工程机械企业：三季度整体财务表现继续承压，筑底过程仍将延续

观点简述：截至2013年10月底，中债资信监测的10家上市及发债的工程机械企业均披露了2013年三季度报。经对行业市场销量及相关财报数据分析，中债资信认为，工程机械行业企业3季度整体业绩、回款及偿债指标等均继续承压，行业筑底过程短期仍将延续。

2013年3季度，工程机械产品中土方机械市场需求继续保持领先的微弱复苏态势，但其很大程度是受去年基数较低影响，整体市场仍难言乐观。行业中产值较大的混凝土机械虽在3季度销量呈跌幅收窄，但整体跌幅仍处一定水平，从而导致主要企业业绩表现仍不佳。行业下游领域在3季度仍维持回暖态势，但整体幅度仍有限，其中部分领域投资增速相比上半年略有下降，在对工程机械新产品需求的拉动作用仍略显乏力的背景下，行业出底时点尚待观察。行业应收账款问题仍未得到有效控制，现金流改善效果较弱，企业回款风险仍需重点关注。3季度行业短、长期偿债指标有不同程度的弱化，后续或仍有进一步弱化的可能。

截至2013年10月底，中债资信监测的10家上市及发债的工程机械企业 均披露了2013年三季度报。2013年3季度，工程机械行业样本企业业绩、回款及偿债指标等方面整体仍维持较弱态势，预计行业筑底过程短期仍将延续，市场表现难言乐观。

2013年3季度工程机械企业整体业绩表现仍较弱，土方机械虽仍保持领先的微弱复苏态势，但其很大程度是受去年基数较低影响，目前整体市场仍难言乐观

工程机械行业自2012年下半年开始出现明显回落后，行业景气度一直处于低位徘徊，受规模较大的主营混凝土机械的三一重工、中联重科等企业的滞后效应影响，2013年前三季度行业业绩表现仍“不尽人意”。从单季度来看，2013年3季度行业样本企业分别实现营业收入和利润总额305.81亿元和16.51亿元，尽管受季节周期影响环比跌幅与去年相差不大 ，但同比仍分别呈12.43%和45.03%的下降，未现明显改善。累计额来看，前三季度样本企业营业收入和利润总额分别为1,080.90亿元和102.38亿元，分别同比下降20.82%和46.25%，虽相比2013年上半年分别23.71%和46.47%的跌幅继续维持略微收窄态势，但整体效果不明显，且考虑到2012年全年较低的基数，其整体跌幅仍较大。受规模效应下降影响，期间费用的增多使得行业利润总额跌幅持续高于收入跌幅，企业盈利能力维持较弱态势。

2013年9月末，工程机械行业样本企业存货规模为408.01亿元，同比和环比虽均略有下降，但绝对规模仍处400亿元以上的高位。从存货周转来看，2013年3季度企业年化的平均存货周转率为2.34次，相比2季度的2.94次有一定下降，在行业景气度持续低迷的情况下，企业年初较积极的备货使得其去库存过程慢于预期，行业整体去库存压力仍较大。

分产品看，挖掘机和装载机作为土方机械主要类型产品，二者市场趋势仍保持相似，且部分得益于新城镇化建设对小型号产品的需求，其整体市场表现仍略好于起重机、混凝土机械等产品。2013年前三季度二者累计销量增幅分别为-5.14%和0.11%，表现为2012年探底回升之后跌幅的进一步收窄，且其中装载机率先实现同比正增长，但中债资信认为，其很大程度上仍为受去年基数较低因素的影响，总体改善效果仍有限。未来两产品或均将实现一定程度的正增长，但同比来看，短期大幅改善的可能性不大。起重机受下游交通、水利等基建投资建设增速放缓影响，市场表现同土方机械趋同，2013年1~9月累计销量负增幅在上半年的基础上小幅收窄3.81个百分点至-25.79%，但整体跌幅仍处一定水平。混凝土机械在过去两年前三季度累计增幅均超过上年全年的情况下，受行业景气度下滑滞后影响其2013年表现持续低迷。以主要产品泵车为例，尽管3季度的相对好转使得累计销量跌幅自上半年的近50%收窄至30%左右，但难言乐观的市场表现仍使销售复苏呈现一定困难，在基数较低且企业主动收缩销售政策的情况下，预计4季度降幅或将进一步收窄，但其一定程度上仍将拖累样本企业总体统计口径的业绩表现。

　　转自：中债资信

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