航空运输业:7月航空煤油销售价预计下调9%以上

　　航油价格下调构成实质性利好,缓解航空公司成本压力。航空公司面临的最大利润负面因素就是高企的油价。2011年三大航的航油成本占运营成本比例超过40%。2012年1季度三大航空公司净利润同比下滑幅度皆超70%,主要原因就是油价上涨幅度过高。

　　航油价格下调增厚航空公司业绩。航油价格下调后,按照2011年加油量计算,可以使中国国航、东方航空、南方航空的燃油成本分别减少18.6元、21.9亿元、27.8亿元,国内燃油附加收入分别减少5.92亿元、7.5亿元、11.8亿元。

　　航企中期利润将明显下滑。虽然近期国际油价大幅回落,国内航油销售价从4月起连续2月下调,二季度环比和同比均出现下滑,但上半年均价仍然同比上升。5月份国内航企再度由盈转亏,全月亏损13.7亿元,我们预计三大航主业利润中期仍然将出现同比明显下滑。

　　投资评级。由于中国航空运输业景气度从2011年下半年开始向下,特别是国内航线供求关系逆转,客座率和裸票票价出现下降,我们认为航空股在2012年不具有系统性趋势性机会,维持行业“中性”的投资评级。

　　暑期环比明显改善。考虑到油价下调的滞后效应和即将迎来7-8月暑运旺季,伦敦奥运也将刺激欧洲航线反弹,我们预计航空运输主业业绩6-8月环比出现明显改善。建议关注航空股在油价下降和旺季效应刺激下业绩环比改善的短期交易机会。其中东方航空2季度业绩改善最为显著。

　　风险提示。经济下滑、燃油价格持续大幅上涨、偶然因素导致的需求增速大幅降低。

来源：信达证券

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