食品饮料：公司业绩稳定增长 行业攻守兼备

　　食品饮料行业2009年净利润增速较高。2009年大额的固定资产投资和宽松的货币政策开始见效，消费需求逐步恢复。2009年，食品饮料行业的销量基本恢复至危机前水平，行业净利润增长较快，在各行业中位列第四。

　　2009年，食品饮料各子行业产品的产销量均实现了较快的增长，推动了行业收入增速的回升，白酒提价加速了白酒行业收入的提升。白酒、啤酒、葡萄酒、肉制品、乳制品产量分别同比增长24%、7%、28%、38%、13%。

　　原料价格下降推动行业毛利率上升，经济危机阴霾下销售费用率继续提升。2009年我国原奶、生猪的收购价格较上年大幅回落，重点企业毛利率较2008年均有所提升。预计2010年原奶、生猪收购价格维持高位，企业毛利率将有所下滑。2009年大麦价格保持稳定，啤酒行业毛利率维持高位。2009年在经济危机的阴霾下，企业加大营销力度提升销量，重点公司营业费用率为15.2%，较上年提升0.56个百分点。

　　啤酒现金流状况最好、白酒和肉制品投资支出增加：2009年，食品饮料四个子行业的经营性现金流量净额同比均大幅提升，啤酒的经营性现金流净额相对净利润最高，行业发展潜力较大，白酒和肉制品投资支出较08年有所增加。

　　大盘震荡调整中的攻守兼备品种：2009年10月28至年底A股下跌期间，行涨跌幅排名第2位。2010年第一季度，A股23个行业中17个行业下跌，食品饮料行业因业绩增速较为确定，跌幅不深，防御性凸显。目前行业估值相对合理，部分公司业绩成长性较高，提升了行业吸引力。

　　2010年业绩预测及投资建议：随着行业需求恢复，预计10年食品饮料行业的收入和净利润保持增长趋势，但增速将低于09年。一线白酒龙头估值回落现投资机会，推荐五粮液26.84,-0.24,-0.89%；二线地方性白酒高成长弥补高估值，推荐汾酒、洋河、古井贡；新建和收购产能将推动青岛啤酒36.74,-0.08,-0.22%业绩提升，推荐；张裕将受益于葡萄酒行业景气持续回升，推荐；奶粉业务的快速增长和股权激励行权刺激将推动伊利股价上涨，推荐；双汇发展50.48,0.00,0.00%将受益于集团关联交易的解决，推荐。

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