交通运输：物流行业政策终出台 看好评级

此次促进物流业发展的政策确是最有针对性和最具备操作性的2004 年出台的物流政策，其初衷是通过改善物流各个环节中的行政体制，破除当时“煤电油运”等瓶颈行业对中国经济发展的阻碍，提高经济运行效益。

而2009 年国内出台的《物流业调整和振兴规划》则将侧重点主要放在拉动物流需求方面，通过对物流基础设施的投资建设，从而使得中国经济摆脱金融危机的泥潭。而此次出台的物流促进政策，则是直接将重点放在调整物流企业的差额税收和运输与仓储营业税率统一、加大对物流企业融资等真正阻碍物流行业发展的瓶颈上。

仓储业务与运输业务的营业税统一将有利于相关上市公司。目前，物流公司的运输业务执行3%的营业税，而仓储、代理等业务则执行5%的营业税率，在实际操作中给企业带来较多不便。本次政策明确了统一运输、仓储营业税率的方向，按照我们对2010 年年报的数据，若仓储营业税率下调到3%，中储股份EPS 将能够出现4%左右的增厚，而新宁物流的增厚将达到16%，恒基达鑫和保税科技的增厚在2%左右。

在政策推动的大背景下，拥有核心竞争力和快速扩张能力的物流企业有望成为中国的“UPS”。目前，中国物流行业依然还处于刚走出起步阶段的积累期，除了快递等少数几个细分子行业之外，其他行业的集中度非常低，竞争激烈，利润微薄。从海外物流企业成长的过往经验看，最重要两点是核心竞争力与快速扩张能力。随着国内物流行业的发展，集中度进一步提升，而具备核心竞争力和快速扩张能力的企业将能够获得更多市场，届时物流行业中也将涌现中国的“UPS”，给投资者带来良好回报。

在此次《促进物流业健康发展工作》出台的背景下，我们建议短期关注受益明显，且估值不高的中储股份（未评级）、长期关注搭建全国供应链平台的怡亚通（未评级）。

来源：东方证券 作者：杨宝峰

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