中国水泥行业展望——供给端收缩助推行业景气上行

中国水泥行业展望——供给端收缩助推行业景气上行，区域继续分化

2013年基础设施建设投资与房地产开发投资呈现超预期增长，拉动水泥需求向好；水泥行业新增产能投放量明显减少，且增速小于需求增速。受上述影响，全国多数地区水泥价格上行，水泥行业盈利情况出现好转，行业企稳回暖迹象明显。

展望2014年，在房地产、基建、民用投资保持增长但增速存在下滑压力的预期下，国内水泥需求将有望低速增长，而产能投放规模预计将继续下降，需求增速或略快于产能增速，全国水泥整体价格有望继续改善。需求端的不确定性来自房地产调控政策调整及基建资金到位情况，供给端的不确定性来自产能投放节奏及环保限产情况，此外，区域水泥企业协同效果则为水泥价格又添不确定性。虽然总体存在改善预期，但各大区域或将表现出较大的分化，东北地区景气有望保持，华北京津冀地区环保限产或助推区域景气上行，长江中下游地区、华南三省、陕川渝供需状况有望改善，云贵地区、甘青宁、新疆水泥需求有望保持较高增速，但产能投放节奏为区域景气改善带来不确定性。2013年行业盈利逐步走出低谷，2014年盈利或继续改善。但在行业整体产能过剩、需求低速增长的情况下，预计盈利出现大幅改善的可能性不大。2014年行业投资下行但总体仍保持较大规模，预计行业杠杆率有望缓慢趋降，偿债指标向好，但考虑到行业盈利难大幅改善，短期内杠杆率仍将维持在较高水平，偿债指标预计仍在正常波动范围内。

在行业供需状况向好、行业企业竞争激烈、各区域继续分化的2014年，我们认为水泥行业内企业在区域控制力、产能分散度、成本控制力和所在区域景气走势等方面的差异将带来行业内信用品质的分化。

综合考虑，中债资信维持水泥行业行业信用品质一般的行业评价，行业展望维持“稳定”。（乔琴 张双双 吴春杰）

　　转自：中债资信

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