中国水电行业展望——行业景气度较高，短期经营与财务风险仍较低

2013年前三季度，水电行业成本与价格整体保持稳定，虽然受来水情况影响，行业机组利用效率与盈利水平有所下降，且投资增速有所下滑，但受益于优先上网的政策优势、行业装机规模的扩大和较低的付现成本，行业发电量增加，收入与利润规模不断增长，整体经营稳定，并保持了较强的盈利能力，行业整体景气度仍较高。

展望未来1~2年，虽然水电发电量易受来水情况波动影响，但水电仍具备优先上网的政策优势，行业发展受全社会电力需求波动影响仍较小。短期内，虽然行业投资增速或将有所放缓，但水电装机规模仍将保持稳步增长，加之配套输出工程的陆续完工使得短期内行业大型水电站面临的弃水风险较小，行业供给能力将有所提高。成本价格方面，短期内，行业仍将保持付现成本较低的优势，而随着电力体制改革的深入，未来1~2年，行业或将受益于水电定价机制的调整，中债资信将对此保持关注。综合看来，受益于优先上网、行业供应能力的提高和较低的付现成本，预计短期内行业运行状况将保持稳定，整体经营风险仍较低。

财务层面，虽然行业仍面临较大的成本支出压力，债务负担仍将较重，但受益于较低的付现成本，行业盈利能力仍将较强，随着装机规模的扩大，预计行业利润和收入规模将保持增长态势，行业债务负担和偿债指标表现也将保持稳定，整体财务风险仍将较低。

此外，短期内水电行业内企业信用品质将继续分化。首先，受资源禀赋的影响，未来行业规模分化趋势将更加明显。其次，受债务与收入规模匹配程度不同的影响，大型水电企业偿债能力将出现明显的阶段性分化。最后，在水电上网电价参照消纳地平均上网电价核定的模式下，水电企业上网电价将出现分化。

整体看，中债资信预计短期内行业信用品质不会发生明显变化，从而维持行业信用品质“较高”的评价，行业展望维持“稳定”。（李环 刘柱 张博）

　　转自：中债资信

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