱运价指数环比小幅上升，但行业整体呈旺季不旺特征，运价表现弱于去年同期水平。但欧洲航线由于运力集中度高，下游货主较为分散，自7月起连续提价，高运价维持到9月上旬。美东、美西及日本航线表现平稳，圣诞节对货量的拉升作用并不明显，三季度中国出口集装箱美西航线环比基本持平，同比有所下滑。展望2013年四季度，需求仍有望延续弱势复苏态势，但大型集装箱船舶的引进将在短期内将加大行业供给压力，延缓行业的正常复苏节奏。

2013年三季度，干散货、油轮、集装箱三大子行业表现各异，考虑到运力过剩局面难有显著改观，四季度行业景气度复苏拐点仍未到来。

干散货运输市场：三季度BDI短暂上扬，未来上涨动力不足，干散货运输市场景气度拐点仍需等待

2013年三季度中后期，BDI一路上扬，接近行业2500点左右的盈亏平衡点，其中海岬型船舶运价指数BCI最高上探至4329点，中国北方至澳大利亚往返航线的海岬型船舶运费一度接近40,000美元/天。

近期全球钢材价格开始回升，2013年9月初全球钢材价格指数较2013年6月初增长4.03%，中国钢材价格指数也一改去年同期持续下滑的态势。2013年8月，全球及中国粗钢产量分别为1.30和0.66亿吨，同比增长5.25%和12.90%，增速加快。

究其原因，世界经济复苏基础有所牢固，中国经济企稳势头明显，铁路、房地产等行业固定资产投资回升，拉升了粗钢产量。粗钢产量上升带动了中国进口铁矿石库存及国产铁矿石库存下滑，短期内钢铁企业补库存意愿较强，同时巴澳铁矿石产量增长，厂商集中出货，造成运力短期趋紧，支撑了海岬型船期租租金的短期回升，从而带动了BDI指数的上升。

展望2013年四季度，受中国国产铁矿石季节性减产、北半球供暖对煤炭需求增长、谷物丰收等因素影响，干散货运输市场进入传统旺季，但干散货运力供给过剩态势仍未显著改观，2010~2012年，全球干散货运输需求累计增长20%左右，但运力累计增长48%，运力过剩约为28%，航运业仍处于运力消化阶段，短期内BDI回调的可能性很大。预计2014年起，全球干散货运力年均增速可能维持在3%，而需求增长有望达到7%~10%，前期过剩运力有望被逐步消化，运力供需矛盾有望持续缓和，运价可能步入上升通道。但值得关注的是，2003年三季度至2008年三季度BDI均值近3,100点，在此期间大型干散货运输企业积累了较为充足的现金储备，仍具备逆市造船以期未来保持长期成本竞争优势的动力，成为左右干散货运输市场复苏不确定性的重要因素。

　　转自：中债资信

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