归真堂：道德限制与资本追逐的博弈

福建归真堂公司由于活熊取胆业务影响，公众反对其上市的声音异常强烈。随着事件的深入进行，作为归真堂上市幕后的投资方，鼎桥创投从幕后走到台前。

鼎桥创投合伙人、归真堂董事张志鋆认为，纠结于熊痛还是不痛是没意义的，目前反对归真堂上市的问题本源是中医药原材料的取得与动物福利之间的一个平衡。从另一方面来看，归真堂熊场中养殖的熊并不是野生动物，而是被驯养的动物，是完全合法的。

有专家指出，证监会对企业的审核仅限于财务指标是否达标、企业是否合法合规等，归真堂属于合法企业，严格意义上讲，活熊取胆的争议不会影响其上市。不过，证监会也不能无视社会的争论，归真堂上市之路究竟如何尚未可知。

“上市应该审查的是合法合规，道德的力量应该通过市场来选择。”福建归真堂药业董事张志鋆说，“中医药行业和资本市场相结合，是大势所趋的事。”他当时投资归真堂，正是看中中医药行业的成长性投资价值。

尽管如此，在动物保护主义的压力下，以基金为代表的专业机构也表示将对归真堂不买账。在接受访问的43家基金公司的投研人员中，逾半数认为归真堂不应上市；如果归真堂顺利过会发行，近八成明确表示不会参与询价。

归真堂之所以上市步伐如此坚决，固然与其有着异常强势的投资支持者分不开，同时也与其强烈的自信渴望相关。2007年开始，归真堂在全国各地大面积地开设“熊胆馆”连锁门店。邱淑花当时放言，这类终端门店要达到3000-4000家，除了极少部分让当地经销商加盟之外，几乎均由归真堂独资。

在归真堂的招商表上，一家省级馆的首批进货标准为50万元，年度销售目标为500万元；市级馆首批进货标准20万-30万，年度销售目标200万-300万；县级馆则是10万元，年度销售目标100万。

目前，归真堂一年的营业额大概在1亿-2亿元，包含了医院、药店和熊胆馆等渠道。按此算来，全国上百家熊胆馆专卖店，平均每家的年营业额不到100万。

一位银行业人士表示，从银行系统看到的数据，归真堂主要从中小银行获得贷款，每笔贷款只有几百万到一千万之间。“这样单笔的贷款金额都不算高，期限也不会很长。”

“如果动物保护的理念已经深入人心，即便其最后上市了，股民不去申购，也等于上市失败。”投资方的张志鋆说。

来源：慧聪制药工业网 作者：秋收

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